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特朗普2.0下美國對華關(guān)稅大幅提升
　　據(jù)PIIE，2018年到2020年即特朗普1.0期間中國出口到美國關(guān)稅持續(xù)增長，2020年到2024年中國出口到美國關(guān)稅一直維持在21.2%左右。2025年以來即特朗普2.0時期，美國已分別于2月4日和3月4日落地對華加征10%關(guān)稅，若此次宣布的84%稅率落地，則中國出口到美國關(guān)稅將超過120%。
　　化工直接影響有限，需關(guān)注間接影響
　　作為全球化工大國，中國化工產(chǎn)品直接出口比例不高，其中2024年化學(xué)原料與制品出口金額占行業(yè)營收比例僅6.05%，大部分以下游制品方式出口。若下游行業(yè)受關(guān)稅影響出口美國受阻，將對化工品內(nèi)需造成不利影響。目前，我國紡服、家電、家具等對美敞口相對較高，上游化纖、聚氨酯、制冷劑等化工品或受間接影響。同時，2018年中美貿(mào)易摩擦升級后，部分下游企業(yè)加速海外布局，但此次美國對等關(guān)稅涉及眾多國家，例如越南被加征46%高額關(guān)稅，因此部分出海企業(yè)或?qū)⑹軗p，進(jìn)而導(dǎo)致部分非對美出口化工品需求受損。
　　重點(diǎn)行業(yè)及產(chǎn)品分析
　　針對重點(diǎn)行業(yè)及產(chǎn)品，我們通過中國產(chǎn)能占比、對美敞口、行業(yè)集中度、開工率、關(guān)稅豁免情況、油價(jià)敏感度、受到中國對美加稅影響等維度進(jìn)行分析，得出結(jié)論，此次受關(guān)稅影響程度由高到低依次是氣頭化工/聚氨酯/化纖/制冷劑/輪胎/農(nóng)藥，維生素暫無影響，而國內(nèi)成核劑龍頭則受益于中國對美加稅。在受影響行業(yè)中，行業(yè)龍頭具有一體化及海外基地布局等優(yōu)勢，同時在生產(chǎn)經(jīng)營上具有更大調(diào)整空間，因此有望進(jìn)一步降低關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：政策發(fā)力，內(nèi)需有望復(fù)蘇
　　在美國對華關(guān)稅大幅提升背景下，出口壓力增大，外需承壓，預(yù)計(jì)政府將會繼續(xù)加大經(jīng)濟(jì)刺激力度；在政策加持下，內(nèi)需有望復(fù)蘇。因此，我們看好受益內(nèi)需的磷肥（高股息率龍頭云天化），鉀肥（亞鉀國際量價(jià)齊升），民爆龍頭（廣東宏大、江南化工、易普力）；需求剛性供給收縮的維生素龍頭（新和成、浙江醫(yī)藥、花園生物、能特科技）；AI和芯片材料細(xì)分龍頭（東材科技、新宙邦、圣泉集團(tuán)）；以及受益中國對美加征關(guān)稅的成核劑龍頭呈和科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、安全事故風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策變化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。