>> 浙商證券-孩子王(301078)年報點評報告：2024年歸母凈利同增72%，三擴戰(zhàn)略引領(lǐng)業(yè)績向上-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 713KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯秀潔,吳安琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
樂友并表+三擴戰(zhàn)略發(fā)力+降本增效，帶動業(yè)績增長
1）24年收入+7%，歸母凈利+72%。收入93.4億，同增7%；歸母凈利1.8億，同增72%；扣非歸母凈利1.2億，同增92%；剔除轉(zhuǎn)債與股權(quán)激勵費用的歸母凈利約2.5億，同增20%。
2）24Q4收入+6%，歸母凈利扭虧至0.5億。收入25.4億，同增6%；歸母凈利0.5億，同比扭虧；扣非歸母凈利0.3億，同比扭虧。
自有品牌占比提升+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，母嬰商品毛利率提升1pct
24年收入拆分：母嬰商品/母嬰服務(wù)/供應(yīng)商服務(wù)營收分別為81.6/2.8/6.6億元，同比+8%/-12%/+9%。其中母嬰商品毛利率21.3%，同增1pct，主要系自有品牌及毛利率較高的紡織、車床椅占比提升。
降本增效，盈利能力改善，凈利率+1pct
2024年：毛利率30%，同增0.2pct，凈利率2%，同增0.8pct；銷售/管理/研發(fā)費用率20%/6%/0.4%，同比下滑0.5pct/0.3pct/0.2pct。
門店改造→直營店店效企穩(wěn)，加盟店2025年門店數(shù)量有望突破500家
1）全國門店超千家。截至24年底，門店1046家（孩子王506+樂友540），其中新增96家（孩子王15+樂友81）；閉店75家（孩子王17+樂友58）。
2）店效下滑幅度收窄。24年孩子王直營店店均收入1248萬元（-4%）。下滑幅度較23年收窄，預(yù)計主要系門店改造+品類結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動。
3）加盟店目標宏遠，25年目標500家。公司加盟店24年新增9家，25Q1新增21家，25年加盟店開店目標500家。
智領(lǐng)未來+KidsGPT，共同打造母嬰賽道AI先鋒
智領(lǐng)未來子公司將與國內(nèi)AI算力算法頭部企業(yè)全面深度合作。打造面向母嬰、兒童、青少年領(lǐng)域的垂域大模型、超強育兒智能體以及若干個專業(yè)智能體、IP智能體，并打造母嬰童及新家庭AI伴身智能產(chǎn)品孵化平臺，孵化一系列涵蓋衣、食、住、行、玩、學(xué)、情感陪伴、伴老等AI伴身智能軟硬件結(jié)合的產(chǎn)品矩陣并整合打造AI物聯(lián)網(wǎng)。
盈利預(yù)測：
公司為母嬰零售領(lǐng)域龍頭企業(yè)，獨有大店模式穩(wěn)定獲新，加盟業(yè)態(tài)穩(wěn)步推進，市場份額持續(xù)提升。同時具備規(guī)模優(yōu)勢，并已具備完善數(shù)字化供應(yīng)鏈及深度捆綁的會員黏性，深耕母嬰零售賽道，服務(wù)類業(yè)務(wù)共同驅(qū)動，具備長期投資價值。預(yù)計25-27年公司營收分別實現(xiàn)109/142/182億元，同增16%/30%/28%；歸母凈利潤分別實現(xiàn)3.48/5.39/8.55億元，同增92%/55%/59%，當前市值對應(yīng)PE為52/33/21X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)競爭加劇、出生人數(shù)不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等
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