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事件：4月10日，公司發(fā)布2024年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.3億元，YOY +50.2%；歸母凈利潤(rùn)0.18億元，YOY +15.3%；扣非凈利潤(rùn)0.09億元，同比扭虧（2023年為-0.04億元）。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。2024年，公司重要特種客戶訂單增加，同時(shí)公司擬收購(gòu)生一升延展主業(yè)鏈條，拓展數(shù)據(jù)中心光器件業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
　　 4Q24歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)70%；實(shí)施激勵(lì)增強(qiáng)發(fā)展信心。1）單季度：公司4Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.5億元，同比增長(zhǎng)71.1%，環(huán)比增長(zhǎng)216.8%，規(guī)模為單季度歷史最高；歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比增長(zhǎng)70.0%，環(huán)比扭虧。2）利潤(rùn)率：2024年，公司毛利率同比下滑7.8ppt至44.6%，系新型材料等毛利率同比下滑較多所致；凈利率同比下滑2.0ppt至5.1%。3）股權(quán)激勵(lì)：2024年8月，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，2024年費(fèi)用攤銷(xiāo)312.95萬(wàn)元；解鎖考核公司2024/2025年?duì)I收，分別不低于3.15億元/3.78億元。
　　特種客戶需求恢復(fù)；設(shè)備及光模塊業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2024年，分產(chǎn)品看，公司：1）光纖環(huán)器件：營(yíng)收1.2億元，YOY +69.1%，系特種客戶訂單增加所致；毛利率45.5%，基本持平。2）特種光纖：營(yíng)收0.7億元，YOY +0.8%；毛利率同比下滑2.84ppt至80.2%。3）新型材料：營(yíng)收0.2億元，YOY +15.6%；毛利率同比下滑19.15ppt至21.9%，系新增部分產(chǎn)品毛利偏低所致。4）光器件設(shè)備及其他：營(yíng)收0.5億元，YOY +102.5%，公司設(shè)備較國(guó)外具有較高性?xún)r(jià)比且性能優(yōu)異，訂單增加；毛利率同比下滑4.66ppt至38.5%。5）其他：營(yíng)收0.6億元，YOY +100.3%，系公司拓展線纜市場(chǎng)，同時(shí)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，海外光模塊相關(guān)器件銷(xiāo)售增加所致。毛利率同比提升4.14ppt至14.3%。
　　期間費(fèi)用率同比大幅減少；保證金及信用減值損失沖減利潤(rùn)。1）期間費(fèi)用：2024年公司期間費(fèi)用率同比減少14.6ppt至36.5%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比減少2.2ppt至6.0%；管理費(fèi)用率同比減少8.5ppt至20.5%；研發(fā)費(fèi)用率同比減少5.0ppt至10.2%。從規(guī)模上看，公司期間費(fèi)用同比增加7.4%至1.2億元，費(fèi)用率同比大幅減少主要系營(yíng)收恢復(fù)式增長(zhǎng)所致。2）減值損失：2024年，公司與長(zhǎng)飛光纖簽訂解除協(xié)議，承擔(dān)1000萬(wàn)元履約保證金損失，直接影響利潤(rùn)。公司計(jì)提信用減值損失2017萬(wàn)元，同比增加96%，影響當(dāng)期利潤(rùn)。
　　投資建議：公司主營(yíng)光纖陀螺核心器件光纖環(huán)，是國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，持續(xù)鞏固第一曲線傳感，深耕慣導(dǎo)及海洋防務(wù)；同時(shí)開(kāi)拓第二曲線傳能及第三曲線熱管理與下一代光通信，布局新能源汽車(chē)電池管理、AI大算力中心等。我們預(yù)計(jì)，公司2025~2027年歸母凈利潤(rùn)分別是0.76億元、1.26億元、1.84億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025~2027年P(guān)E分別是49x/30x/20x。我們考慮到公司在傳統(tǒng)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)及在新興科技領(lǐng)域的前瞻性布局，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)等。