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事件
　　公司披露2024年業(yè)績(jī)快報(bào)。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收235.78億元，同比+16.41%，歸母凈利潤(rùn)55.14億元，同比+20.16%，扣非歸母凈利潤(rùn)54.56億元，同比+21.38%；其中24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.09億元，同比4.84%，歸母凈利潤(rùn)7.68億元，同比-1.03%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.56億元，同比+0.53%。24年公司凈利率23.39%，同比提升0.73pct，其中24Q4凈利率17.03%，同比下降1.01pct。
　　投資要點(diǎn)
　　24Q4主動(dòng)降速保障市場(chǎng)質(zhì)量，渠道反饋省內(nèi)基本盤韌性較足。24Q4公司營(yíng)收環(huán)比降速，預(yù)計(jì)主因年底主要著力于庫(kù)存去化，以助力25年開年表現(xiàn)。24Q4利潤(rùn)增速慢于收入，估計(jì)結(jié)構(gòu)/促銷、費(fèi)用投入力度加大所致。分產(chǎn)品看，受益于宴席消費(fèi)場(chǎng)景的良好表現(xiàn)和大眾價(jià)位消費(fèi)的相對(duì)景氣，預(yù)計(jì)24年古5及以下相對(duì)平穩(wěn)，古8、古16增速高于平均水平，古20動(dòng)銷相對(duì)承壓；分區(qū)域看，預(yù)計(jì)24年省內(nèi)達(dá)成情況優(yōu)于省外。24年經(jīng)銷商大會(huì)中，董事長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)在當(dāng)前行業(yè)形勢(shì)下，公司要橫下“一條心”，全體員工要一心一意為客戶服務(wù)；狠抓“兩條線”，在產(chǎn)品線和人才線兩方面同時(shí)發(fā)力；落實(shí)“三個(gè)作為”，即公司作為、客戶作為和個(gè)人作為，要求公司在市場(chǎng)中發(fā)揮引領(lǐng)作用，強(qiáng)調(diào)與經(jīng)銷商和消費(fèi)者的緊密合作，鼓勵(lì)員工在各自的崗位上發(fā)揮主觀能動(dòng)性，勇于創(chuàng)新，追求卓越。
　　25Q1公司理性控速，保持良性增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，古5在郊區(qū)及縣級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，古16有效承接了省內(nèi)高端商務(wù)的降級(jí)需求，古20加強(qiáng)費(fèi)用投入但仍以控貨挺價(jià)為主，古7省外加強(qiáng)竄貨管控后回流省內(nèi)的現(xiàn)象顯著減少。分區(qū)域看，安徽省內(nèi)需求基礎(chǔ)扎實(shí)，省外繼續(xù)打造樣本市場(chǎng)。展望25年全年，我們認(rèn)為省內(nèi)核心大單品動(dòng)銷勢(shì)能仍然具備，省外順應(yīng)消費(fèi)環(huán)境強(qiáng)塔基產(chǎn)品，發(fā)力30-80元價(jià)格帶的乳玻貢和古井貢酒第八代。2月下旬以來開瓶情況較好，庫(kù)存繼續(xù)去化、經(jīng)銷商信心有所提升、判斷整體經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下半年會(huì)更好。整體看古井基本面有望繼續(xù)保持相對(duì)穩(wěn)健，全年繼續(xù)保持精準(zhǔn)營(yíng)銷下的費(fèi)用率平穩(wěn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為235.77/260.06/289.96億元，同比增長(zhǎng)16.41%/10.30%/11.50%，歸母凈利潤(rùn)55.15/61.96/70.97億元，同比增長(zhǎng)20.17%/12.36%/14.53%。預(yù)計(jì)未來三年EPS分別為10.43/11.72/13.43，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為17/15/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　食品安全風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。