>> 華泰證券-杭州銀行(600926)利潤增速靚麗，分紅比例提升-250412
| 上傳日期： |
2025/4/12 |
大小： |
580KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,賀雅亭 |
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杭州銀行2024年歸母凈利潤、營收、PPOP同比+18.1%、+9.6%、+9.6%、增速較1-9月-0.6pct、+5.7pct、+6.2pct。營收、凈利潤增速與快報一致，其他非息高增驅(qū)動營收增速提升。此外，4月1日公司披露一季度主要經(jīng)營情況，歸母凈利潤、營收分別同比+17.3%、+2.2%。24年擬每股派息0.65元，分紅率24.47%（23年分紅率：22.52%）。公司利潤增速仍處于上市銀行領(lǐng)先水平，分紅比例提升，維持“增持”評級。
信貸有力投放，存款增長提速
24年末資產(chǎn)、貸款、存款同比+14.7%、+16.2%、+21.8%，較9月末+2.0pct、+0.2pct、+5.5pct。24年全年新增貸款1304億元，信貸結(jié)構(gòu)主要以對公為主，對公、零售、票據(jù)分別占比64%、20%、16%。一季度新增貸款577億元，25Q1貸款同比+14.3%，延續(xù)強勁增長。24年存款增長較為亮眼，全年新增2272億元，或主要由于手工補息整改后，中小行更具定價優(yōu)勢，部分存款回流。定期化趨勢延續(xù)，24年末活期率40.0%，較24H1末-3.4pct。
負債成本改善，其他非息亮眼
24年凈息差1.41%，較24H1-1bp，較23年-9bp，預(yù)計降幅優(yōu)于行業(yè)。24年生息資產(chǎn)收益率、貸款收益率為3.64%、4.25%，較24H1-8bp、-10bp；計息負債成本率、存款成本率為2.13%、2.04%，較24H1-8bp、-4bp，負債成本優(yōu)化。24年中收同比-8.0%，增速較9M24+0.1pct；其他非息收入同比+35.3%，增速較9M24+25.8pct，四季度債市行情下投資類收入增長亮眼。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，不良走勢平穩(wěn)
24年末不良率、撥備覆蓋率較9月末持平、-2pct至0.76%、541%。24年末零售、對公不良率分別較24H1-1bp、+1bp至0.75%、0.76%。零售不良率略有上行，按揭、經(jīng)營貸、消費貸不良率較24H1末+13bp、+2bp、-12bp至0.29%、0.93%、1.20%。測算24年貸款不良生成率0.65%，較上半年+9bp，預(yù)計小微等不良生成仍處于相對較高水平。25Q1末不良率、撥備覆蓋率分別環(huán)比24年末持平、-11pct至0.76%、530%。
給予25年P(guān)B0.88倍
預(yù)測25-27年歸母凈利潤195/227/264億元（25-26年較前值基本持平），同比增速15.1%/15.9%/16.4%，25EBVPS19.54元（前值20.24元），對應(yīng)PB0.74倍?？杀韧瑯I(yè)25EPB 0.64倍（前值0.65倍）。公司盈利能力領(lǐng)先，應(yīng)享一定估值溢價，給予25年目標(biāo)PB0.88倍（前值0.85倍，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股攤薄BVPS），目標(biāo)價17.20元（前值17.20元），增持評級。
風(fēng)險提示：政策推進力度不及預(yù)期；經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期。
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