久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件:
　　2025年4月10日，分眾傳媒公告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購新潮傳媒100%股權(quán)。
　　投資要點(diǎn):
　　擬收購新潮傳媒100%股權(quán)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量：
　?。?）公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購新潮傳媒100%股權(quán)（發(fā)行價(jià)格5.68元/股），新潮傳媒100%股權(quán)預(yù)估值為83億元，我們判斷相比一級市場估值折價(jià)明顯（2018年獲百度投資后估值達(dá)120億元）。
　?。?）新潮傳媒主業(yè)為戶外廣告的開發(fā)和運(yùn)營，專注于中產(chǎn)社區(qū)戶外視頻廣告媒體和戶外平面廣告媒體等。截至2024Q3末，新潮傳媒電梯媒體平臺在200個(gè)城市運(yùn)營了約74萬部智能屏，其中約64萬個(gè)智能屏投放于約4.5萬個(gè)住宅小區(qū)；而公司擁有自營電梯電視媒體約109.7萬臺（截至2024年7月末）。2022/2023年及2024Q1-Q3，新潮傳媒營收分別為19.4/19.3/15.0億，凈利潤-4.7/-2.8/-0.05億元，基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
　?。?）我們認(rèn)為此次收購：①有利于公司拓展優(yōu)質(zhì)資源點(diǎn)位，增加公司智能屏數(shù)量覆蓋面積，擴(kuò)展社區(qū)場景。②整體梯媒廣告行業(yè)競爭格局有望進(jìn)一步優(yōu)化（此前競對華語傳媒宣布停止運(yùn)營），公司市占率進(jìn)一步提升，有望實(shí)現(xiàn)提價(jià)/單屏收入的提升；③隨著渠道網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，成本端有望優(yōu)化，且新潮傳媒進(jìn)入公司體系后有望提升媒體質(zhì)量，有望貢獻(xiàn)一定業(yè)績增量。
　　復(fù)盤2005-2006年收購聚眾傳媒和框架傳媒，公司在收購后業(yè)績迎來高速增長：
　?。?）2005年，公司以現(xiàn)金+股份支付方式以總對價(jià)1.83億美元收購框架媒介100%股權(quán)?？蚣苊浇闉閲鴥?nèi)最大的電梯平面媒體，擁有9萬個(gè)廣告框架，2005Q1-Q3收入/凈利潤702/-94.5萬美元。
　　（2）2006年，公司以現(xiàn)金+股份支付方式以總對價(jià)3.25億美元收購了聚眾傳媒，聚眾傳媒為國內(nèi)第二大樓宇媒體商，在全國43座城市的1.6萬多家商業(yè)場所中擁有2.5萬多個(gè)廣告屏，2005Q1-Q3收入/凈利潤2160/400萬美元。
　?。?）收購后公司業(yè)績高速增長。2006/2007年，公司收入2.31/5.44億美元，YOY+215%/+135%，凈利潤0.83/1.44億美元，YOY+253%/+74%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們看好梯媒品牌廣告的長期價(jià)值，公司作為線下品牌廣告的龍頭，收購新潮傳媒后市占率有望進(jìn)一步提升；且未來將維持高分紅，業(yè)績兼具韌性和彈性。基于審慎原則，暫不考慮本次發(fā)行股份攤薄因素及收購影響，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營業(yè)收入130.72/140.40/149.85億元，歸母凈利潤53.10/58.27/62.36億元，對應(yīng)PE為20/19/17X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、廣告行業(yè)不景氣、海外擴(kuò)張不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、票房不達(dá)預(yù)期、應(yīng)收壞賬、核心人才流失、智能屏廣告主開發(fā)不及預(yù)期、估值中樞下移、投資標(biāo)的經(jīng)營、收購進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。