>> 光大證券-魯泰A(000726)2024年年報點(diǎn)評：24年業(yè)績穩(wěn)健增長、分紅比例提升，關(guān)注外部貿(mào)易環(huán)境影響-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫未未,姜浩,朱潔宇 |
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事件：
24年收入、歸母凈利潤同比+2.2%、+1.7%，分紅率50.0%
魯泰A發(fā)布2024年年報。公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.9億元，同比增長2.2%，歸母凈利潤4.1億元，同比增長1.7%，扣非歸母凈利潤4.8億元、同比增長24.9%。EPS為0.50元，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元（含稅），疊加24年中報和三季報派息，全年分紅率為50.0%，高于21~23年全年。
24年扣非歸母凈利潤高于歸母凈利潤主要系公允價值變動損失、投資損失增加所致。分季度來看，24Q1~Q4公司單季度收入同比+0.3%/-1.0%/+4.5%/+4.4%，歸母凈利潤同比-28.7%/-19.5%/+4.3%/+79.2%，其中24Q4利潤增速較快主要系單季度匯兌收益增加致財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降5.9PCT貢獻(xiàn)。
點(diǎn)評：
面料/服裝收入同比+2.6%/+3.2%，內(nèi)銷/外銷收入同比-2.5%/+5.2%
分品類來看：24年紡織服裝品類收入為57.1億元，收入占比為93.7%，收入同比增長2.7%；其中主力產(chǎn)品面料/服裝收入占總收入比例分別為71.2%/22.5%，收入分別同比+2.6%/+3.2%。分拆量價來看，面料銷量同比增加3.2%，推算人民幣單價同比下降0.5%；服裝銷量同比增加0.7%，推算單價同比提升2.4%。其他占比較小的產(chǎn)品品類中，電汽/其他收入占比分別為3.8%/2.5%，收入分別同比+7.9%/-20.9%。
分地區(qū)來看：24年內(nèi)銷收入占比為37.4%，收入同比下滑2.5%；出口收入合計(jì)同比增長5.2%，主要境外市場中，東南亞/歐美/日韓收入占比為30.0%/14.3%/5.7%，收入分別同比+8.1%/-6.8%/-4.2%。
產(chǎn)能方面：24年公司面料總產(chǎn)能為2.84億米，同比減少4.5%，服裝總產(chǎn)能為2385萬件，同比增加7.0%。24年公司面料/服裝產(chǎn)能利用率分別為79%/86%，分別同比+5/+2PCT，其中面料國內(nèi)/海外產(chǎn)能占比為73%/27%，產(chǎn)能利用率分別為79%/78%，分別同比+6/-3PCT；服裝國內(nèi)/海外產(chǎn)能占比為31%/69%，產(chǎn)能利用率分別為84%/87%，分別同比+3/+1PCT。
毛利率提升，費(fèi)用率下降，存貨略有減少，經(jīng)營凈現(xiàn)金流增加
毛利率：24年毛利率同比提升0.8PCT至23.8%。24年主力產(chǎn)品面料/服裝毛利率分別為24.7%/24.9%，分別同比+0.9/-0.7PCT。分季度來看，24Q1~Q4單季度毛利率分別為23.5%/25.8%/23.9%/22.1%，分別同比+2.8/+3.9/-0.6/-2.3PCT。
費(fèi)用率：24年期間費(fèi)用率同比下降1.6PCT至11.5%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.5%/5.7%/3.4%/-0.1%，分別同比持平/-0.8/-0.6/-0.2PCT，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降主要系匯兌凈收益增加貢獻(xiàn)。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨24年末同比減少4.9%至20.2億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為161天，同比減少5天。2）應(yīng)收賬款24年末同比增加2.7%至8.5億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為50天，同比增加5天。3）24年投資損失為-4651萬元，而23年投資收益為3936萬元。4）公允價值變動損失24年為9083萬元，同比擴(kuò)大39.7%。5）經(jīng)營凈現(xiàn)金流24年為12.4億元，同比增長45.5%。
24年業(yè)績穩(wěn)健增長，貿(mào)易摩擦仍有不確定性，維持“增持”評級
24年公司業(yè)績總體穩(wěn)健，產(chǎn)能利用率、毛利率均有穩(wěn)步提升，另外，公司海外高檔面料產(chǎn)品線設(shè)備及配套設(shè)施陸續(xù)完成建設(shè)和投入，成衣300萬件生產(chǎn)線于24年8月進(jìn)入試生產(chǎn)階段，未來有望逐步放量。
從中美貿(mào)易摩擦影響來看，公司對美直接出口銷售占比較低、為不到4%，且出口美國產(chǎn)品主要采用FOB模式、由買方自行清關(guān)并支付關(guān)稅，但終端需求層面美國占據(jù)重要地位，未來對公司經(jīng)營和業(yè)績的影響仍待觀察。我們暫維持公司25~26年盈利預(yù)測，新增27年盈利預(yù)測，對應(yīng)25~27年歸母凈利潤分別為5.4/5.9/6.3億元，EPS分別為0.66/0.72/0.77元，PE分別為9/8/8倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加??；國內(nèi)外需求走弱，影響公司開工和接單；棉價或匯率大幅波動；新拓展品類接單不及預(yù)期。
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