>> 紫金天風(fēng)期貨-宏觀蔣座：欲練神功，揮刀自宮-250403
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔣東義 |
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超預(yù)期的全面對等關(guān)稅，引發(fā)美國滯漲
美國對等關(guān)稅落地，最低10%全面關(guān)稅，對等稅率更高的經(jīng)濟(jì)體包括歐盟（20%）、日本（24%）、韓國（25%）、中國（34%）、中國臺灣（32%）、印度（26%）、泰國（36%）等。預(yù)計美國綜合稅率將從去年的2.4%提升到25%，目標(biāo)超過100年前霍利關(guān)稅法案時期。
特朗普政府以“對等關(guān)稅”為名揮舞的貿(mào)易大棒，特朗普政府認(rèn)為為了實(shí)現(xiàn)未來的MAGA的目標(biāo)，短期的陣痛是值得的。用中國武俠小說來貼切的比喻就是“欲練神功，必先自宮”。
特朗普追求的神功的邏輯看似簡單：提高進(jìn)口商品價格，迫使消費(fèi)者轉(zhuǎn)向國貨，從而振興制造業(yè)。典型的就是汽車業(yè)，他在簽署汽車關(guān)稅時宣稱：“在美國生產(chǎn)的汽車絕不受影響?！比欢?，這種單邊主義思維忽視了一個基本事實(shí)：現(xiàn)代制造業(yè)是全球化的產(chǎn)物。美國車企早已深度融入全球供應(yīng)鏈，底特律的汽車工廠依賴墨西哥的零件、加拿大的鋼材和亞洲的芯片。關(guān)稅的直接后果，是推高車企成本，迫使通用、福特等巨頭放棄低價車型生產(chǎn)。據(jù)彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測，新車價格將平均上漲1萬美元，銷量下滑3%，工薪階層首當(dāng)其沖。
特朗普將關(guān)稅描繪成“向外國征稅”的魔術(shù)，但其本質(zhì)是一場財富轉(zhuǎn)移游戲。巴菲特曾直言：“關(guān)稅最終會變成消費(fèi)者的商品稅?！毕喈?dāng)于變相征收“中產(chǎn)稅”。而這些稅收并未轉(zhuǎn)化為財政收入，反而因企業(yè)利潤下滑和消費(fèi)萎縮導(dǎo)致稅基縮小。
我們認(rèn)為關(guān)稅政策不可避免讓美國陷入“成本推動型通脹”與“需求抑制型衰退”的雙重困境。美聯(lián)儲也稱很難定量評估對GDP和CPI的影響程度。定性來看，我們估計沖擊結(jié)美國供應(yīng)鏈的破壞堪比新冠疫情的沖擊。大類資產(chǎn)方面，美股將最受傷，美債利率下降幅度受通脹制約，收益率曲線將更平緩。美元與美國貿(mào)易逆差是一體兩面，同樣面臨下行壓力。中國股市Deepseek驅(qū)動已經(jīng)結(jié)束，后市要更依賴于新增刺激政策。
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