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公司公布25Q1業(yè)績：營業(yè)收入7.74億元，同/環(huán)比+41.02%/-45.59%，歸母凈利潤1.05億元，同/環(huán)比+90.35%/-43.74%，扣非凈利潤0.97億元，同/環(huán)比+36.81%/-27.55%，同比高增主要系風電、儲能環(huán)節(jié)高景氣驅動新能源電控業(yè)務收入增加，環(huán)比下降主要系季節(jié)性因素。我們看好公司風光儲氫業(yè)務布局全面，工程傳動業(yè)務快速成長，數據中心電源有望取得突破，維持“買入”評級。
　　新能源電控：Q1營收高增，看好風儲高景氣
　　25Q1新能源電控業(yè)務實現(xiàn)收入5.83億元，同比+39.23%，我們判斷主要系風電、儲能需求旺盛，考慮到公司分布式光伏占比較小，光伏搶裝影響或有限；毛利率32.98%，同比-6.79pcts，我們預計主要系產品單價下降所致。我們看好25年國內風電、儲能高景氣，公司分業(yè)務劃分事業(yè)部，有望提升經營效率。
　　工程傳動：Q1訂單持續(xù)交付，助力國產替代
　　25Q1工程傳動業(yè)務實現(xiàn)收入1.21億元，同比+95.79%，毛利率47.51%，同比+8.74pcts。公司助力變頻器實現(xiàn)國產替代，解決冶金、石化、礦山機械、鐵路基建等工業(yè)行業(yè)的關鍵性設備技術卡脖子問題，看好25年訂單持續(xù)交付貢獻業(yè)績。
　　出海進展較快，數據中心或貢獻增量
　　公司持續(xù)開拓海外市場，25Q1實現(xiàn)收入0.84億元，同比+128.01%，毛利率54.43%，同比+8.44pcts。子公司歐伏電氣墨西哥工廠已于24年11月開業(yè)，后續(xù)有望供應海外市場。公司積極推進數據中心電源產品布局，研發(fā)數據中心電源及系統(tǒng)創(chuàng)新方案，完善靜止無功發(fā)生器SVG等產品系列，我們看好產品有望實現(xiàn)突破，充分受益于全球數據中心電力設備投資需求。
　　盈利預測與估值
　　我們維持公司25-27年歸母凈利潤為6.42、7.50、8.30億元，考慮股權激勵增加總股本，對應EPS為1.42、1.66、1.83元。參考可比公司25年Wind一致預期PE 17.76倍（前值20倍），考慮到公司在新能源變流器的龍頭地位，工程傳動進入高速成長通道，數據中心電源有望取得突破，我們給予公司25年27倍PE估值，目標價38.34元（前值29x PE，目標價41.20元），維持“買入”評級。
　　風險提示：新能源裝機量不及預期；行業(yè)競爭加劇。