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價(jià)值投資實(shí)踐中基于對“價(jià)值”和“成長”不同追求，可以分為三大類策略：低估值策略、合理估值策略（PEG、GARP等）、景氣投資策略。本文研究分析了這三種策略的特征和經(jīng)驗(yàn)性結(jié)論。
　　“低估值策略”：（1）狹義的單變量“低估值策略”，拉長時(shí)間看沒有跑輸大盤，但超額收益有限。（2）“深度價(jià)值”策略（“低估值”+“盈利穩(wěn)定”）在A股市場能夠取得較好的長期穩(wěn)定回報(bào)。
　　“合理估值策略”：（1）合理估值的錨（基準(zhǔn)）不好確定，估值大起大落波動(dòng)是常態(tài)，這是實(shí)踐中最大問題。（2）“合理估值策略”有效性核心是一個(gè)統(tǒng)計(jì)邏輯，其能力邊界只在一定估值范圍內(nèi)，超過邊界即使業(yè)績兌現(xiàn)，收益率也無法保障。
　　“景氣投資策略”：（1）“成長”并不是某些行業(yè)特有屬性，不同行業(yè)在不同階段都能表現(xiàn)成長。（2）從A股經(jīng)驗(yàn)看，領(lǐng)漲板塊大多是景氣上行（ROE上行）行業(yè)。（3）景氣投資中股價(jià)走勢和景氣度變化非線性一致變化，容易出現(xiàn)“超調(diào)”和“搶跑”，本文總結(jié)了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場大幅波動(dòng)、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。