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商用車智能物聯(lián)領(lǐng)導(dǎo)者，掘金藍(lán)海市場
　　銳明技術(shù)是全球商用車智能物聯(lián)領(lǐng)導(dǎo)者，以提升安全和效率為目標(biāo)，利用AI視頻等技術(shù)實(shí)現(xiàn)Vision Zero（零事故）的愿景。公司深耕車載視頻監(jiān)控領(lǐng)域二十余年，面向貨運(yùn)、校車、公交、出租等商用車輛營運(yùn)場景提供行業(yè)信息化解決方案。公司憑借全球領(lǐng)先的產(chǎn)品競爭力全球領(lǐng)先，根據(jù)2024年Berg Insight的報(bào)告，公司在商用車視頻遠(yuǎn)程信息處理方案安裝量排名全球第一。隨著人工智能與大數(shù)據(jù)集合，安防信息化產(chǎn)品快速迭代，更能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)精準(zhǔn)判別、更好的監(jiān)測車輛狀態(tài)和司機(jī)行為，而此類主動(dòng)式視頻遠(yuǎn)程信息處理系統(tǒng)的全球滲透率尚且較低，藍(lán)海市場空間廣闊。
　　“高價(jià)值+新技術(shù)”雙輪驅(qū)動(dòng)行業(yè)飛輪加速增長
　　高價(jià)值需求：無論在交通運(yùn)輸還是交通出行方面，效率、成本、安全等問題逐漸受到重視，車隊(duì)運(yùn)營者在成本管理、貨物管理、資源配置、安全預(yù)防管控等方面的精細(xì)化需求提升，車聯(lián)網(wǎng)可幫助車隊(duì)降本增效、保障公共安全和駕駛安全，因此市場對(duì)商用車智能物聯(lián)解決方案的需求快速提升。
　　新技術(shù)驅(qū)動(dòng)：隨著智能物聯(lián)、大數(shù)據(jù)、人工智能（包括大模型）、自動(dòng)駕駛技術(shù)以及無線通信等技術(shù)的發(fā)展和演進(jìn)，商用車的安全和效率提升相關(guān)解決方案的效果和價(jià)值得到大幅的提升。安全運(yùn)營商普遍認(rèn)為行業(yè)的第三代全車智能產(chǎn)品已初具規(guī)?；袠I(yè)加速邁向第四代“協(xié)同智能”的趨勢已經(jīng)形成。第四代解決方案通過智能化的風(fēng)險(xiǎn)聚類與精準(zhǔn)判別，能夠預(yù)見并有效預(yù)防各類潛在的安全隱患，助力商用車運(yùn)營者做出更為科學(xué)、精準(zhǔn)的運(yùn)營管理決策。
　　堅(jiān)定“一國一策”戰(zhàn)略，優(yōu)化全球供應(yīng)鏈布局
　　公司采用“一國一策”戰(zhàn)略，針對(duì)歐美市場，公司主要采用ODM策略，借此快速拓展合作客戶進(jìn)而獲得更大的市場占有率；而在中東等新興國家，公司則通過自主品牌獲得更高溢價(jià)。目前公司在海外的營收占比已超過一半，在全球不同地域多點(diǎn)開花，北美、歐洲、中東、南美、亞太等區(qū)域均進(jìn)入良性發(fā)展軌道。此外，為應(yīng)對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)，公司提早布局產(chǎn)能出海，在越南投資興建的海外第一家智能制造中心正式投產(chǎn)啟用，產(chǎn)品直通率及良品率在達(dá)標(biāo)基礎(chǔ)上持續(xù)穩(wěn)定向好。憑借技術(shù)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，公司有望受益于海外市場滲透率持續(xù)提升。
　　投資建議：
　　銳明技術(shù)是全球商用車智能物聯(lián)領(lǐng)導(dǎo)者，下游客戶對(duì)主動(dòng)安全和降本增效的需求驅(qū)動(dòng)下，疊加技術(shù)進(jìn)步提升解決方案的效果和價(jià)值量，有望實(shí)現(xiàn)快速增長。我們預(yù)計(jì)公司2024年-2026年的收入分別為26.79/27.97/35.14億元，歸母凈利潤分別為2.89/3.83/5.45億元。首次給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為54.10元，相當(dāng)于2025年25倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　地緣政治惡化風(fēng)險(xiǎn)、商用車銷量不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。