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公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)收入142.80億元，同比下降23.75%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.48億元，較上年增長(zhǎng)4.42%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.67億元，較上年下降59.44%。
　　核心業(yè)務(wù)盈利能力短期承壓，航天電工股權(quán)轉(zhuǎn)讓改善毛利率。公司2024年年度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.80億元，其中航天產(chǎn)品收入118.20億元，比2023年下降17.63%，民用產(chǎn)品收入23.73億元，下降43.89%。2024年，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.48億元，較上年增長(zhǎng)4.42%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.67億元，較上年大幅下降59.44%。公司營(yíng)業(yè)收入毛利率為20.99%，比2023年的20.32%改善0.67個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用同比下降19.32%，管理費(fèi)用下降7.95%，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降2.07%。2025年度公司（含子公司）與集團(tuán)公司所屬成員單位發(fā)生的日常經(jīng)營(yíng)性關(guān)聯(lián)交易銷售商品及提供服務(wù)額為80億元，與24年實(shí)際發(fā)生額（69.27億）增長(zhǎng)15.49%。
　　研發(fā)投入高強(qiáng)度，無人系統(tǒng)裝備發(fā)展迅猛。2024年，公司研發(fā)投入合計(jì)8.81億元，研發(fā)投入占營(yíng)收比例為6.17%。公司持續(xù)完善研發(fā)體系，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)1,124人（占比8.70%），博士及碩士學(xué)歷人員占比達(dá)83.19%，形成高學(xué)歷人才梯隊(duì)支撐技術(shù)創(chuàng)新。無人系統(tǒng)裝備領(lǐng)域持續(xù)突破，軍貿(mào)產(chǎn)品交付數(shù)量與收入規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，通過“一司一策”策略實(shí)現(xiàn)多個(gè)海外市場(chǎng)零突破，產(chǎn)品型譜化、智能化水平顯著提升。2024年，航天飛鴻實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.7億元，同比增長(zhǎng)42%。
　　核心業(yè)務(wù)受益新興產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。公司繼續(xù)堅(jiān)定不移推動(dòng)航天產(chǎn)品市場(chǎng)管理機(jī)制改革，加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷體系建設(shè)，完善市場(chǎng)運(yùn)行模式，科學(xué)統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)與國(guó)際、軍品與民品、研發(fā)與型號(hào)兩個(gè)市場(chǎng)，加強(qiáng)各市場(chǎng)之間的渠道、信息和資源共享，力爭(zhēng)形成市場(chǎng)資源合力。繼續(xù)深度對(duì)接航天重大型號(hào)配套任務(wù)，相關(guān)產(chǎn)品成功實(shí)現(xiàn)為載人登月研制工程、天問三號(hào)等新研型號(hào)配套，型譜化激光通信終端、數(shù)據(jù)分發(fā)處理機(jī)等多項(xiàng)衛(wèi)星載荷全面配套用戶裝備星，使得公司在航天電子信息傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位持續(xù)鞏固。面對(duì)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新興市場(chǎng)機(jī)遇，加快開展產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品布局調(diào)整和產(chǎn)品譜系拓展優(yōu)化，以新興市場(chǎng)助力公司可持續(xù)發(fā)展。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.12億、6.63億、7.39億，對(duì)應(yīng)估值44、41、36倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品采購(gòu)訂單出現(xiàn)波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。