>> 華創(chuàng)證券-古井貢酒(000596)2024年業(yè)績快報點評：Q4抒壓降速，聚焦良性增長-250409
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
大小： |
1327KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽予,田晨曦,劉旭德 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2024年業(yè)績快報，預(yù)計2024年實現(xiàn)營收235.8億元，同增約16.4%，歸母凈利潤55.1億元，同增約20.2%，扣非歸母凈利潤約為54.6億元，同增約21.4%，測算全年歸母凈利率23.4%，同比提升0.7pcts。測算單Q4實現(xiàn)收入45.1億元，同增4.9%，歸母凈利潤7.7億元，同減1.2%，測算歸母凈利率17.0%，同比下降1.1pcts。
評論：
主動抒壓降速，業(yè)績符合預(yù)期。公司單Q4營收預(yù)計同增4.9%，歸母凈利潤同降1.2%，利潤受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加費投力度加大拖累略有下滑，整體符合預(yù)期。具體分產(chǎn)品看，古8前期持續(xù)高增后，庫存有所抬升，公司四季度控貨穩(wěn)價優(yōu)化庫存，增速有所回落；古16承接消費升級需求，增速環(huán)比放緩但仍維持雙位數(shù)增長；古5/獻(xiàn)禮深耕縣鄉(xiāng)宴席，周轉(zhuǎn)效率領(lǐng)先；古20延續(xù)控貨穩(wěn)價基調(diào)。分區(qū)域看，省內(nèi)基地市場韌性凸顯，四季度聚焦去庫增速有所回落，但仍好于省外，貢獻(xiàn)主要增量；省外分化明顯，江蘇、上海前期聚焦去庫，四季度經(jīng)營形勢好轉(zhuǎn)，河南、河北、山東延續(xù)去庫狀態(tài)。
開門紅順利完成，全年確定性較強(qiáng)。公司春節(jié)開門紅順利完成，奠定良性經(jīng)營基礎(chǔ)，后續(xù)產(chǎn)品、渠道雙輪發(fā)力，全年業(yè)績增長仍具確定性。具體來看，產(chǎn)品端強(qiáng)化樹狀布局，主干年份系列強(qiáng)化底盤產(chǎn)品周轉(zhuǎn)，聚焦去庫，并通過煥新升級，提升容量，挖掘增長潛力，枝葉古井貢酒系列發(fā)力老瓷貢、老玻貢戰(zhàn)術(shù)產(chǎn)品，卡位百元價格帶，豐富渠道選擇，以性價比之選推動全國招商。渠道端省內(nèi)通過終端聯(lián)盟店模式進(jìn)一步推動下沉，激發(fā)終端活力，省外成熟市場聚焦大商培育，持續(xù)撬動渠道杠桿，薄弱市場延續(xù)渠道深耕，穩(wěn)定省外份額。
基本面仍具韌性，估值性價比顯現(xiàn)。公司當(dāng)前投資價值凸顯，一是公司業(yè)績確定性較強(qiáng)。公司作為徽酒行業(yè)龍頭，省內(nèi)市場穩(wěn)固，持續(xù)深耕挖掘增量，省外強(qiáng)化百元產(chǎn)品布局貢獻(xiàn)增量，疊加24Q4主動抒壓，2025年業(yè)績確定性仍有望位居白酒板塊前列；二是公司銷售團(tuán)隊務(wù)實，戰(zhàn)斗力強(qiáng)，核心管理層歷經(jīng)12-15年行業(yè)調(diào)整，經(jīng)驗豐厚，且打法相對靈活，有望持續(xù)搶占市場；三是當(dāng)前估值性價比凸出，當(dāng)前股價對應(yīng)25年估值僅15倍，估值低于板塊中樞水平，且位于近五年最低估值區(qū)間，估值性價比較足。
投資建議：Q4抒壓降速，聚焦良性增長，維持“強(qiáng)推”評級。公司24Q4持續(xù)降速抒壓，節(jié)前去庫，聚焦良性增長。25年春節(jié)動銷整體穩(wěn)健，開門紅如期完成，奠定良好經(jīng)營基礎(chǔ)。后續(xù)主線產(chǎn)品升級換代或可進(jìn)一步挖掘增長潛力，百元新品全國招商鋪貨有望夯實業(yè)績基礎(chǔ)，預(yù)計25年全年業(yè)績確定性仍足。若后續(xù)內(nèi)需及刺激政策逐步落地，估值、業(yè)績彈性均有望釋放。結(jié)合業(yè)績快報情況，我們調(diào)整24-26年EPS預(yù)計為10.44/11.69/13.08元（原預(yù)測值為10.29/11.63/13.28元），維持目標(biāo)價300元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、省內(nèi)競爭加劇、省外擴(kuò)張不及預(yù)期、費投擾亂價盤
|
|
