>> 國信證券-半導體行業(yè)4月投資策略：中美互加關稅，看好模擬芯片國產(chǎn)替代提速-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
大?。?/td>
| 5054KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
3月SW半導體指數(shù)下跌5.70%，估值處于2019年以來72.16%分位
2025年3月SW半導體指數(shù)下跌5.70%，跑輸電子行業(yè)1.33pct，跑輸滬深300指數(shù)5.63pct；海外費城半導體指數(shù)下跌10.41%，臺灣半導體指數(shù)下跌12.08%。從半導體子行業(yè)來看，分立器件（-3.73%）、模擬芯片設計（-5.01%）、數(shù)字芯片設計（-5.29%）漲跌幅居前；半導體材料（-6.53%）、半導體設備（-5.79%）、集成電路封測(-5.73%)漲跌幅居后。截至2025年3月31日，SW半導體指數(shù)PE（TTM）為92.69x，處于近2019年以來的72.16%分位。SW半導體子行業(yè)中，半導體設備和集成電路封測PE（TTM）較低，分別為55倍和57倍；模擬芯片設計、數(shù)字芯片設計估值超110x；半導體設備處于2019年以來較低估值水位，為19.46%分位。
4Q24半導體重倉持股比例為11.4%，超配6.8pct
4Q24基金重倉持股中電子公司市值為4466億元，持股比例為16.93%；半導體公司市值為3000億元，持股比例為11.4%，環(huán)比提高2.8pct。相比于半導體流通市值占比4.5%超配了6.8pct。4Q24前二十大重倉股中，新增瑞芯微取代峰岹科技，寒武紀持倉市值超過中芯國際，成為第一大個股。
l2月全球半導體銷售額同比增長17.1%，存儲價格趨勢向好
根據(jù)SIA的數(shù)據(jù)，2025年2月全球半導體銷售額為549.2億美元(YoY +17.1%,QoQ -2.9%)，連續(xù)16個月同比增長，但增幅連續(xù)5個月收窄；其中中國半導體銷售額為150.6億美元，同比增長5.6%，環(huán)比減少3.1%。存儲方面，2月DRAM合約價與1月持平，NANDFlash合約價回升，3月DRAM現(xiàn)貨價上漲。另外，TrendForce預計2Q25 DRAM因下游客戶庫存去化順利合約價跌幅將收斂，NANDFlash因供應商減產(chǎn)奏效和買方回補庫存合約價將逐步回升?；谂_股半導體企業(yè)2月營收數(shù)據(jù)，IC制造/設計/封測均同比增長，環(huán)比減少；DRAM芯片同比減少，環(huán)比增長。
投資策略：中美互加關稅，看好模擬芯片國產(chǎn)替代提速
4月初中美宣布互加關稅，國際貿(mào)易摩擦加劇有望加速半導體國產(chǎn)替代進程，建議重點關注模擬芯片板塊，一方面，模擬芯片國產(chǎn)化率較低，且全球前兩大模擬芯片企業(yè)均為美國廠商，另一方面，我國模擬芯片企業(yè)近幾年加大研發(fā)投入，儲備了眾多新料號，且模擬芯片采用成熟制程，國內(nèi)產(chǎn)能充足，具有國產(chǎn)替代的能力和空間。同時，4月進入2024年年報和2025年一季報密集披露期，業(yè)績變化趨勢受到關注，模擬芯片企業(yè)前兩年整體盈利水平偏低，2025年隨著新產(chǎn)品放量、下游去庫完成，以及2024年開始的毛利率修復和控費，業(yè)績改善趨勢明顯，繼續(xù)推薦圣邦股份、思瑞浦、納芯微、天德鈺、艾為電子、南芯科技、芯朋微、帝奧微等。
AI方面，近期互聯(lián)網(wǎng)廠商集中召開AI端側應用會議，如阿里“通情達義、智玩共生”AI火花會，字節(jié)火山引擎“AIoT智變浪潮”AI硬件會議等，聚焦AI玩具等端側AI硬件產(chǎn)品。另據(jù)彭博社等報道，螞蟻集團使用中國國產(chǎn)芯片并通過混合專家機器學習方法訓練模型，其結果與H800等芯片結果相似，我們認為國內(nèi)大廠資本開支有望向國產(chǎn)鏈傾斜，繼續(xù)推薦受益AI基建和AI應用的企業(yè)翱捷科技、杰華特、偉測科技、瀾起科技、晶晨股份、恒玄科技、樂鑫科技、江波龍、德明利、晶豐明源等。
風險提示：國產(chǎn)替代進程不及預期；下游需求不及預期；行業(yè)競爭加劇的風險；國際關系發(fā)生不利變化的風險
|
|
