>> 華西證券-普源精電(688337)業(yè)績符合預期，看好公司時域產(chǎn)品持續(xù)高增-250408
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃瑞連,石城 |
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事件概述
公司發(fā)布2024年年報。
業(yè)績符合預期。
公司發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)營收7.8億元，同比增長15.7%；24年實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元，同比下降14.5%。但看24Q4，公司實現(xiàn)營收2.4億元，同比增長21.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元，同比下降19.4%。
毛利率持續(xù)提升，高端化拉動顯著。
根據(jù)公司財報，公司2024年整體實現(xiàn)毛利率59.14%，較23年同期提升了2.7pct，核心原因系公司產(chǎn)品高端化拉動，以及自研芯片搭載率提升。根據(jù)公司24年年報，24年公司搭載自研核心技術平臺的銷售收入占比已達50.2%，同比提升9.8pct；其中示波器搭載自研核心技術平臺的產(chǎn)品收入占比達到了84.9%，同比提升8.9pct。根據(jù)公司財報，2024年公司DHO系列產(chǎn)品銷售收入同比增長54.55%，我們認為公司高端產(chǎn)品及高分辨率產(chǎn)品收入占比提升，疊加自研平臺搭載率提升，公司毛利率有望中期進一步提升。
時域產(chǎn)品積累深厚，看好DHO系列及高端產(chǎn)品長期國產(chǎn)替代。
公司的示波器產(chǎn)品積累深厚，目前最高端產(chǎn)品DS80000系列，最高帶寬達13GHz，最高采樣速率達40GSa/s。根據(jù)公司中報，公司的高端示波器主機及選配件收入占示波器比例達23.9%。公司的示波器在型譜、技術、渠道等方面較為領先，且近年保持了可觀增長。公司長期保持了較高的研發(fā)投入，2024年公司研發(fā)費用率達26.6%，同比提升5.3pct；公司自研平臺持續(xù)迭代，有望長期引領示波器行業(yè)國產(chǎn)替代。在設備更新及科學儀器國產(chǎn)化浪潮下，看好公司長期受益。
投資建議
參考最新業(yè)績報告，我們調整25-26年盈利預測，25-26年營業(yè)收入由8.95/10.67億元調整至9.18、10.83億元，歸母凈利潤由1.35/1.73億元上調至1.57/1.99億元，EPS由0.70/0.87元上調至0.81/1.02元，新增27年盈利預測，預計27年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.89億元，歸母凈利潤2.56億元，EPS為1.32元，2025年4月8日收盤價為32.02元，對應25-27年PE分別為39.6、31.3和24.2倍，維持“增持”評級。公司是電子測量儀器龍頭，示波器產(chǎn)品較為領先，引領國產(chǎn)設備突破，且高端新產(chǎn)品有望加速迭代，板塊長期受益于國產(chǎn)替代。公司的成長天花板較高，且不可替代性較強。
風險提示
技術研發(fā)不及預期；高端市場開拓進度不及預期；下游需求修復不及預期。
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