>> 招商證券-杭州銀行(600926)短期成長行，長期價值行-250412
| 上傳日期： |
2025/4/12 |
大小： |
2188KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王先爽,文雪陽 |
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杭州銀行披露2024年度報告，24A營業(yè)收入、PPOP、歸母利潤同比增速分別為9.61%、9.53%、18.07%，增速分別較24Q1~3變動+5.74pct、+6.09pct、-0.56pct，前期公司已披露業(yè)績快報（見點評《優(yōu)質(zhì)高成長銀行》，市場對公司業(yè)績高增速已有預(yù)期。累計業(yè)績驅(qū)動上，規(guī)模、其他非息、撥備計提形成正貢獻(xiàn)，凈息差、中收對業(yè)績形成一定拖累。
核心觀點：
?。?）存貸規(guī)模高增。24年公司總生息資產(chǎn)規(guī)模保持15.61%的高增速，其中，貸款同比增長16.16%，增速環(huán)比24Q3末提升0.25pct。結(jié)構(gòu)上，24年零售貸款增速較24Q2末有所回落，主要是互聯(lián)網(wǎng)貸款風(fēng)險增加，公司主動控制業(yè)務(wù)規(guī)模和增速，消費貸增速下滑，但24年下半年個人住房貸款實現(xiàn)了修復(fù)性的增長；24年對公貸款同比增長16.57%，基建、租賃商服、制造業(yè)等重點行業(yè)保持高增。負(fù)債端，24年計息負(fù)債同比增長14.11%，其中存款同比增長21.85%，環(huán)比24Q3末提升5.46pct，24Q4單季度存款增長顯著改善，尤其對公活期存款和個人活期存款單季度分別同比多增79億元、95億元，顯示年末政策發(fā)力下，經(jīng)濟(jì)活躍度可能有所提升。
?。?）下半年息差維穩(wěn)。公司24A凈息差為1.41%，較24H1回落1bp，下半年得益于負(fù)債成本改善，息差基本維穩(wěn)，但24Q4單季度測算息差收窄，主要為24Q4測算資產(chǎn)收益率下行較多，預(yù)計受存量按揭重定價和市場利率下行影響。
?。?）其他非息收入高增。24年其他非息收入同比增長35.3%，主要來自交易戶浮盈，配置戶賣債兌現(xiàn)有限，為后續(xù)息差和非息擺布保留了余糧。截至24年末，公司未來可進(jìn)入利潤表的其他綜合收益余額約為52億元，占24年歸母凈利潤的31%。
（4）資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異。24Q4末不良貸款率0.76%，已連續(xù)多個報告期保持低位穩(wěn)定；關(guān)注率0.55%，環(huán)比回落4bp，逾期率0.55%，較24Q2末回落15bp，前瞻指標(biāo)邊際改善。分領(lǐng)域來看，24年末對公貸款不良率0.75%，較24Q2末回落1bp，制造業(yè)、房地產(chǎn)不良率改善，批發(fā)零售業(yè)上行較多；個人貸款不良率0.77%，較24Q2末上升1bp，按揭貸款不良率較24Q2末上行13bp，消費貸不良率上行2bp，上行幅度小于上半年，經(jīng)營貸不良有所改善。24Q4末撥備覆蓋率為541.45%，較24Q3末僅下降-1.80pct，風(fēng)險抵補(bǔ)能力位列行業(yè)前列。
（5）分紅率提升。24年公司每10股累計派息6.5元，對應(yīng)分紅率24.47%，較23年提升1.95pct。更多詳細(xì)圖表見正文。
投資建議：杭州銀行公司治理體系健全，董事長各分管副行長本行工作年限均超過20年，核心管理層專業(yè)穩(wěn)定，戰(zhàn)略定力延續(xù)性強(qiáng)，經(jīng)營穩(wěn)健，屬于銀行里面的優(yōu)質(zhì)成長性銀行。目前其發(fā)行的150億元可轉(zhuǎn)債正處轉(zhuǎn)股期，股價已接近可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖價，隨著可轉(zhuǎn)債陸續(xù)轉(zhuǎn)股，有助于進(jìn)一步夯實公司資本，加速業(yè)務(wù)拓展，業(yè)績增速有望保持行業(yè)前三，短期高成長屬性凸顯。同時，中長期努力優(yōu)化存款成本，拓展中收，構(gòu)建真正的長期護(hù)城河，短期有成長，長期有價值，值得關(guān)注，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；宏觀政策力度不及預(yù)期；存款競爭加劇。
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