>> 華泰期貨-航運(yùn)周報(bào)：關(guān)稅政策調(diào)整影響市場(chǎng)預(yù)期，關(guān)注近期美線貨量是否有所改善-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
特朗普宣布對(duì)大部分經(jīng)濟(jì)體暫停實(shí)施對(duì)等關(guān)稅政策，期限為90天以供談判，若其他國(guó)家至美線搶出口出現(xiàn)將支撐其他航線運(yùn)價(jià)，中國(guó)-美國(guó)航線因?yàn)樨浟繙p少導(dǎo)致的多余的船舶或會(huì)調(diào)去增援其他航線而非歐線（較之前預(yù)期有所變化），同時(shí)后期需要關(guān)注其他航線的搶運(yùn)是否會(huì)引發(fā)港口擁堵進(jìn)而吸收全球運(yùn)力。同時(shí)若近期“智能手機(jī)、電腦和其他電子產(chǎn)品”豁免關(guān)稅產(chǎn)品出口大幅增加，或引發(fā)美線供需錯(cuò)配，對(duì)美線運(yùn)價(jià)有較強(qiáng)支撐，近期關(guān)注美線貨量情況。關(guān)稅政策的頻繁調(diào)整擾動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期，近期操作更多建議套利，可關(guān)注多06空10以及多08空10的套利操作。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
截至2025年4月11日，集運(yùn)期貨所有合約持倉(cāng)83741手，較一周前減少177手。EC2602合約周度下跌13.65%，EC2504合約周度下跌3.03%，EC2506合約周度下跌16.81%，EC2508合約周度下跌22.87%，EC2510合約周度下跌17.80%。4月11日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度上漲1.50%至1356 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）周度下跌4.80%至2202 $/FEU。4月7日公布的SCFIS收于1473.56點(diǎn)，周度環(huán)比下跌2.17%。
2025年仍然是集裝箱船舶的交付大年。2025年至今交付集裝箱船舶74艘，合計(jì)交付運(yùn)力56.43萬(wàn)TEU。截至2025年4月13日，12000-16999TEU船舶合計(jì)交付23艘，合計(jì)34.52萬(wàn)TEU；17000+TEU以上船舶交付2艘，合計(jì)47000TEU。
線上報(bào)價(jià)方面。Gemini Cooperation：馬士基第16周船期報(bào)價(jià)1184/1997，第17周報(bào)價(jià)1157/1951；赫伯羅特4月下半月船期報(bào)價(jià)1400/2400，5月份船期報(bào)價(jià)1800/3000。MSC+Premier Alliance，MSC 4月份船期報(bào)價(jià)1260/2110；ONE 4月份下半月船期報(bào)價(jià)2021/2037，5月第一周船期報(bào)價(jià)2021/2037；HMM 4月下半月期報(bào)價(jià)1267/2104。Ocean Alliance，COSCO 4月下半月船期報(bào)價(jià)2175/3625；CMA 4月下半月船期報(bào)價(jià)1485/2545，5月份船期報(bào)價(jià)下調(diào)至1785/3145；EMC 4月份下半月船期報(bào)價(jià)1455/2360；OOCL 4月下半月船期報(bào)價(jià)1350/2100?？偟膩?lái)看，目前4月下半月運(yùn)價(jià)均值大致在2100美元/FEU附近。
4月份后兩周運(yùn)力相對(duì)較大，5月份運(yùn)力目前相對(duì)較少，近期關(guān)注美線大量空班船舶是否調(diào)往歐線。WEEK 16/17周運(yùn)力分別為30.5/29.31萬(wàn)TEU。5月份運(yùn)力目前相對(duì)較少（TBN數(shù)據(jù)未包含在內(nèi)），投資者需關(guān)注，WEEK18/19/20/21/22周運(yùn)力分別為30.74/22.1/19.42/26.91/27.67萬(wàn)TEU，月度周均運(yùn)力25.4萬(wàn)TEU左右，較2024年同比增加10%+。目前5月份共計(jì)9個(gè)空班，其中OA聯(lián)盟共計(jì)7個(gè)空班，MSC/PA共計(jì)2個(gè)空班，由于中美貿(mào)易量預(yù)期大幅縮減，美東美西航線出現(xiàn)大量空班，需關(guān)注美線船舶是否會(huì)調(diào)往歐線，目前調(diào)研到OA聯(lián)盟會(huì)有部分美線運(yùn)營(yíng)船舶5月上旬調(diào)往歐線。
美國(guó)對(duì)原產(chǎn)“中國(guó)”的多種商品不再征收125%關(guān)稅或?qū)γ谰€需求預(yù)期產(chǎn)生影響。美國(guó)海關(guān)和邊境保護(hù)局于公布了一份《豁免清單》，將智能手機(jī)、電腦和其他電子產(chǎn)品排除在對(duì)等關(guān)稅之外，中國(guó)產(chǎn)品（9903.01.63）也在這份清單之內(nèi)。過(guò)去12個(gè)月，中國(guó)出口美國(guó)（85章電機(jī)、電氣、音像設(shè)備及其零附件）合計(jì)1200億美元左右，占中國(guó)年度出口美國(guó)金額約20%-25%之間，美東美西航線空班較多，若近期“智能手機(jī)、電腦和其他電子產(chǎn)品”豁免關(guān)稅產(chǎn)品出口大幅增加，或引發(fā)美線供需錯(cuò)配，對(duì)美線運(yùn)價(jià)有較強(qiáng)支撐，近期關(guān)注美線貨量情況。
06以及08合約是季節(jié)性旺季合約，關(guān)稅政策的不確定性會(huì)對(duì)兩個(gè)合約估值產(chǎn)生影響。6月以及8月蘇伊士運(yùn)河復(fù)航的概率逐漸降低，06合約以及08合約或?qū)⒉粫?huì)計(jì)價(jià)蘇伊士運(yùn)河復(fù)航，后續(xù)博弈逐漸轉(zhuǎn)向旺季成色。參考季節(jié)性規(guī)律，隨著春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及歐洲地區(qū)圣誕貨品出口時(shí)期到來(lái)，4-8月份，遠(yuǎn)東-歐洲貨量不斷抬升，且船司在對(duì)應(yīng)月份可能會(huì)每個(gè)月都會(huì)發(fā)布漲價(jià)函，推動(dòng)運(yùn)價(jià)處于相對(duì)高位。特朗普宣布對(duì)大部分經(jīng)濟(jì)體暫停實(shí)施對(duì)等關(guān)稅政策，期限為90天以供談判，若搶出口出現(xiàn)將支撐其他地區(qū)至美國(guó)運(yùn)價(jià)，中國(guó)-美國(guó)航線因?yàn)樨浟繙p少導(dǎo)致的多余的船舶或會(huì)調(diào)去增援其他航線而非歐線（較之前預(yù)期有所變化），同時(shí)后期需要關(guān)注其他航線的搶運(yùn)是否會(huì)引發(fā)港口擁堵進(jìn)而吸收全球運(yùn)力。同時(shí)若近期“智能手機(jī)、電腦和其他電子產(chǎn)品”豁免關(guān)稅的產(chǎn)品出口大幅增加，或引發(fā)美線供需錯(cuò)配，對(duì)美線運(yùn)價(jià)有較強(qiáng)支撐，近期關(guān)注美線貨量恢復(fù)情況。
地緣端。巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)（哈馬斯）12日晚發(fā)表聲明說(shuō)，哈馬斯對(duì)任何保證加沙地帶永久?；稹⒁攒娡耆烦黾由车貛?、能夠結(jié)束巴勒斯坦人民苦難以及達(dá)成交換被扣押人員協(xié)議的提議都持積極態(tài)度。聲明說(shuō)，應(yīng)埃及邀請(qǐng)，哈馬斯談判代表團(tuán)當(dāng)天前往埃及首都開(kāi)羅。代表團(tuán)將在開(kāi)羅與卡塔爾和埃及等斡旋方會(huì)面并開(kāi)展工作，這是持續(xù)努力以達(dá)成協(xié)議和制止以色列對(duì)巴勒斯坦人民侵略的一部分。
策略
單邊：主力合約震蕩
套利：多06空10，多08空10
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海
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