>> 申萬宏源-華特氣體(688268)Q4業(yè)績環(huán)比改善，橫縱布局夯實長期發(fā)展根基-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大小： |
521KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布2024年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收13.95億元（YoY-7%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元（YoY+8%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.74億元（YoY+9%），銷售毛利率31.90%（YoY+1.31pct），凈利率13.17%（YoY+1.70pct），銷售、管理、財務(wù)費用率13.54%（YoY+0.19pct）。其中，24Q4單季度實現(xiàn)營收3.37億元（YoY-9%，QoQ-1%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元（YoY+5%，QoQ+43%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.46億元（YoY-4%，QoQ+24%），單季度業(yè)績觸底回升，業(yè)績符合預(yù)期。24Q4單季度公司銷售毛利率31.97%，同、環(huán)比分別變動+0.24pct、-0.44pct，凈利率15.19%，同、環(huán)比分別變動+1.79pct、+4.59pct，費用管控能力持續(xù)增強。同時公司公告24年度利潤分配方案：擬每股派發(fā)紅利0.60元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利占年度歸母凈利潤比例38.86%。
積極推進(jìn)出口業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致短期收入端承壓，多舉措并舉優(yōu)化公司盈利水平，24Q4業(yè)績逐步修復(fù)。根據(jù)公司年報披露，2024年公司特種氣體實現(xiàn)營收9.31億元（YoY-9%），毛利率36.92%（YoY+0.71pct）；普通工業(yè)氣體實現(xiàn)營收2.43億元（YoY+7%），毛利率16.51%（ YoY+2.47pct ）；設(shè)備與工程實現(xiàn)營收1.74億元（YoY-14%），毛利率14.32%（YoY+4.71pct）。其中特種氣體收入下滑主要原因：1）氫化物受下游行業(yè)需求放緩，銷量及售價下降；2）部分產(chǎn)品原材料價格持續(xù)攀升，同時市場價格競爭日益激烈，公司積極調(diào)整銷售策略，推進(jìn)海外銷售模式轉(zhuǎn)型，降低對中間商的依賴，短期對業(yè)績造成一定影響。具體分產(chǎn)品看，氟碳類、氫化物、光刻氣其他混合氣、氮氧化合物、碳氧化合物銷量分別為1285、1635、3317、2511、5400噸，同比分別變化+1%、-38%、+12%、-25%、+20%，分別實現(xiàn)營收2.46、1.26、2.76、0.81、1.01億元，同比分別變化+15%、-48%、+9%、-25%、+2%，毛利率分別為29.21%、25.56%、38.83%、32.86%、54.69%，同比分別變化-1.00pct、+1.39pct、-2.57pct、-1.76pct、-0.34pct。后續(xù)看，隨著下游晶圓廠客戶稼動率穩(wěn)中有升，疊加公司鍺烷、乙硅烷、全氟丁二烯等新產(chǎn)品、新產(chǎn)能陸續(xù)放量，預(yù)計公司業(yè)績有望實現(xiàn)逐季度提升。
橫向布局持續(xù)完善全球銷售網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)推進(jìn)南通、江西等生產(chǎn)基地建設(shè)；縱向延伸提升產(chǎn)品合成能力，并進(jìn)一步拓展先進(jìn)新材料開發(fā)。公司堅持多品種的特種氣體開發(fā)策略，以高端產(chǎn)品為主攻方向，目前下游已基本覆蓋國內(nèi)12寸晶圓廠，產(chǎn)品已超20個供應(yīng)到14nm、7nm等產(chǎn)線，部分氟碳類產(chǎn)品、氫化物已進(jìn)入到5nm先進(jìn)制程工藝。為了應(yīng)對日趨激烈的行業(yè)競爭格局，公司制定橫縱戰(zhàn)略：1）橫向布局方面，公司設(shè)立泰國、馬來西亞公司進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展和儲備，收購新加坡AIG，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行出口業(yè)務(wù)經(jīng)銷轉(zhuǎn)直銷的轉(zhuǎn)型；同時公司持續(xù)推進(jìn)江西、南通等基地新項目建設(shè)，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品矩陣；2）縱向延伸方面，公司持續(xù)延伸部分產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，目前鍺烷產(chǎn)品已實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，成功打入韓國主流半導(dǎo)體企業(yè)等，全產(chǎn)業(yè)鏈新產(chǎn)品乙硅烷已積極送樣給客戶認(rèn)證，這些標(biāo)志性產(chǎn)品的突破也代表公司在特氣全產(chǎn)業(yè)鏈方面的研發(fā)和生產(chǎn)能力；同時公司積極布局更豐富的先進(jìn)材料產(chǎn)品，部分硅基前驅(qū)體產(chǎn)品已實現(xiàn)研發(fā)突破。
投資分析意見：維持公司2025年歸母凈利潤預(yù)測為2.48億元，小幅下調(diào)2026年歸母凈利潤預(yù)測為3.22億元（原值為3.39億元），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為4.09億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為25、20、15X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）項目進(jìn)展、產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期；3）原材料價格大幅上漲。
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