>> 華泰期貨-化工日?qǐng)?bào)：關(guān)稅政策拖累需求，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)下跌-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與數(shù)據(jù)
4月9日，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈再度全線下跌，PX/PTA/PF/PR主力合約分別下跌6.16%、5.73%、3.28%、4.14%，本次下跌是近幾日悲觀預(yù)期的延續(xù)，主要是由宏觀和成本端驅(qū)動(dòng)，具體分析如下：
特朗普對(duì)全球的“對(duì)等關(guān)稅”政策正式落地，近幾日中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級(jí)，層層加碼下，今年以來(lái)美國(guó)對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅幅度累計(jì)達(dá)到104%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易需求下滑、經(jīng)濟(jì)放緩甚至陷入衰退的擔(dān)憂，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到拋售，疊加歐佩克超預(yù)期減產(chǎn)的影響，原油價(jià)格連續(xù)大跌，目前還未有明顯企穩(wěn)跡象，周三Brent主力合約15:00收于61.4美元/桶，較周二下跌5.44%，并帶動(dòng)下游能化品價(jià)格整體走低。
聚酯產(chǎn)業(yè)鏈自身需求端受到關(guān)稅政策沖擊較大，在對(duì)紡服需求的擔(dān)憂下，市場(chǎng)情緒依舊悲觀。2024年中國(guó)紡織品服裝直接出口美國(guó)占比16.9%，同時(shí)對(duì)等關(guān)稅政策不僅影響我國(guó)對(duì)美的直接出口，也影響轉(zhuǎn)出口和跨境電商出口。
據(jù)CCF調(diào)研，多數(shù)相關(guān)企業(yè)都表示目前美國(guó)方向的直接或者間接訂單暫時(shí)停滯，部分印染廠傳出放假消息，等待后續(xù)形勢(shì)明朗。
市場(chǎng)分析
成本端，短期特朗普關(guān)稅政策和OPEC+減產(chǎn)造成的影響仍未消退，市場(chǎng)或進(jìn)一步交易衰退預(yù)期，短期油價(jià)偏弱運(yùn)行。
汽油和芳烴方面，近期辛烷值價(jià)差小幅反彈，但中長(zhǎng)期汽油基本面預(yù)期依然偏弱，美國(guó)芳烴備貨已開(kāi)始，但整體影響作用有限，3月中上旬韓國(guó)出口美國(guó)芳烴環(huán)比大幅減少。上游芳烴利潤(rùn)方面，近期隨著甲苯價(jià)格走弱，歧化利潤(rùn)有所反彈，整體成本端整體支撐作用有限。
PX方面，上上個(gè)交易日PXN183美元/噸(環(huán)比變動(dòng)-26美元/噸）。近期國(guó)內(nèi)外裝置檢修開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行，整體開(kāi)工下滑，PXN 200美元/噸上下震蕩運(yùn)行，PX自身基本面尚可，當(dāng)前PXN估值不高，但成本端支撐有限，關(guān)注原油和汽油變動(dòng)。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差5元/噸(環(huán)比變動(dòng)-1元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)271元/噸（環(huán)比變動(dòng)-105元/噸），05合約盤面加工費(fèi)355元/噸（環(huán)比變動(dòng)-21元/噸），近期隨著PTA檢修和聚酯開(kāi)工提升，PTA供需格局改善，但倉(cāng)單流出下現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性尚可，PTA價(jià)格則跟隨成本端震蕩運(yùn)行為主。
需求方面，聚酯開(kāi)工率93.2%（環(huán)比+0.3%），近期下游織造、加彈開(kāi)工開(kāi)始下降，由于目前織造坯布庫(kù)存偏高疊加年后接單較差，終端補(bǔ)庫(kù)意愿較弱，長(zhǎng)絲促銷下庫(kù)存去化效果不佳；聚酯方面，瓶片工廠集中重啟，聚酯負(fù)荷提升明顯，但長(zhǎng)絲短纖工廠傳減產(chǎn)意向，減產(chǎn)預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，短期聚酯開(kāi)工在瓶片重啟下高位有所提升，但中期聚酯負(fù)荷存下降壓力，關(guān)稅政策對(duì)紡服出口產(chǎn)生負(fù)面影響。
PF方面，短纖現(xiàn)貨基差500元/噸（環(huán)比變動(dòng)+50元/噸），PF現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)486元/噸(環(huán)比變動(dòng)+186元/噸)，PF主力合約加工費(fèi)958元/噸(環(huán)比變動(dòng)+82元/噸)。需求端仍顯疲軟，在缺乏實(shí)質(zhì)性利好消息下，市場(chǎng)觀望心態(tài)依舊較多，短纖行業(yè)協(xié)調(diào)會(huì)議上提出4月份開(kāi)始主流棉紡短纖工廠減產(chǎn)10%計(jì)劃，并將實(shí)行監(jiān)督機(jī)制，關(guān)注后續(xù)檢修落實(shí)情況。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)474元/噸(環(huán)比變動(dòng)+46.47元/噸)，需求端逐步進(jìn)入旺季，但3月下旬以來(lái)瓶片裝置集中重啟，瓶片負(fù)荷提升明顯，4月或?qū)⒗^續(xù)提升，供應(yīng)集中恢復(fù)下，聚酯瓶片工廠加工區(qū)間預(yù)計(jì)承壓，瓶片市場(chǎng)價(jià)格仍以成本驅(qū)動(dòng)為主，關(guān)注原油及原料端變化。
策略
單邊：短期PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎逢高做空套保。短期中美貿(mào)易戰(zhàn)暫無(wú)緩和跡象，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艹杀竞托枨箅p面夾擊，市場(chǎng)情緒較為悲觀，近期也需要關(guān)注越南、印度、孟加拉等中國(guó)紡服傳統(tǒng)轉(zhuǎn)出口國(guó)的關(guān)稅政策談判情況。當(dāng)前，市場(chǎng)宏觀風(fēng)險(xiǎn)較大，特朗普貿(mào)易政策的變化方向遠(yuǎn)未確定，建議輕倉(cāng)保持謹(jǐn)慎，等待市場(chǎng)情緒企穩(wěn)。
跨品種：無(wú)
跨期：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期
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