>> 華泰證券-中炬高新(600872)Q4進(jìn)度加速，降本增效成果顯著-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,倪欣雨 |
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公司發(fā)布24年業(yè)績預(yù)告，歸母凈利6.79-10.18億元，同比減幅約40%-60%，系23年與工業(yè)聯(lián)合訴訟和解帶動預(yù)計負(fù)債轉(zhuǎn)回形成高基數(shù)；24年扣非歸母凈利6.29-7.34億元，同比增幅約20%-40%，我們預(yù)計得益于土地收儲及Q4調(diào)味品加速出貨，且原材料采購單價下降，公司積極推進(jìn)精細(xì)化管理，實現(xiàn)降本增效。聚焦主業(yè)，美味鮮Q4收入增速有望環(huán)比改善，主要得益于味精/食用油產(chǎn)品依靠性價比加速出貨，成本紅利延續(xù)/費用控制拉動盈利能力持續(xù)提升。展望來看，25年依托主業(yè)持續(xù)恢復(fù)、并購有望加速落地，公司經(jīng)營有望維持良好態(tài)勢，維持“買入”。
24年聚焦改革，Q4進(jìn)度加速
24年公司錨定激勵目標(biāo)、加速推進(jìn)主業(yè)渠道改革與各項事項推進(jìn)，土地收儲部分已部分落地，少數(shù)股東權(quán)益收回亦已完成；主業(yè)端，24年公司主業(yè)聚焦渠道改革，H1推行價促分離、強(qiáng)化費用使用效率，但由于人員磨合等問題效果不佳，Q3起公司放緩改革步伐，重點維護(hù)存量經(jīng)銷商，同時通過提價梳理渠道利潤鏈條、強(qiáng)化渠道盈利，渠道恢復(fù)健康發(fā)展，Q4經(jīng)銷商加速沖擊年度任務(wù)目標(biāo)，公司推出性價比的味精、食用油等產(chǎn)品予以助力，增長有望提速，庫存水平有所抬升。
采購優(yōu)化/成本紅利驅(qū)動主業(yè)盈利上行
24年公司采購優(yōu)化、內(nèi)部提效成果顯著，年初公司更換原材料供應(yīng)商、采購更加市場化，疊加大豆、包材等價格下行（據(jù)Wind，截至24年底，國產(chǎn)大豆/玻璃價格同比下降19%/31%），24年公司成本優(yōu)化成果顯著、拉動主業(yè)毛利率及整體盈利能力持續(xù)上行。展望來看，25年隨著銷售團(tuán)隊人員及渠道利益梳理完成，主業(yè)內(nèi)生動能有望持續(xù)強(qiáng)化，此外公司亦積極推動外延并購項目，內(nèi)生外延共同驅(qū)動公司收入擴(kuò)張，少數(shù)股東權(quán)益收回有望顯著增厚25年利潤。
期待內(nèi)生外延共同驅(qū)動經(jīng)營好轉(zhuǎn)，維持“買入”評級
考慮Q4發(fā)貨進(jìn)度較快，改革成果逐步兌現(xiàn)，我們上調(diào)24-26年收入增速、下調(diào)費率，上調(diào)24-26年盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年EPS 1.09/1.15/1.36元（較前次+16%/+2%/+0.4%），參考可比25年均PE 26x（Wind一致預(yù)期），給予25年26x PE，目標(biāo)價29.90元（前值31.64元，對應(yīng)25年P(guān)E 28x，目標(biāo)價變化主因可比公司估值下降），維持“買入”。
風(fēng)險提示：競爭加劇、行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期、食品安全問題。
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