>> 華泰證券-重慶銀行(601963)耕戰(zhàn)略腹地，強經營韌性-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 1276KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
沈娟,賀雅亭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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首次覆蓋重慶銀行，給予A/H股增持/買入評級，目標PB0.70/0.47倍，目標價11.49元/8.36港元。重慶銀行深耕重慶本土，輻射西南片區(qū)，有望充分受益于成渝雙城經濟圈建設和西部戰(zhàn)略腹地打造。短期看，基本面不利因素逐步消化，業(yè)績有望穩(wěn)步改善。中長期看，重大戰(zhàn)略機遇加持+重慶新領導班子上任，有望激發(fā)重慶經濟發(fā)展新活力，為公司長期發(fā)展營造良好生態(tài)。
深耕本土，享區(qū)域戰(zhàn)略紅利
重慶銀行深耕重慶，輻射西南，24年末總資產8566億元，資產規(guī)模處于城商行中游，重慶/成都/西安/貴陽分別占比88%/5%/4%/3%。公司股權結構多元豐富，以國資為主導，民營、金融資本共同參與。2023年管理層履新，新班子專業(yè)實干，積極有為，公司治理優(yōu)化。近年來公司保持30%以上穩(wěn)定分紅比率，24年A/H股息率4.40%/7.11%，股息優(yōu)勢突出（25/04/09）。
區(qū)域發(fā)展迎新篇，基本面趨勢向好
重慶經濟度過低谷，重大戰(zhàn)略加持+產業(yè)轉型顯效，助力公司穩(wěn)健擴表。聯(lián)合貸壓降、化債沖擊等不利因素緩釋，公司業(yè)績有望穩(wěn)步提升。規(guī)模方面，產業(yè)+政信向好趨勢明朗，驅動信貸投放。息差方面，聯(lián)合貸壓降近尾聲，公司定期存款占比較高，負債成本優(yōu)化空間較大。資產質量方面，存量大戶風險基本出清，重慶地區(qū)化債積極推進，緩釋公司經營不確定性。24年末不良率、撥備覆蓋率為1.25%、245%，同比-9bp、+11pct；關注、逾期率分別較24H1末下行46bp、16bp，與行業(yè)差距收斂。
與市場不同觀點
市場對重慶地區(qū)戰(zhàn)略重要性和發(fā)展動能認知不足。重慶區(qū)位優(yōu)勢突出，工業(yè)基底扎實，是幾重國家級戰(zhàn)略的交匯點。23年以來，政府多措并舉助力經濟修復并定下積極發(fā)展目標。重慶化債節(jié)奏領先全國，債務壓力緩釋，提升發(fā)展動能。市場此前對重慶銀行資產質量較為擔憂。我們認為隨存量大戶風險基本處置完畢，公司目前資產質量較為可控。
盈利預測與估值
預測25-27E歸母凈利潤55/58/63億元，同比6.6%/6.9%/7.4%，25-27EBVPS 16.41/17.65/18.98元，對應25年A/HPB0.57/0.35倍。A/H可比公司25EPB0.66/0.34倍，區(qū)域經濟回暖，公司基本面改善，有望享有一定估值溢價，給予25年A/H目標PB0.70/0.47倍，目標價11.49元/8.36港幣，增持/買入評級。
風險提示：資產質量修復不及預期；業(yè)績改善趨勢不及預期。
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