>> 方正證券-瀚藍環(huán)境(600323)公司點評報告：收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)增厚盈利空間，派息大幅增長-250411
| 上傳日期： |
2025/4/12 |
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| 305KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭豪,李倩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.86億元，同比下降5%；歸母凈利潤為16.64億元，同比增長16%；扣非凈利潤為16.25億元，同比增長16%。
核心觀點：
凈利潤實現(xiàn)正增長，經(jīng)營現(xiàn)金流改善。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.86億元，同比有所下降；歸母凈利潤為16.64億元，扣非凈利潤為16.25億元，均實現(xiàn)同比增長16%。公司營收負增長但凈利潤實現(xiàn)正增長的主要原因為：（1）在手工程訂單陸續(xù)完工，PPP工程業(yè)務(wù)收入規(guī)模下降約7.6億元；（2）濟寧項目、排水美佳東南廠及丹灶金沙擴建項目確認往期收入，一次性確認相關(guān)收益；（3）供熱量提升帶動收益增長；（4）公司持續(xù)落實降本增效舉措取得良好成效，保持較高運營效率等。2024年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長32%，主要是在相關(guān)政府的支持下，推進完善和落實相關(guān)應(yīng)收賬款回款計劃，加快回款速度，年內(nèi)應(yīng)收賬款回款較同期有所改善。
并購粵豐環(huán)保，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望增厚公司利潤。2024年7月，公司啟動重大資產(chǎn)重組，擬通過控股子公司瀚藍香港，以協(xié)議安排方式私有化香港聯(lián)合交易所有限公司上市公司粵豐環(huán)保，從而使粵豐環(huán)保成為瀚藍香港控股子公司并從香港聯(lián)交所退市。粵豐環(huán)保的主營業(yè)務(wù)為垃圾焚燒發(fā)電、智慧城市環(huán)境衛(wèi)生以及相關(guān)服務(wù)，與公司固廢處理業(yè)務(wù)類型相同，有較強協(xié)同效應(yīng)。若本次交易成功實施，公司將進一步完善固廢處理業(yè)務(wù)空間布局，根據(jù)截至2024年6月末的數(shù)據(jù)，公司生活垃圾焚燒業(yè)務(wù)將從目前總規(guī)模45050噸/日提升至總規(guī)模99590噸/日，公司垃圾處理運營規(guī)模將成為國內(nèi)行業(yè)前三、A股上市公司首位。截至本報告披露日，本次交易已完成反壟斷審查、境外投資登記備案等審批，所有先決條件均已達成，公司將繼續(xù)推進本次交易其他相關(guān)工作，預(yù)計2025年上半年完成本次交易。
制定規(guī)劃明確分紅增長率，彰顯業(yè)務(wù)發(fā)展信心。隨著公司進入穩(wěn)定發(fā)展階段，公司加強對股東的回報水平。報告期內(nèi)，公司制定了《股東回報規(guī)劃（2024年-2026年）》，明確了公司未來三年（2024-2026年度），每股派發(fā)的現(xiàn)金股利，較上一年度同比增長不低于10%。若未來三年公司總股本增加，公司也將維持上述每股派發(fā)現(xiàn)金股利規(guī)劃不變。公司擬實施2024年度利潤分配方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.0元（含稅），同比增長66.67%。2024年度現(xiàn)金分紅總額占2024年歸屬于上市公司股東凈利潤的39.20%。
盈利預(yù)測：不考慮并購粵豐環(huán)保影響，我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為119.98/121.57/123.61億元，同比增長0.94%/1.32%/1.67%，歸母凈利潤分別為17.41/18.38/19.60億元，同比增長4.66%/5.54%/6.68%，根據(jù)2025年4月10日收盤價，對應(yīng)PE分別為10.86/10.29/9.65倍，EPS分別為2.14/2.25/2.40元，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。徽咿D(zhuǎn)向風(fēng)險；重組進展不及預(yù)期；應(yīng)收賬款風(fēng)險。
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