>> 財通證券-固收專題報告：城投融資進(jìn)一步收緊？-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 1213KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,孟萬林,涂靖靖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近期，銀行間一些主體發(fā)債流程受阻，又恰逢上交所3號指引出臺，市場擔(dān)憂融資政策再收緊。
我們認(rèn)為，對于融資政策，可以適當(dāng)樂觀。
對于產(chǎn)業(yè)主體，發(fā)債融資受阻，大概率是進(jìn)一步強(qiáng)化對政企關(guān)系的監(jiān)管，減少類城投企業(yè)的新增融資。但加強(qiáng)審查只是手段，真正的產(chǎn)業(yè)主體融資預(yù)計受影響比較小。對于城投平臺，本身就以借新還舊為主，政策一直相對穩(wěn)定。
介于產(chǎn)業(yè)與城投平臺之間的發(fā)行人，也是當(dāng)前新增融資的主體，借新還舊大概率沒有問題，出函的要求可能帶來摩擦，但最終影響有限。這部分主體的債券新增，難度的確是增加的。但實際執(zhí)行的情況，我們還需要進(jìn)一步觀察。
整體而言，此前的融資政策已經(jīng)較緊，進(jìn)一步收緊的必要性不高。債券新增更嚴(yán)格，符合化債的政策方向，但顯然不是禁止新增。
此外，交易所指引新增了“資質(zhì)良好的城市建設(shè)企業(yè)發(fā)行人可以將募集資金用于手續(xù)合規(guī)、收益良好的項目建設(shè)”表述，刪除了部分技術(shù)要求的細(xì)節(jié)，同時新增了對存貨及應(yīng)收類款項比例和政府性應(yīng)收款占凈資產(chǎn)比例的關(guān)注。整體來看，還是偏寬松的。前幾次指引的修訂，實際都是發(fā)生在融資政策的大環(huán)境轉(zhuǎn)變的過程之中，這一次或同樣如此。
出于部分主體加杠桿、利息償付的需要等，城投平臺、類城投平臺新增融資的意愿仍然強(qiáng)烈。退名單逐步推進(jìn)，存量城投積極轉(zhuǎn)型；2024年以來也一直有新的發(fā)行人在市場亮相；二者未來大概率還將持續(xù)，值得期待和關(guān)注。
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