>> 國金證券-宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評：美債正在失去“避險光環(huán)”-250410
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋雪濤 |
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近期美債市場正經(jīng)歷動蕩，其作為“避險資產(chǎn)”的地位也遭遇挑戰(zhàn)。本周前三個交易日，10年期美債收益率累計(jì)飆升超60個基點(diǎn)至4.5%，并形成股債匯三殺局面。
股債違背歷史相關(guān)性的背后，是對沖基金主導(dǎo)的萬億美元基差交易爆倉所致，這類高杠桿套利策略因波動率激增觸發(fā)保證金追繳，形成“拋售-價格下跌-再拋售”的惡性循環(huán)，疊加3年期美債拍賣需求雪崩，加劇了市場信心崩塌。
美債下跌的更深層次危機(jī)在于美元信用體系的動搖：特朗普將美債政治化作為關(guān)稅談判籌碼，白宮提議對外國持有者征收費(fèi)用甚至重組債務(wù)，這些政策加速了海外債主拋售，技術(shù)性違約擔(dān)憂升溫。盡管美聯(lián)儲曾通過量化寬松充當(dāng)最后買家，但當(dāng)前政治干預(yù)削弱了美債的“無風(fēng)險”屬性，若流動性危機(jī)持續(xù)升級，可能引發(fā)全球金融體系的連鎖反應(yīng)。
風(fēng)險提示
1）海外貨幣當(dāng)局及投資者大幅拋售美債，導(dǎo)致特朗普對美債的重視程度升級，一定程度軟化對外貿(mào)易政策；
2）共和黨黨內(nèi)紛爭加劇，導(dǎo)致特朗普不得已階段性擱置將美債“政治化”的意圖；
3）DOGE削減政府支出若見成效，市場或?qū)γ绹?cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂降低。
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