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事件：公司發(fā)布24年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入203.88億元，同比增長22.92%；歸母凈利潤17.39億元，同比增長49.37%；扣非歸母凈利潤16.75億元，同比增長53.42%。
　　高速CCL需求旺盛，公司24年業(yè)績增長迅速。公司24Q4營業(yè)收入56.44億元，同比增長33.15%；歸母凈利潤3.66億元，同比增長38.24%；扣非歸母凈利潤3.62億元，同比增張45.39%。分產(chǎn)品來看，公司覆銅板和粘結(jié)片業(yè)務(wù)/印制線路板業(yè)務(wù)/廢棄資源綜合利用業(yè)務(wù)24年?duì)I業(yè)收入分別為147.91/44.84/7.10億元，同比增速分別為17.09%/43.04%/37.22%，毛利率分別為21.52%/19.43%/8.21%，同比增加1.41pct/8.58pct/3.61pct。公司業(yè)績增長迅速，分應(yīng)用來看，下游傳統(tǒng)消費(fèi)電子產(chǎn)品如智能手機(jī)、家電、可穿戴設(shè)備等受益國補(bǔ)政策刺激，銷量增加，景氣度回升；AI服務(wù)器、通訊及相關(guān)領(lǐng)域需求爆發(fā)，驅(qū)動高速材料及高端產(chǎn)品的需求旺盛。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力大幅提升。公司24年毛利率22.04%，同比增長2.80pct，凈利率9.16%，同比增長2.23pct；銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.83%、4.13%、5.67%、0.34%，同比變動+0.30、-0.10、+0.60、-0.33pct。公司在四季度雖受到原材料上漲的短期擾動，但伴隨高端產(chǎn)品及高速材料出貨占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力仍有顯著提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)總收入分別為237.44、273.38、315.60億元，同比增速分別為16.46%、15.14%、15.44%；歸母凈利潤分別為25.93、31.60、38.96億元，同比增速分別為49.15%、21.85%、23.32%，對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為20X、17X、14X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。