>> 建信期貨-黑色金屬周報(bào)-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
翟賀攀,聶嘉怡,馮澤仁 |
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單邊邏輯依據(jù)：
RB2510、HC2510先弱后反彈邏輯：
消息面上，美國(guó)政府對(duì)除中國(guó)外的大部分經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)加的所謂“對(duì)等關(guān)稅”暫緩實(shí)施90天。美股美債與大多數(shù)工業(yè)品價(jià)格在經(jīng)歷多天的大跌后有所反彈，國(guó)內(nèi)以鋼材期貨為代表黑色系商品期貨同樣迎來(lái)觸底反彈。
盡管中美互加關(guān)稅稅率超80%，但考慮到對(duì)其他國(guó)家所謂“對(duì)等關(guān)稅”的延緩，中國(guó)可以有3個(gè)月左右的時(shí)間通過(guò)與其他國(guó)家的間接貿(mào)易，抵沖所謂“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)于自身出口的不利影響，這將導(dǎo)致金融市場(chǎng)對(duì)于前期在恐慌情緒之下定價(jià)過(guò)低的工業(yè)品重新評(píng)估，從而帶來(lái)工業(yè)品價(jià)格反彈。
從國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)基本面來(lái)看，粗鋼產(chǎn)量處于高位，鋼材五大品種周度需求已連續(xù)4周低于去年同期且明顯低于2022-2023年同期，下游房地產(chǎn)需求繼續(xù)擺爛，基建增幅小有抬升，汽車造船機(jī)械有增量，家電出口增幅明顯回落存隱憂。
預(yù)計(jì)經(jīng)歷關(guān)稅大戰(zhàn)后鋼材市場(chǎng)正式反彈之路或?qū)⒀雍箝_(kāi)啟，價(jià)格路徑為“前期急跌之后近期明顯反彈--但短期難以恢復(fù)關(guān)稅大戰(zhàn)前水平--中美在其他領(lǐng)域或仍有矛盾顯化--隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的落實(shí)5月中旬之前或開(kāi)啟正式反彈”。
J2505、JM2505先弱后反彈邏輯：
焦炭方面，目前下游鋼廠高產(chǎn)量維持，而焦化廠已連續(xù)4周明顯增產(chǎn)，鋼廠與焦化廠庫(kù)存明顯去化利多，但港口庫(kù)存走高利空，庫(kù)存結(jié)構(gòu)性變化暫時(shí)不足以扭轉(zhuǎn)供應(yīng)寬松的基本格局。焦炭?jī)r(jià)格反彈需要成材市場(chǎng)回暖的配合，在貿(mào)易端預(yù)期沖擊又暫緩之下，鋼材價(jià)格明顯下滑后有所企穩(wěn)，預(yù)計(jì)5月中旬之前焦炭市場(chǎng)或跟隨成材好轉(zhuǎn)。
焦煤方面，進(jìn)口高位增長(zhǎng)不停歇，國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)仍強(qiáng)調(diào)保供原則，盡管洗煤廠產(chǎn)量開(kāi)工率較去年四季度明顯偏低，但抵不住供應(yīng)持續(xù)寬松，庫(kù)存端鋼廠和港口庫(kù)存明顯去化，但近期焦化廠積極補(bǔ)庫(kù)將給后期價(jià)格反彈打折。好在焦化廠明顯開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，至于能不能讓焦煤下跌止步，還需看焦炭市場(chǎng)能否真正回暖，目前看北方部分地區(qū)第一輪焦炭提漲接受度不高，焦煤價(jià)格反彈或?qū)⒈?月初之前預(yù)期更慢
消息面上，美國(guó)政府對(duì)除中國(guó)外的大部分經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)加的所謂“對(duì)等關(guān)稅”暫緩實(shí)施90天。盡管中美互加關(guān)稅稅率超80%，但考慮到對(duì)其他國(guó)家所謂“對(duì)等關(guān)稅”的延緩，中國(guó)可以有3個(gè)月左右的時(shí)間通過(guò)與其他國(guó)家的間接貿(mào)易，抵沖所謂“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)于自身出口的不利影響，這將導(dǎo)致金融市場(chǎng)對(duì)于前期在恐慌情緒之下定價(jià)過(guò)低的工業(yè)品重新評(píng)估，從而帶來(lái)工業(yè)品價(jià)格反彈。
預(yù)計(jì)經(jīng)歷關(guān)稅大戰(zhàn)后焦炭、焦煤市場(chǎng)正式反彈之路或?qū)⒀雍箝_(kāi)啟，價(jià)格路徑為“前期急跌之后近期明顯反彈--但短期難以恢復(fù)關(guān)稅大戰(zhàn)前水平--中美在其他領(lǐng)域或仍有矛盾顯化--隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的落實(shí)5月中旬之前或開(kāi)啟正式反彈”。
I2509短期反彈但仍面臨壓力，中期等待政策落地及宏觀需求啟動(dòng)邏輯：
消息面上，4月9日晚間，關(guān)稅政策上再次出現(xiàn)變化，首先是我國(guó)再次堅(jiān)決反制，將對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品關(guān)稅從34%提高到84%，另外歐盟投票通過(guò)對(duì)價(jià)值210億歐元的美國(guó)商品征收25%關(guān)稅，在中國(guó)反制之后，歐盟開(kāi)始針對(duì)鋼鋁關(guān)稅進(jìn)行反制。隨后在4月10日凌晨，在“對(duì)等關(guān)稅”政策僅生效13個(gè)小時(shí)后，特朗普宣布對(duì)不采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國(guó)家實(shí)施90天關(guān)稅暫停以供談判，談判期間仍征收10%的全球關(guān)稅，且汽車、鋼鋁等此前宣布的行業(yè)關(guān)稅不在暫停之列，對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅至125%，歐洲隨后延期其反制措施。4與11日，據(jù)路透，美國(guó)總統(tǒng)表示非常希望與中國(guó)達(dá)成協(xié)議，以結(jié)束不斷升級(jí)的貿(mào)易戰(zhàn)。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特在會(huì)上表示，隨著與各國(guó)達(dá)成協(xié)議，貿(mào)易政策將更加確定。
基本面上，海外礦供應(yīng)方面，上周澳洲發(fā)運(yùn)回落、巴西發(fā)運(yùn)回升，整體發(fā)運(yùn)有所下滑，但澳洲發(fā)至我國(guó)鐵礦石量占澳洲總發(fā)運(yùn)比重有所上漲，實(shí)際發(fā)至中國(guó)鐵礦石量降幅不大，上周45港到港量再度下行，處于近年來(lái)中等水平，鐵礦供應(yīng)處于寬松狀態(tài)，且預(yù)計(jì)近期將維持寬松。需求方面，本周鋼材五大品種產(chǎn)量、表需均有所下滑，廠庫(kù)有所累積，主要表現(xiàn)在熱卷的產(chǎn)量與表需受到了關(guān)稅政策的沖擊，但日均鐵水產(chǎn)量再上一個(gè)臺(tái)階達(dá)到240萬(wàn)噸以上水平，鋼鐵企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)積極性依然較高，鐵礦需求仍在繼續(xù)增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)回落了1天至20天，后續(xù)預(yù)計(jì)鋼廠仍以按需補(bǔ)庫(kù)為主。港口鐵礦石庫(kù)存小幅回落，45港庫(kù)存回落至1.43億噸，主要受前期到港量下滑影響，預(yù)計(jì)近期港庫(kù)將基本維持這一水平。
整體來(lái)看，隨著美國(guó)暫緩關(guān)稅政策，我國(guó)轉(zhuǎn)口貿(mào)易獲得喘息空間，市場(chǎng)恐慌情緒緩解，短期價(jià)格或有所反彈。但關(guān)稅政策帶來(lái)的壓力并未完全散去，將會(huì)限制反彈的空間，后續(xù)仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)宏觀政策情況以及終端需求的啟動(dòng)時(shí)間。建議耐心等待市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)趨弱、價(jià)格企穩(wěn)過(guò)后，跟隨政策的出臺(tái)及終端需求的啟動(dòng)，再逢低嘗試進(jìn)行2509合約的買(mǎi)入套期保值或投資策略。
SF506震蕩運(yùn)行、SM505偏弱運(yùn)行邏輯：
硅鐵：基本面上，需求方面，本周鋼材五大品種產(chǎn)量、表需均有所回落，但日均鐵水產(chǎn)量再度增加并漲至240萬(wàn)噸以上水平，鋼廠生產(chǎn)積極
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