>> 國(guó)信證券-三美股份(603379)三代制冷劑價(jià)格持續(xù)上漲，公司2024年歸母凈利高速增長(zhǎng)-250412
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,張歆鈺 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
公司公告：2025年4月11日，公司發(fā)布《2025年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告》。根據(jù)公司公告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2025年第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.69億元-4.28億元，同比增長(zhǎng)139.41%- 177.71%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.65億元-4.24億元，同比增長(zhǎng)136.29%-174.58%。
國(guó)信化工觀點(diǎn)：1）制冷劑R134a在生產(chǎn)配額減少、年初行業(yè)庫(kù)存同比降低以及汽車空調(diào)需求提升的背景下，價(jià)格同比、環(huán)比快速上漲；2）R32、R125在年初行業(yè)庫(kù)存同比減少、空調(diào)排產(chǎn)同比增長(zhǎng)的背景下，價(jià)格環(huán)比持續(xù)上漲；3）主流制冷劑品種價(jià)格價(jià)差持續(xù)上行，看好制冷劑長(zhǎng)期景氣度。
投資建議：隨著三代制冷劑產(chǎn)品供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨向集中，三代制冷劑有望保持長(zhǎng)期的景氣周期，公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)將持續(xù)受益。未來(lái)，公司將積極布局新材料、新能源等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并通過(guò)子公司向氟化工下游高附加值領(lǐng)域延伸。2024年以來(lái)，公司制冷劑產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，帶動(dòng)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)，考慮到2025年制冷劑價(jià)格將持續(xù)上漲，對(duì)應(yīng)制冷劑板塊毛利率水平上行，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為44.08/61.37/63.16億元（前值為44.08/55.02/57.96億元），歸母凈利潤(rùn)分別為7.88/15.98/18.44億元（前值為7.88/11.38/13.35億元），同比增長(zhǎng)181.8%/102.9%/15.4%；攤薄EPS為1.29/2.62/3.02元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為29.6/14.6/12.6X。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
2025年第一季度公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為3.7-4.3億元，同比增長(zhǎng)139%-178%
2025年4月11日，公司發(fā)布《2025年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告》。根據(jù)公司公告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2025年第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.69億元-4.28億元，同比增長(zhǎng)139.41%- 177.71%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.65億元-4.24億元，同比增長(zhǎng)136.29%-174.58%。我們根據(jù)公司2024、2025年的生產(chǎn)配額數(shù)量對(duì)公司2024第一季度至2025年第一季度的制冷劑產(chǎn)品市場(chǎng)均價(jià)進(jìn)行了加權(quán)平均計(jì)算，得到公司2025年第一季度制冷劑產(chǎn)品的市場(chǎng)均價(jià)為43270元/噸，同比提升43.33%，環(huán)比提升18.41%。
分品種來(lái)看，2025年一季度R134a市場(chǎng)均價(jià)為44622元/噸，同比提升46.91%，環(huán)比提升21.35%；R125市場(chǎng)均價(jià)為43489元/噸，同比提升18.09%，環(huán)比提升19.32%；R32市場(chǎng)均價(jià)為43617元/噸，同比提升100.54%，環(huán)比提升12.18%。公司分別擁有5.0萬(wàn)噸R134a、3.1萬(wàn)噸R125、3.3萬(wàn)噸R32，配額占有率行業(yè)領(lǐng)先，在制冷劑價(jià)格同環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)下，公司盈利能力穩(wěn)步提升。
主流制冷劑品種價(jià)格價(jià)差持續(xù)上行，看好制冷劑長(zhǎng)期景氣度
截止至4月8日，R32價(jià)格、價(jià)差分別為47500元/噸/32110元/噸，較3月初分別+7%/+12%；R22價(jià)格、價(jià)差分別為35500元/噸/24005元/噸，較3月初分別+0%/+6%；R125價(jià)格、價(jià)差分別為45000元/噸/25825元/噸，較3月初分別+1%/+2%；R134a價(jià)格、價(jià)差分別為46500元/噸/29931元/噸，較3月初分別+3%/+1%；R152a價(jià)格、價(jià)差分別為28000元/噸/14705元/噸，較3月初分別+6%/+1%；R143a價(jià)格、價(jià)差分別為46000元/噸/33792元/噸，較3月初分別+5%/+4%。
投資建議：
隨著三代制冷劑產(chǎn)品供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨向集中，三代制冷劑有望保持長(zhǎng)期的景氣周期，公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)將持續(xù)受益。未來(lái)，公司將積極布局新材料、新能源等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并通過(guò)子公司向氟化工下游高附加值領(lǐng)域延伸。2024年以來(lái)，公司制冷劑產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，帶動(dòng)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)，考慮到2025年制冷劑價(jià)格將持續(xù)上漲，對(duì)應(yīng)制冷劑板塊毛利率水平上行，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為44.08/61.37/63.16億元（前值為44.08/55.02/57.96億元），歸母凈利潤(rùn)分別為7.88/15.98/18.44億元（前值為7.88/11.38/13.35億元），同比增長(zhǎng)181.8%/102.9%/15.4%；攤薄EPS為1.29/2.62/3.02元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為29.6/14.6/12.6X。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
氟化工需求疲弱；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑等。
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