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事件：美國總統(tǒng)特朗普4月2日在白宮簽署關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對(duì)貿(mào)易伙伴加征10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)一些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅（中國為34%）。我國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)4月4日宣布對(duì)原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品加征關(guān)稅，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。
　　美國關(guān)稅政策變化對(duì)全球農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易格局影響較大，美國本土農(nóng)業(yè)反受其害。我們認(rèn)為，美國此次關(guān)稅政策變化之所以超預(yù)期，在于其背后深層目的是想讓制造業(yè)回流，因此關(guān)稅作為一個(gè)很重要的手段就會(huì)無所不用其極。但是，這樣的變化對(duì)美國本土農(nóng)業(yè)而言，帶來的將是其農(nóng)產(chǎn)品在全球出口市場(chǎng)競爭力的大幅減弱和貿(mào)易逆差的進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，我們看到，美國農(nóng)產(chǎn)品和食品業(yè)早在2020年就結(jié)束了長達(dá)60年的貿(mào)易順差，貿(mào)易逆差總額在2021-2023年期間從200億美元左右擴(kuò)大至500億美元，擴(kuò)大了一倍多。預(yù)計(jì)，本次美國關(guān)稅政策變化正式落地實(shí)施后，美國農(nóng)產(chǎn)品和食品貿(mào)易逆差將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。而美國農(nóng)產(chǎn)品退出貿(mào)易所產(chǎn)生的市場(chǎng)份額一部分將由效率不斷提升的中國農(nóng)業(yè)企業(yè)所占有，另一部分將由巴西、阿根廷等南美國家和烏克蘭等歐洲國家所分享。2022-2024年，隨著國內(nèi)自給能力的提升，中國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口總額從2360億美元下降至2151億美元，23/24兩年同比降幅分別為0.3%和7.9%，預(yù)計(jì)未來還將進(jìn)一步減少。其中，從美國進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品總額從409億美元降至275.3億美元，降幅約33%。
　　具體到品種上，預(yù)計(jì)大豆、玉米、棉花和豬雞牛肉的貿(mào)易市場(chǎng)格局變化較大，國內(nèi)種植產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)受益良多。2024年，中國自美進(jìn)口金額最多的前5大類產(chǎn)品是大豆、玉米及其替代品（高粱和小麥）、豬雞牛肉、棉花和堅(jiān)果，進(jìn)口金額分別為120.43億美元、27.43億美元、25.06億美元、18.55美元、8.99億美元，在自美進(jìn)口總額的占比分別為43%、10%、9%、6.7%和3.3%，其中種植產(chǎn)品（包括大豆、玉米及其替代物、棉花、堅(jiān)果）的進(jìn)口金額合計(jì)占比接近7成。因此，在中國反制美國貿(mào)易加征關(guān)稅過程中，種植產(chǎn)品將是反制的主要工具。國內(nèi)企業(yè)將受益其中，一方面會(huì)享受到自美農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口減少所帶來的市場(chǎng)份額提升，另一方面也會(huì)享受到進(jìn)口減少所帶來的市場(chǎng)價(jià)格上漲。
　　行業(yè)評(píng)級(jí)及策略：貿(mào)易加征關(guān)稅背景下，重視農(nóng)業(yè)板塊的反制屬性和防御屬性，給予“看好”評(píng)級(jí)。投資策略方面，看好兩條主線，重點(diǎn)推薦種養(yǎng)業(yè)的強(qiáng)者：1）反制防御主線，主要看好與大豆、玉米等相關(guān)的種植產(chǎn)業(yè)鏈，這些產(chǎn)品自美進(jìn)口較多，是國內(nèi)反制的重點(diǎn)領(lǐng)域；其次，看好與豬雞產(chǎn)品相關(guān)的養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，這些產(chǎn)品也有自美進(jìn)口；2）景氣主線，主要看好產(chǎn)能去化加速、產(chǎn)品價(jià)格反轉(zhuǎn)預(yù)期較強(qiáng)的奶牛養(yǎng)殖板塊；其次，看好父母代存欄數(shù)量和質(zhì)量持續(xù)下降，產(chǎn)能去化啟動(dòng)的肉雞養(yǎng)殖板塊；第三，看好寵物食品板塊因行業(yè)持續(xù)高景氣所帶來的價(jià)值投資機(jī)會(huì)，尤其是海外產(chǎn)能布局較多的公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　突發(fā)疫病、畜禽、原奶、水產(chǎn)價(jià)格、玉米等原料價(jià)格變化不及預(yù)期