>> 甬興證券-夏廈精密(001306)事件點(diǎn)評(píng)：投資優(yōu)化生產(chǎn)布局，擴(kuò)大機(jī)器人協(xié)同優(yōu)勢(shì)-250409
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉荊 |
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事件概述
2025年4月4日公司發(fā)布關(guān)于擬購(gòu)買(mǎi)土地使用權(quán)并投資建設(shè)項(xiàng)目的公告。公司擬通過(guò)參與競(jìng)拍方式取得寧波市“鎮(zhèn)海區(qū)ZH08-04-02-55-a地塊”的國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)，用于投資建設(shè)“智能傳動(dòng)系統(tǒng)核心零部件產(chǎn)業(yè)化及裝備協(xié)同開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目”，投資項(xiàng)目擬生產(chǎn)產(chǎn)品為精密齒輪、行星滾柱絲杠、滾珠絲杠、減速機(jī)及相應(yīng)的機(jī)床設(shè)備等，計(jì)劃總投資不超過(guò)10億元（含土地出讓金），預(yù)計(jì)投資建設(shè)周期3年。該項(xiàng)目有利于公司進(jìn)一步優(yōu)化生產(chǎn)布局、擴(kuò)大產(chǎn)能、提升市場(chǎng)占有率。
核心觀點(diǎn)
齒輪、減速機(jī)業(yè)務(wù)：擴(kuò)大精密齒輪、減速機(jī)的產(chǎn)能以適應(yīng)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)減速機(jī)需求增長(zhǎng)的趨勢(shì)。減速機(jī)作為機(jī)器人的關(guān)鍵傳動(dòng)部件，是決定機(jī)器人性能與質(zhì)量的重要因素。行星減速機(jī)是應(yīng)用于機(jī)器人領(lǐng)域的三種主要減速機(jī)類型之一，需搭載核心傳動(dòng)部件行星齒輪組。公司為小模數(shù)齒輪行業(yè)龍頭，深耕齒輪產(chǎn)品制造二十余載，并以行星減速機(jī)為主要產(chǎn)品而具備協(xié)同優(yōu)勢(shì)。此輪精密齒輪、減速機(jī)的產(chǎn)能擴(kuò)張?bào)w現(xiàn)公司調(diào)整生產(chǎn)布局以適應(yīng)機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展驅(qū)動(dòng)減速機(jī)需求增長(zhǎng)的戰(zhàn)略規(guī)劃。
行星滾柱絲杠業(yè)務(wù)：國(guó)產(chǎn)替代空間大，與行星滾柱絲杠領(lǐng)軍企業(yè)舍弗勒合作密切。據(jù)華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，行星滾柱絲杠在人形機(jī)器人領(lǐng)域主要用于直線關(guān)節(jié)部位，預(yù)計(jì)其需求量將從2023年的210萬(wàn)增長(zhǎng)至2030年的7836萬(wàn)。目前行星滾柱絲杠的產(chǎn)能主要集中于歐美，而我國(guó)行星滾柱絲杠產(chǎn)業(yè)處于規(guī)模化應(yīng)用的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，國(guó)產(chǎn)替代空間大。據(jù)金屬加工，2022年舍弗勒收購(gòu)Ewellix并控股GSA。目前舍弗勒在行星滾柱絲杠副高端市場(chǎng)已經(jīng)形成壟斷地位，占比約70%。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，2023H1舍弗勒為公司第五大銷售客戶（份額占比6.88%），與公司合作密切。
滾珠絲杠業(yè)務(wù)：優(yōu)化滾珠絲杠布局，進(jìn)一步擴(kuò)大人形機(jī)器人領(lǐng)域的協(xié)同優(yōu)勢(shì)。據(jù)華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人及其他高精度設(shè)備的廣泛應(yīng)用驅(qū)動(dòng)高性能滾珠絲杠的需求攀升，2023年中國(guó)滾珠絲杠行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為31億元，2014-2023年CAGR10.18%。中國(guó)大陸廠商在國(guó)內(nèi)高端滾珠絲杠市場(chǎng)的市占率僅5%，中端市場(chǎng)的市占率為30%。公司客戶包含海康集團(tuán)、ABB等涉及機(jī)器人領(lǐng)域的大型公司，有望憑借滾珠絲杠的布局進(jìn)一步提升在人形機(jī)器人領(lǐng)域的協(xié)同優(yōu)勢(shì)。
投資建議
小模數(shù)齒輪行業(yè)龍頭，下游行業(yè)應(yīng)用廣泛，公司業(yè)務(wù)有望隨新能源車、機(jī)器人行業(yè)的持續(xù)發(fā)展以及電動(dòng)工具市場(chǎng)需求回暖而不斷提升。預(yù)計(jì)2024、2025、2026年公司總體營(yíng)收分別為6.14、7.44、8.44億元，同比增長(zhǎng)分別為16.4%、21.1%、13.4%，歸母凈利潤(rùn)分別為0.68、0.80、0.91億元，同比增長(zhǎng)分別為-5.8%、19.1%、13.3%，EPS分別為1.09、1.30、1.47元，對(duì)應(yīng)2025年4月7日收盤(pán)價(jià)，PE分別為62.42、52.42、46.28倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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