>> 民生證券-甬金股份(603995)2024年年報點評：規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，新材料業(yè)務(wù)持續(xù)推進-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大小： |
867KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué) |
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事件：公司發(fā)布2024年年報。2024年，公司實現(xiàn)營收418.61億元，同比增長4.98%，歸母凈利潤8.05億元，同比增加77.75%；扣非歸母凈利虧損6.78億元，同比增加58.85%。2024Q4，公司實現(xiàn)營收109.2億元，環(huán)比增長2.59%，同比減少11.17%，歸母凈利潤2.21億元，環(huán)比增長41.82%，同比增長60.89%；扣非歸母凈利2.18億元，環(huán)比增長42.79%，同比增長57.92%。
點評：不銹鋼量利同增
?、俨讳P鋼銷量增長：2024年不銹鋼銷量331.39萬噸，同比增長17.5%。24Q4，300系、400系不銹鋼銷量分別為66.36、15.46萬噸，環(huán)比分別增長4.0%、16.4%，主要系浙江甬金、越南新越、廣東甬金三期產(chǎn)能釋放。
?、谝?guī)模效應(yīng)降本推動毛利率上行：24Q4不銹鋼冷軋、熱軋市場價格分別下跌-2.9%、-2.9%。公司加工費維持穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動毛利率上行，2024年300系、400系不銹鋼毛利率5.28%、6.89%，同比增加0.76、4.14pct。24Q4，公司毛利率5.75%，環(huán)比增長0.14pct，同比增長0.78pct。
未來核心看點：規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，新材料業(yè)務(wù)持續(xù)推進
①不銹鋼銷量持續(xù)增長，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。2024年廣東甬金三期項目產(chǎn)能充分釋放、浙江甬金產(chǎn)能利用率顯著提升，越南甬金項目基本滿產(chǎn)對公司當(dāng)年業(yè)績增量貢獻較大，全年冷軋不銹鋼產(chǎn)品生產(chǎn)入庫產(chǎn)量達到331.63萬噸，同比增長16.95%。公司2025年冷軋不銹鋼計劃產(chǎn)銷量380萬噸，同比增長約14.7%，公司規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)。
?、谛略鲰椖坑行蛲七M，海外布局優(yōu)化拓展。靖江甬金年加工40萬噸不銹鋼板帶生產(chǎn)線已于年底投入試生產(chǎn)；越南新越年加工26萬噸精密不銹鋼帶項目（二期）年加工18萬噸2B不銹鋼帶生產(chǎn)線預(yù)計2025年上半年試生產(chǎn)；泰國甬金年加工26萬噸精密不銹鋼板帶項目（一期）項目按計劃開工建設(shè)，預(yù)計2026年三季度進入試生產(chǎn)階段；土耳其項目盡快完成前期審批工作，適時開工建設(shè)。
?、蹖嵤┒嘣l(fā)展戰(zhàn)略，橫向拓展新材料業(yè)務(wù)。金屬層狀復(fù)合材料項目經(jīng)過了管理層的思路調(diào)整，經(jīng)營情況改善明顯，第一條線已基本滿產(chǎn)；水管業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)完成了股權(quán)整合，提升了整體事業(yè)部的管理效率；柱狀電池專用外殼材料項目一期已基本調(diào)試完成，經(jīng)小批量送樣后正在進一步優(yōu)化改進；鈦合金項目已于四季度正式投產(chǎn)，豐富了公司的高端產(chǎn)品類別。
投資建議：隨著公司冷軋不銹鋼多個項目逐步投產(chǎn)，疊加橫向拓展新材料業(yè)務(wù)，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.50/9.36/10.47億元，對應(yīng)4月10日收盤價，2025-2027年P(guān)E依次為8/7/6倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目進程不及預(yù)期；不銹鋼需求不及預(yù)期；原材料價格大幅波動。
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