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國(guó)內(nèi)線性驅(qū)動(dòng)龍頭，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健布局完善。公司成立于2000年，是一家專注于線性驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)，生產(chǎn)及銷售的科技集團(tuán)。目前公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能辦公、醫(yī)療康護(hù)、智能家居、工業(yè)自動(dòng)化四大領(lǐng)域，提供各類線性驅(qū)動(dòng)部件及系統(tǒng)。從財(cái)務(wù)端看，公司2018年以來(lái)實(shí)現(xiàn)了收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，2018-2023年?duì)I業(yè)收入CAGR達(dá)到22.14%。2024年前三季度實(shí)現(xiàn)收入25.68億元，同比增長(zhǎng)22.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.93億元，同比大幅增長(zhǎng)55.60%。2024年公司加大對(duì)機(jī)器人領(lǐng)域的研發(fā)投入，與靈巧智能共同出資設(shè)立合資公司，專注于機(jī)器人靈巧手、關(guān)節(jié)模組及驅(qū)動(dòng)器等核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局實(shí)現(xiàn)多元化。
　　線性驅(qū)動(dòng)行業(yè)方興未艾，智能化驅(qū)動(dòng)景氣長(zhǎng)期向上。線性驅(qū)動(dòng)行業(yè)是一個(gè)處于上升期的新興發(fā)展行業(yè)。2024年全球線性驅(qū)動(dòng)器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為55.29億美元，同比增長(zhǎng)7.2%。從地區(qū)分布看，北美+歐洲+亞太地區(qū)市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)占比接近90%，呈現(xiàn)高度集中化。歐美玩家主導(dǎo)高端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)玩家勝在低成本與快速迭代。分下游看，在智慧辦公領(lǐng)域，線性驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約為100.8億元，并有望在2027年提升至147.1億元，以10%+的復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)擴(kuò)容；在醫(yī)療康護(hù)領(lǐng)域，線性驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約為63.2億元，并有望在2027年提升至75.1億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為5.9%。此外，智能家居、工業(yè)領(lǐng)域也在不斷滲透，行業(yè)景氣長(zhǎng)期向上。
　　與靈巧智能強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共赴機(jī)器人星辰大海。靈巧智能是一家以靈巧操作為核心科技能力的具身智能機(jī)器人企業(yè)。公司創(chuàng)始人、實(shí)際控制人許春山是上海交通大學(xué)博士，同時(shí)也是億嘉和創(chuàng)始合伙人、上海人工智能研究院副院長(zhǎng)，深耕機(jī)器人領(lǐng)域近30年，具有深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司由中國(guó)科學(xué)院院士機(jī)器人技術(shù)首席專家領(lǐng)銜，由硬核機(jī)器人科學(xué)家及專家合作組建，依托上海交通大學(xué)的科研實(shí)力與人才優(yōu)勢(shì)，在人形機(jī)器人領(lǐng)域一馬當(dāng)先。2024年公司與靈巧智能合資成立靈捷機(jī)器人，專注于機(jī)器人科技領(lǐng)域內(nèi)零部件，如機(jī)器人靈巧手、關(guān)節(jié)模組及驅(qū)動(dòng)器等核心零部件的研發(fā)與制造。此作合作擴(kuò)寬了公司產(chǎn)品譜系，有望成為公司強(qiáng)勁的第二增長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為36.54/42.46/50.55億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.60/4.64/7.01億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為33.4/25.9/17.1X。公司攜手靈巧智能布局靈巧手，同時(shí)可向機(jī)器人線性關(guān)節(jié)技術(shù)躍遷，具備較高的估值和業(yè)績(jī)彈性。首次覆蓋，予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)關(guān)稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)陳舊或測(cè)算誤差產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。