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本周豬價(jià)上漲。根據(jù)博亞和訊，4月11日全國外三元生豬均價(jià)為14.66元/kg，周環(huán)比+0.41%，15公斤仔豬均價(jià)37.2元/公斤，周環(huán)比上漲0.32%。根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，本周商品豬出欄均重為128.81kg，周環(huán)比下降0.08kg，全國凍品庫容率為14.94%，環(huán)比上升0.11pct。本周涌益出欄均重結(jié)束了2月初以來的持續(xù)上行，對應(yīng)行業(yè)庫存拐點(diǎn)初步顯現(xiàn)?？紤]到當(dāng)前二育增重利潤已大幅降低，4月有望正式進(jìn)入去庫周期，建議持續(xù)關(guān)注均重水平。
　　3月豬企銷售月報(bào)解讀。（1）出欄量：經(jīng)歷了2月的季節(jié)性縮量后，3月出欄量明顯回升。13家上市豬企合計(jì)出欄生豬1718.98萬頭，環(huán)比+26.67%，同比+44.43%。頭部集團(tuán)中，牧原股份/溫氏股份/新希望的生豬出欄總量環(huán)比分別+30.24%/+19.14%/+36.01%。在中游企業(yè)中，除天康生物出欄環(huán)比下降，以及ST天邦、唐人神增幅較小之外，其余企業(yè)總出欄量環(huán)比增長均較為顯著，大部分增幅在20%-40%之間。具體來看，1）商品豬方面：3月13家上市豬企出欄商品豬總量約為1371.31萬頭，環(huán)比+20.65%，同比+28.54%。根據(jù)前期新生仔豬來看，3月的理論出欄量較高，因此行業(yè)增重背景下，出欄量依然實(shí)現(xiàn)大增。具體來看，除天康生物外，其余企業(yè)出欄環(huán)比均有不同幅度的增長。2）仔豬方面：3月13家豬企仔豬出欄總量約為342.73萬頭，環(huán)比+58.14%，同比+193.35%?，F(xiàn)實(shí)豬價(jià)在行業(yè)盈利線以上維持，使得養(yǎng)殖端補(bǔ)欄情緒持續(xù)高漲，3月仔豬價(jià)格也居高不下，部分上市公司也根據(jù)行情適當(dāng)增加了仔豬銷量。具體來看，頭部的牧原股份/溫氏股份/新希望仔豬銷量環(huán)比分別+78.56%/+151.52%/+41.18%，帶動了行業(yè)仔豬出欄增量。（2）出欄價(jià)格：低位波動，同比開始轉(zhuǎn)弱。雖然行業(yè)增重利潤可觀的情況下，壓欄二育仍在托舉豬價(jià)，但無論從上市公司還是行業(yè)整體維度來看，3月出欄增量都較為顯著，銷售價(jià)格維持低位波動。上市公司商品豬銷售價(jià)格漲跌分化，整體價(jià)格波動在3%以內(nèi)，對比24年同期，部分企業(yè)的商品豬銷售價(jià)格已開始出現(xiàn)同比下降。具體來看，受區(qū)位因素影響，均價(jià)最低為天康生物的13.67元/公斤，最高為東瑞股份的15.38元/公斤，多數(shù)企業(yè)出欄均價(jià)維持在14-15元/公斤，較2月波動不超過0.5元/公斤。（3）出欄均重：補(bǔ)庫繼續(xù)。春節(jié)之后行業(yè)持續(xù)補(bǔ)庫，二育滾動進(jìn)場，均重維持緩步上行，根據(jù)我們的測算，已公布3月銷售情況的10家企業(yè)商品豬出欄均重算術(shù)均值為124.44公斤，環(huán)比+1.98kg。具體來看，除正邦科技、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧出欄均重有小幅下降，其余上市公司企業(yè)出欄均重均上升。
　　投資建議：（1）生豬養(yǎng)殖板塊，預(yù)期交易充分背景下，板塊當(dāng)前安全邊際較大。結(jié)合前期新生仔豬量來看，25H1商品豬出欄壓力較大，上半年可能開啟去產(chǎn)能交易。重點(diǎn)推薦出欄、成本兌現(xiàn)度高的養(yǎng)殖企業(yè)牧原股份、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧。（2）后周期板塊，生豬存欄量回升將提振飼料、動保需求，估值修復(fù)板塊將開啟上行，建議關(guān)注海大集團(tuán)。（3）種植鏈，中美關(guān)稅摩擦再度將大宗農(nóng)產(chǎn)品帶到舞臺中央，糧價(jià)走強(qiáng)背景下，大種植投資機(jī)會凸顯，種植鏈建議關(guān)注蘇墾農(nóng)發(fā)、北大荒、海南橡膠、秋樂種業(yè)、隆平高科、登海種業(yè)。（4）寵物板塊，寵食行業(yè)是“長坡厚雪”的優(yōu)質(zhì)賽道，海外市場增量不斷，國產(chǎn)品牌認(rèn)可度持續(xù)提升，建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：畜禽價(jià)格不及預(yù)期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價(jià)格大幅波動。