>> 中原證券-華大九天(301269)公司點(diǎn)評報告：并購優(yōu)質(zhì)EDA標(biāo)的，加速打造全流程能力-250409
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 1300KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
唐月 |
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投資要點(diǎn)：
公司發(fā)布了購買芯和半導(dǎo)體100%股權(quán)的收購預(yù)案。
本次收購中，公司計劃通過向中國電子集團(tuán)和中電金投發(fā)行股份募集配套資金。目前中國電子集團(tuán)通過公司第一大股東中國電子有限和第三大股東中電金投分別持有公司21.22%和12.66%的股權(quán)。通過本次募資方案，中國電子集團(tuán)對公司的持股比例將進(jìn)一步提升，有助于鞏固公司EDA國家隊的地位。
公司作為國內(nèi)EDA領(lǐng)域龍頭，正在迎來基礎(chǔ)軟硬件國產(chǎn)化替代的歷史機(jī)遇。為此，公司提出了要進(jìn)行EDA的全流程、全領(lǐng)域覆蓋，滿足國產(chǎn)替代的需要。由于EDA產(chǎn)業(yè)鏈長、產(chǎn)品眾多，目前國產(chǎn)EDA工具仍然不全，行業(yè)前十的公司基本保持著錯位競爭，公司通過收購可以快速進(jìn)行產(chǎn)品補(bǔ)足，加速發(fā)展壯大，同時減少國內(nèi)企業(yè)的重復(fù)投入，增加資金利用效率。此外，從EDA全球三大巨頭的成長路徑上來看，其都進(jìn)行了一系列的收購，才形成了如今的壟斷優(yōu)勢，因而對于EDA企業(yè)來說并購也成為了成長必經(jīng)路徑。
芯和半導(dǎo)體是國內(nèi)稀缺的EDA標(biāo)的。芯和半導(dǎo)體前身芯禾技術(shù)成立于2010年，在2025年2月開啟上市輔導(dǎo)，2024年實現(xiàn)收入2.65億元，同比增長150%，凈利潤4812.82萬元，實現(xiàn)扭虧為盈，是EDA行業(yè)少數(shù)收入規(guī)模上億且實現(xiàn)盈利的企業(yè)，并在《射頻系統(tǒng)設(shè)計自動化關(guān)鍵技術(shù)與應(yīng)用》項目上獲得了“2023年度國家科技進(jìn)步獎一等獎”。對比來看公司2023年實現(xiàn)收入10.10億元，凈利潤1.86億元，芯和的并表會帶來明顯的增量效應(yīng)。
從產(chǎn)品布局來看，芯和半導(dǎo)體覆蓋芯片設(shè)計、封裝、系統(tǒng)到云的全鏈路電子系統(tǒng)設(shè)計仿真平臺與解決方案，定位于“系統(tǒng)集成設(shè)計”這一增量市場，部分產(chǎn)品國際領(lǐng)先，與中芯國際、新思科技、楷登電子、三星等眾多知名企業(yè)達(dá)成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并在全球500多家知名企業(yè)成功實現(xiàn)商用。本次并購后，公司將于芯和的仿真產(chǎn)品實現(xiàn)互補(bǔ)，構(gòu)建出從芯片到系統(tǒng)級的EDA解決方案，打破EDA現(xiàn)有的集成電路芯片設(shè)計、制造及封裝市場規(guī)模的天花板。
目前全球EDA行業(yè)整體保持了較高的景氣度。根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2024年Q3全球EDA+SIP產(chǎn)業(yè)總計規(guī)模51.145億美元，同比增長8.8%，總體保持了較高的增速水平。其中EDA規(guī)模32.27億美元，同比增速8.0%，亞太區(qū)域占比36%，同比下滑-0.7%。
在公司對芯和半導(dǎo)體發(fā)起收購的同時，概倫電子也在3月27日發(fā)布公告，開啟對銳成芯微的收購事宜。這意味著國內(nèi)EDA行業(yè)集中度將持續(xù)提升，同時頭部企業(yè)有望進(jìn)入收購加速期。
上調(diào)對公司的投資評級至買入。不考慮并購事宜帶來的資金募集和股份變化的影響，預(yù)計24-26年公司EPS分別為0.26元、0.52元、0.81元，按4月8日收盤價116.30元計算，對應(yīng)PE為441.66倍、222.15倍、142.82倍?？紤]當(dāng)前全球國際局勢和美國對我們科技領(lǐng)域制裁的影響，公司作為EDA龍頭的地位重要性在持續(xù)提升，此次的并購將更有助于公司實現(xiàn)全流程和全領(lǐng)域覆蓋，并進(jìn)一步釋放業(yè)績彈性。
風(fēng)險提示：國產(chǎn)化推進(jìn)不及預(yù)期；并購事宜的不確定性。
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