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事件：2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1741.44億，同比增長15.66%，歸母凈利潤862.28億，同比增長15.38%。其中，24Q4營業(yè)總收入510.22億，同比增長12.77%，歸母凈利潤254.01億，同比增長16.21%。在24年復(fù)雜的環(huán)境下，公司完成年初制定的銷售目標(biāo)。
　　茅臺(tái)酒和系列酒噸價(jià)上行。24年茅臺(tái)酒營業(yè)收入1459.28億元，同比增長15.28%。其中茅臺(tái)酒銷量4.64萬噸，同比增長10.22%，噸價(jià)同比增長4.59%。噸價(jià)的大幅提升主要是因?yàn)?3年底飛天茅臺(tái)提價(jià)，同時(shí)生肖酒和精品茅臺(tái)放量帶來的。24年系列酒營收246.84億，同比增長19.65%，系列酒在2024Q2增速達(dá)到42.52%，但是2024Q3和Q4增速分別為13.14%和5.07%，主要是1935的投放量在下半年降速所致。24年系列酒銷量3.69萬噸，同比增長18.47%，噸價(jià)同比增長1%。
　　直營渠道略下滑，線下渠道更為重視。24年茅臺(tái)直銷渠道收入748.43億同比增長11.32%，占比43.87%，同比下降2個(gè)百分點(diǎn)。其中i茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入200.24億元，同比下降10.51%，其他線上平臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入20.96億元，同比增長14.44%。從24年全年趨勢上來看，公司對線下渠道更為重視，推動(dòng)直營增長的也主要是團(tuán)購銷售的增加，預(yù)計(jì)25年這一趨勢會(huì)得到強(qiáng)化。
　　公司盈利預(yù)測及投資評級(jí)：對于2025年主要目標(biāo)，公司在年報(bào)指出，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長9%左右，完成固定資產(chǎn)投資47.11億元，增長目標(biāo)較為務(wù)實(shí)，我們認(rèn)為公司完成全年任務(wù)目標(biāo)可期。我們預(yù)計(jì)公司2025年實(shí)現(xiàn)收入增長9%，歸母凈利潤增長9.54%，對應(yīng)EPS為75.19元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)估值分別為19.95倍?？春霉驹谶@一輪白酒周期中在高端酒市場份額持續(xù)提升的趨勢，認(rèn)為隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，公司能夠有超出行業(yè)平均增長的能力，給予“強(qiáng)烈推薦”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，食品安全問題等