>> 國信證券-積極應對所謂“對等關稅”解讀：大門敞開與奉陪到底，A股公司應對舉措-250412
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
| 下載權限： |
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事項：
2025年4月10日，針對中國是否就關稅與美國展開談判，中國商務部新聞發(fā)言人何詠前回應稱，中方的立場是明確一貫的，談，大門敞開，但對話必須在相互尊重的基礎上以平等方式進行；打，中方也將奉陪到底，施壓、威脅和訛詐不是同中方打交道的正確方式。4月2日以來，A股上市公司密集發(fā)布相關聲明和回應，在應對美國所謂“對等關稅”方面穩(wěn)定市場信心。
觀點：
A股上市公司密集回應，無懼海外不確定性和所謂“對等關稅”影響
綜合考慮投資者關系活動問答、業(yè)績說明會、年報及一季報業(yè)績預告、關稅政策影響自愿性披露公告以及產(chǎn)銷經(jīng)營快報、增發(fā)上市中介公告等口徑，2025年4月以來，共有105家上市公司披露119條公告，其中僅有12家公司14條公告對后續(xù)影響表示了不確定態(tài)度，剩余90家以上的公司表示加征關稅對上市企業(yè)后續(xù)業(yè)績影響較小，且公司層面持續(xù)研究相應對策。如果綜合代表性企業(yè)在投資者關系平臺問答，可以參考的樣本案例進一步提升。
從發(fā)布公告或參與投資者關系活動的上市公司看，TMT板塊計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)的上市公司占比最高，達到近三分之一，其余依次是專用設備制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、通用設備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)企業(yè)。TMT制造板塊占比較高主要源于高度依賴全球化供應鏈，電子制造業(yè)（如消費電子、半導體、光模塊等）涉及大量跨境采購（芯片、元器件）和出口（成品設備），對貿(mào)易政策極其敏感。但這些產(chǎn)業(yè)隨著自主可控和高質(zhì)量發(fā)展的逐步完善，面對海外不確定性展露出強勁韌性。
上市公司普遍采取“降低直接敞口+成本轉(zhuǎn)嫁+產(chǎn)能轉(zhuǎn)移”的組合策略，短期沖擊可控，但長期需關注全球產(chǎn)業(yè)鏈重構及技術競爭壓力。上市公司的集中反饋反映了企業(yè)應對貿(mào)易摩擦的成熟度和中國制造業(yè)的全球化適應能力。從聲明和公告、回應綜合來看，上市公司應對舉措集中在如下方面：
?。?）對美依賴度低：多數(shù)企業(yè)強調(diào)直接出口美國收入占比不足5%（部分甚至低于1%），顯示A股上市公司對美市場依賴度整體較低，或已通過市場多元化分散風險。
?。?）成本轉(zhuǎn)嫁能力：通過FOB貿(mào)易模式（關稅由客戶承擔）或產(chǎn)品差異化（技術壁壘高、替代性弱）將關稅壓力轉(zhuǎn)移至下游，反映部分企業(yè)議價權較強。
（3）供應鏈韌性：企業(yè)普遍通過東南亞建廠、本地化生產(chǎn)規(guī)避關稅，或加速國產(chǎn)替代，體現(xiàn)供應鏈抗風險能力的提升。
?。?）政策應對機制：高頻提及“密切關注”和“積極應對”，表明企業(yè)對貿(mào)易摩擦的敏感性和預案準備較充分，但部分行業(yè)（如化學原料、紡織）仍面臨長期結(jié)構性挑戰(zhàn)。
根據(jù)關鍵詞的統(tǒng)計，相關企業(yè)應對美國所謂“對等關稅”的舉措可以概況為內(nèi)外并舉、全球分散化布局。（1）核心策略：還是轉(zhuǎn)移產(chǎn)能（28次）和國產(chǎn)替代（22次）是應對關稅的主流手段，體現(xiàn)供應鏈韌性。承擔關稅（25次）反映企業(yè)對貿(mào)易條款的靈活運用。（2）技術主導：技術升級（15次）、加速研發(fā)（8次）高頻出現(xiàn)，顯示創(chuàng)新是長期突圍關鍵。（3）強調(diào)內(nèi)需重要性：拓展內(nèi)需（14次）和優(yōu)化結(jié)構（18次）凸顯國內(nèi)市場“壓艙石”作用。（4）此外注重政產(chǎn)聯(lián)動：政策響應（5次）雖頻次較低，但上市公司對“雙循環(huán)”和“專精特新”等國家戰(zhàn)略支持的期待依然很高。
發(fā)布聲明的各行業(yè)應對關稅的側(cè)重點各有不同：電子設備制造和電氣機械行業(yè)主要通過海外建廠（如東南亞）和客戶承擔關稅（FOB模式）來規(guī)避影響；化工和橡膠塑料行業(yè)更依賴豁免申請和新興市場拓展；汽車和醫(yī)藥行業(yè)分別采取降低對美依賴和本地化生產(chǎn)策略；專用設備制造業(yè)憑借技術壁壘和國產(chǎn)替代增強韌性；紡織、食品等傳統(tǒng)行業(yè)則側(cè)重市場多元化和供應鏈調(diào)整。共性策略包括全球化布局、客戶協(xié)商轉(zhuǎn)嫁成本以及強化技術或市場優(yōu)勢，整體以“規(guī)避+轉(zhuǎn)嫁+替代”為核心邏輯應對關稅沖擊。
綜合來看，國內(nèi)A股上市公司正積極錨定內(nèi)需市場，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構和深度參與政策驅(qū)動項目來對沖海外風險。如消費電子行業(yè)聚焦高端機型提升毛利率，新能源車企深耕下沉市場，光伏企業(yè)加大國內(nèi)電站布局。各行業(yè)加速供應鏈本土化，半導體產(chǎn)業(yè)鏈構建國產(chǎn)替代體系，生物醫(yī)藥企業(yè)強化自主產(chǎn)能。部分企業(yè)依托國內(nèi)大市場打磨技術后向外輸出，形成"國內(nèi)迭代-全球復制"的發(fā)展路徑，同時通過品牌高端化和消費升級策略提升溢價能力，在"國內(nèi)大循環(huán)"政策引導下構建安全發(fā)展壁壘，有效降低對海外市場的依賴。
未來應對海外不確定性的投資中關注兩個方向：（1）確定性較高的賽道，短期關注依賴內(nèi)需剛需的農(nóng)業(yè)、食品等必選消費領域，長期關注政策加持的科技板塊半導體設備、人工智能等，科技仍是全年主線；（2）核心財務指標篩選角度，關注內(nèi)銷比例在五成以上的公司、或者海外應收占比兩成以內(nèi)的企業(yè)，關注研發(fā)費率在五個百分點以上企業(yè)所構筑的技術護城河，還有現(xiàn)金流穩(wěn)定的白色家電與低協(xié)方差公用事業(yè)龍頭公司。在甄別與規(guī)避風險方面，主要
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