>> 長江證券-福能股份(600483)風火雙輪同步改善，經(jīng)營業(yè)績加速增長-250410
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年度業(yè)績快報以及2025年一季度業(yè)績預(yù)增公告：2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤27.93億元，同比增長6.47%；2025年一季度公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤7.33億元至7.71億元，同比增加39%至47%。
事件評論
風火雙輪穩(wěn)步改善，全年業(yè)績穩(wěn)健增長。2024年四季度隨著來風的好轉(zhuǎn)，公司發(fā)電量快速增長，單四季度公司完成風電發(fā)電量23.51億千瓦時，同比增長27.97%，其中海上風電完成發(fā)電量14.08億千瓦時，同比增長28.84%；陸上風電完成發(fā)電量9.43億千瓦時，同比增長26.68%。在四季度來風好轉(zhuǎn)的拉動下，公司全年風電電量增速顯著回暖，公司全年風電完成發(fā)電量60.13億千瓦時，同比增長9.41%。在來風好轉(zhuǎn)的拉動下，公司四季度及全年新能源業(yè)績實現(xiàn)快速增長。火電方面，2024年四季度公司火電完成發(fā)電量41.58億千瓦時，同比減少13.05%，但需要注意的是，氣電以及煤電機組對公司業(yè)績貢獻有限，公司火電盈利主力熱電聯(lián)產(chǎn)機組發(fā)電量同比增長10.44%，依然維持穩(wěn)健增長。同時，四季度秦皇島港Q5500動力末煤平倉價為822.60元/噸，同比減少135.09元/噸，煤價快速下降疊加熱電聯(lián)產(chǎn)機組電量的優(yōu)異表現(xiàn)，公司四季度火電經(jīng)營性業(yè)績邊際改善。此外，對外投資方面，公司參股新能源資產(chǎn)與公司同屬福建省，經(jīng)營業(yè)績有望與公司控股新能源業(yè)績同步改善；而參股的火電則在成本快速下降的背景下，同樣迎來邊際改善。在公司火電、新能源、投資收益等貢獻業(yè)績均持續(xù)改善的拉動下，公司四季度實現(xiàn)歸母凈利潤10.20億元，同比增長3.31%，全年實現(xiàn)歸母業(yè)績27.93億元，同比增長6.47%。
火電成本回落風電高增，一季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。一季度來風延續(xù)2024年四季度的改善趨勢，一季度公司完成風電發(fā)電量19.13億千瓦時，同比增長27.96%，其中海上風電完成發(fā)電量11.27億千瓦時，同比增長30.95%；陸上風電完成發(fā)電量7.86億千瓦時，同比增長23.90%。在電量高速增長的帶動下，一季度公司新能源業(yè)績展望優(yōu)異?；痣姺矫?，一季度用電需求邊際轉(zhuǎn)弱疊加風電大發(fā)擠壓火電出力空間，公司完成火電發(fā)電量34.06億千瓦時，同比降低10.71%，其中氣電發(fā)電量同比降低44.88%，熱電聯(lián)產(chǎn)發(fā)電量同比降低3.78%，煤電發(fā)電量同比降低3.72%，火電業(yè)績貢獻主力熱電聯(lián)產(chǎn)機組的電量壓力較小。此外，一季度秦皇島港Q5500動力末煤平倉價均值為721.22元/噸，同比降低180.52元/噸。煤價的快速下降將有效對沖火電電量壓力，即使考慮電價波動的影響，預(yù)計在成本顯著改善的拉動下，公司火電經(jīng)營性業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健表現(xiàn)。對外投資方面，參股新能源及火電資產(chǎn)同樣有望在福建省來風改善、火電成本快速回落的背景下延續(xù)改善趨勢。在火電業(yè)務(wù)穩(wěn)健、新能源與投資收益有望持續(xù)改善的拉動下，公司一季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤7.33億元至7.71億元，同比增加39%至47%。
投資建議與估值：根據(jù)公司財務(wù)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為1.00、1.04元和1.15元，對應(yīng)PE分別為9.34倍、9.02倍和8.17倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、煤價非季節(jié)性上漲風險；
2、新項目建設(shè)進度不及預(yù)期風險。
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