>> 中郵證券-應流股份(603308)燃機產(chǎn)品接單增幅103%，低空業(yè)務前景廣闊-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑學博,馬強 |
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事件
4月1日，應流股份發(fā)布2024年年報。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.13億元，同比增長4%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.86億元，同比減少6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.77億元，同比減少1%。
點評
1、營收穩(wěn)步增長，燃機產(chǎn)品接單增幅103%。2024年，公司營收25.13億元，同比增長4%，其中，高溫合金產(chǎn)品及精密鑄鋼件產(chǎn)品收入14.69億元，同比增長7%，核電及其他中大型鑄鋼件產(chǎn)品收入6.42億元，同比減少5%，新型材料與裝備收入2.33億元，同比增長4%，其他業(yè)務收入0.85億元，同比增長41%。公司“兩機”業(yè)務全球化進程進入新階段，公司2024年燃氣輪機產(chǎn)品接單增幅103%，在手“兩機”訂單超過12億元。
2、毛利率同比降低1.93pcts，費用控制良好，合同負債大幅增長。2024年，公司銷售毛利率34.24%，同比降低1.93pcts，四費費率26.45%，同比提高0.50pcts，主要由于財務費用率同比提高0.58pcts。截至2024年末，公司合同負債1.82億元，同比增長118%，反映下游需求旺盛。
3、擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金新建產(chǎn)能，奠定公司長期發(fā)展基礎(chǔ)。4月1日，公司公告“關(guān)于公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預案（修訂稿）”，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過15億元，用于葉片機匣加工涂層項目、先進核能材料及關(guān)鍵零部件智能化升級項目、補充流動資金及償還銀行貸款?！叭~片機匣加工涂層項目”為公司現(xiàn)有產(chǎn)品深加工工序的延伸，項目建成公司將形成完整的葉片、機匣生產(chǎn)、加工及涂層生產(chǎn)鏈，提高產(chǎn)品附加值、提升公司市場競爭力；“先進核能材料及關(guān)鍵零部件智能化升級項目”將引進自動化生產(chǎn)線和智能制造系統(tǒng)，大幅提升生產(chǎn)效率和效能，提高生產(chǎn)能力，保障公司在先進核能材料及關(guān)鍵零部件領(lǐng)域的核心競爭力。
4、緊抓低空發(fā)展機遇，有望受益于國內(nèi)低空產(chǎn)業(yè)發(fā)展。發(fā)動機方面，公司積極開展YLWZ-190發(fā)動機各項性能優(yōu)化改進工作；完成YLWZ-300發(fā)動機整機裝配與試車驗證，中標某專項課題并實現(xiàn)了產(chǎn)品交付；與北京理工大學合肥無人智能裝備研究院開展戰(zhàn)略合作，為陸空多域平臺、長航時重載eVTOL、STOL和UAM等平臺提供高效率、高功重比混合動力系統(tǒng)；與翊飛航空簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，為ES1000大型無人機提供渦輪混合動力系統(tǒng)解決方案。無人直升機整機方面，起飛重量600公斤無人直升機完成海洋和高原環(huán)境任務演練并獲專業(yè)用戶認可；起飛重量1100公斤無人直升機完成工程樣機并進行了首飛實驗。此外，2025年3月，公司子公司負責運營的六安金安機場取得了通用機場使用許可證，成為安徽省第三家取證的A1類通航機場。
5、我們預計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為4.15、5.81、7.89億元，對應當前股價PE分別為27、19、14倍，維持“增持”評級。
風險提示
國內(nèi)燃氣輪機和核電行業(yè)發(fā)展不及預期；發(fā)動機、直升機等整機產(chǎn)品發(fā)展不及預期；出口貿(mào)易及匯率波動風險等
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