久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：24年公司實(shí)現(xiàn)營收1666.99億元，同比增長18.14%，歸母凈利潤為-2.37億元，較23年同期的-10.46億元減虧77.32%，扣非后歸母凈利潤-25.40億元，較23年的-31.77億元減虧20.06%。24Q4公司扣非后凈利潤-29.72億元，虧損較23年同期的-23.04億元略有擴(kuò)大，主要系匯兌損失導(dǎo)致四季度財(cái)務(wù)費(fèi)用23.11億元，較23Q4的10.90億元明顯提升。
　　24年量升價(jià)降明顯，客運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率基本持平23年：2024公司實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入1517.89億元，同比增加212.72億元。拆分看，公司客運(yùn)運(yùn)力投放同比提升21.74%，客座率同比提升6.63pct至79.85%，但客公里收益下降12.41%至0.5338元。公司年報(bào)顯示，24年因運(yùn)力投入上升而增加收入283.73億元，因客座率上升而增加收入143.92億元，因收益水平下降而減少收入214.93億元?？梢钥闯?4年全年表現(xiàn)出較明顯的量升價(jià)降，這不僅是公司一家的現(xiàn)象，也是全行業(yè)的24年經(jīng)營情況的縮影。
　　分區(qū)域看，國內(nèi)航線公司運(yùn)力投放同比提升5.36%，客座率同比提升7.04pct，客公里收益同比下降9.70%。國內(nèi)航線24年客座率已經(jīng)基本恢復(fù)疫情前水平，甚至部分月份高于疫情前，但在油價(jià)高于19年同期的情況下，客公里收益水平（0.537元/客公里）依舊低于19年同期（0.590元/客公里），體現(xiàn)出目前國內(nèi)公商務(wù)需求的恢復(fù)程度依舊存在不足。國際航線運(yùn)力投放同比提升100.50%，客座率同比提升8.52pct，客公里收益同比下降22.63%。國際航線由于處于快速恢復(fù)期，運(yùn)力投放大幅提升，但短期大量的運(yùn)力投放涌入也使得客公里收益下降較為明顯。
　　成本方面，上半年公司單位ASK扣油成本0.293元，較去年同期的0.298元有所下降，主要是由于飛機(jī)日利用小時(shí)數(shù)從23年的8.14小時(shí)提升至24年的8.90小時(shí)，單位ASK折舊成本下降11.7%。公司單位ASK起降成本和維修成本分別同比提升10.3%和6.2%，應(yīng)該與國際航線運(yùn)力投放占比提升，而相關(guān)費(fèi)率高于國內(nèi)有關(guān)。
　　24年公司客運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率4.13%，較23年同期提升0.06pct，毛利率依舊處于較低的水平。目前行業(yè)客座率已經(jīng)不低，但價(jià)格端并不景氣，25年行業(yè)的重心預(yù)計(jì)會(huì)放在如何穩(wěn)住價(jià)格，提升客收上。
　　飛機(jī)引進(jìn)較為謹(jǐn)慎，供給端預(yù)計(jì)維持低增長：24年公司飛機(jī)引進(jìn)共計(jì)36架，退出11架（包括公務(wù)機(jī)），飛機(jī)凈增25架，公司飛機(jī)從期初的905架提升至930架?？梢钥闯?4年飛機(jī)增速維持在較低的水平。25年公司計(jì)劃引進(jìn)飛機(jī)47架，退出17架，飛機(jī)凈增量預(yù)計(jì)依舊會(huì)維持低位。有助于公司消化供給端的過剩壓力。
　　25年預(yù)計(jì)行業(yè)繼續(xù)嚴(yán)控供給，價(jià)格端有望改善：24年航空業(yè)的量升價(jià)降現(xiàn)象得到了民航局的充分關(guān)注，在25年全國民航工作會(huì)議上，民航局提出必須統(tǒng)籌政府和市場關(guān)系，促進(jìn)航空市場規(guī)范有序發(fā)展。要著力增強(qiáng)航空市場供需適配度，動(dòng)態(tài)優(yōu)化客座率考核等精準(zhǔn)調(diào)控措施。同時(shí)，要有針對(duì)性的加強(qiáng)價(jià)格行為監(jiān)管。我們認(rèn)為這預(yù)示著25年行業(yè)的工作重心從提升客座率逐漸向提升收入質(zhì)量轉(zhuǎn)變，機(jī)票價(jià)格偏低的問題有望得到改善。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為39.8，77.9和94.4億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.23、0.45和0.54元。公司作為我國的載旗航空公司，手握大量優(yōu)質(zhì)的國內(nèi)國際航線，有望充分受益于機(jī)票價(jià)格改善帶來的盈利彈性。我們維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：民航政策變化；油價(jià)匯率大幅波動(dòng)等