>> 方正證券-中炬高新(600872)公司點評報告：改革持續(xù)推進中，25年少數(shù)股權收回實質性增厚報表利潤-250408
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
大?。?/td>
| 591KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年年報，2024全年實現(xiàn)營業(yè)收入55.19億元，同比+7.39%，歸母凈利潤8.93億元，同比-47.37%，扣非后歸母凈利潤6.71億元，同比+27.97%；2024Q4實現(xiàn)營業(yè)收入15.73億元，同比+32.59%，歸母凈利潤3.17億元，同比-89.33%，扣非后歸母凈利潤1.19億元，同比+93.95%。
春節(jié)備貨帶動下，美味鮮Q4收入同比+10.95%。24Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.73億元，同比+32.59%。
1）分公司看：24Q4母公司營業(yè)收入實現(xiàn)2.96億元（23Q4為0.18億元），增長主要系確認征地收入影響；24Q4美味鮮公司收入實現(xiàn)12.67億元，同比+10.95%，主要系春節(jié)備貨驅動。
2）分產品看：24Q4醬油/雞精雞粉/食用油/其他收入分別同比+1.66%/-12.36%/+106.14%/-7.87%。其中食用油銷售增速較高。
3 ）分區(qū)域看：24Q4東部/南部/中西部/北部區(qū)域收入分別同比+9.90%/+6.99%/-0.59%/+29.48%，北部區(qū)域增速較高。從經(jīng)銷商數(shù)量角度看，24Q4末經(jīng)銷商數(shù)量為2554家環(huán)比24Q3末增加159家，拆分看：東部/南部/中西部/北部經(jīng)銷商數(shù)量分別環(huán)比增加45/29/26/59家。
4）分量價看：24全年主要產品銷量仍有增長，但銷售均價承壓。24全年醬油/雞精雞粉/食用油銷量分別同比+3.99%/+5.89%/+35.16%，銷售均價分別同比-5.27%/-5.79%/-6.01%。
原材料成本紅利+生產提效下，公司毛利率&扣非凈利率提升。公司24全年調味品業(yè)務毛利率實現(xiàn)37.32%，同比+5.13pcts，分產品看，24全年公司醬油/雞精雞粉/食用油/其他產品毛利率分別同比+5.80pcts/+4.14pcts/+9.83pcts/+2.75pcts，均有不同幅度提升。我們認為公司24全年毛利率提升幅度較大主要系：原材料端紅利。此外公司持續(xù)提升生產效率，控制運輸成本等，對毛利率提升亦有貢獻。24全年公司銷售費用率同比+0.24pcts至9.14%，管理費用率同比-0.43pcts至6.92%,研發(fā)費用率同比-1.84pcts至1.63%。其中：公司銷售費用率有所增加主要系：24年進行渠道改造，加大費油投入力度，促銷推廣費用增加。整體看，在毛利率改善驅動下，公司24全年扣非歸母凈利率同比+1.95pcts至12.15%。
盈利預測：展望25年，收入端看，公司持續(xù)深耕原有經(jīng)銷商渠道，同時開發(fā)餐飲&特通渠道資源，并成立海外事業(yè)部拓展海外市場，積極考察并購項目；利潤端看，此前公司順利收回少數(shù)股權，25年有望實質性增厚歸母凈利潤（20%股權）。我們預計公司25-27年分別實現(xiàn)營收60.42/66.68/73.77億元，分別同比+9.48%/+10.35%/+10.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.09/10.30/11.41億元，分別同比+1.76%/+13.35%/+10.78%，EPS分別為1.16/1.32/1.46元/股，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格上漲，需求恢復不及預期等
|
|
