>> 國信證券-安徽合力(600761)盈利能力提升，新興業(yè)務逐步放量-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 494KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳雙,年亞頌 |
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核心觀點
業(yè)績平穩(wěn)增長，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。2024年公司實現(xiàn)營收173.25億元，同比增長0.99%；歸母凈利潤13.20億元，同比增長0.18%。單季度看，2024年第四季度公司實現(xiàn)營收39.17億元，同比下滑2.67%；歸母凈利潤2.18億元，同比下滑33.98%。盈利能力方面，2024年公司毛利率/凈利率為23.46%/8.66%，同比提升2.85/0.56個百分點，盈利能力提升系：1）高毛利率海外占比提升；2）高毛利電動產(chǎn)品占比提升。期間費用方面，2024年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.08%/3.30%/6.27%/0.18%，同比變動+1.03/+0.71/+1.16/+0.13個百分點，公司研發(fā)投入持續(xù)增長。
海外收入占比提升。2024年公司海外業(yè)務收入69.28億元，同比增長13.33%，營業(yè)占比為39.99%，占比提升5個百分點，海外毛利率26.20%，顯著高于國內(nèi)21.25%毛利率，海外占比提升增強公司盈利能力。公司持續(xù)推進“1+N+X”的國際化營銷體系建設，合力大洋洲中心、歐洲總部、歐洲研發(fā)中心、南美中心接續(xù)開業(yè)；2024年公司實現(xiàn)整機出口12.64萬臺，同比增長34.08%，增速高于行業(yè)。
公司持續(xù)推進電動化，電動叉車占比提升。2024年行業(yè)電動叉車總銷量94.62萬臺，同比增長18.76%，電動化滲透率從2023年的67.87%提升至2024年的73.63%，行業(yè)電動化趨勢明顯。在此背景下，公司2024公司電動化產(chǎn)品占比超過65%，同比提升8個百分點，同時，成功研發(fā)并上市55噸全球最大噸位鋰電叉車，填補國產(chǎn)高端產(chǎn)品空白，打破外資品牌在重載領域的壟斷。
智能物流等新興板塊逐步放量。2024年公司進一步延伸智能物流產(chǎn)業(yè)鏈，投資并購宇鋒智能，實現(xiàn)合力智能物流產(chǎn)業(yè)園開園，加強與頭部企業(yè)的技術合作，穩(wěn)步推進人工智能（AI）、云計算等新技術在公司業(yè)務中的實踐應用。同時，公司收購好運機械、安鑫貨叉股權，強化工業(yè)車輛產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；行業(yè)競爭加劇；新技術與產(chǎn)品開發(fā)風險；原材料價格波動；國際市場發(fā)生不利變化。
投資建議：公司系國內(nèi)叉車行業(yè)龍頭，充分受益叉車鋰電化發(fā)展，考慮到貿(mào)易沖突對出口業(yè)務影響，我們下調(diào)2025、2026年盈利預測，并新增2027年盈利預測。預計2025-2027年歸母凈利潤為14.05/15.68/17.23億元（2025/2026前值為16.48/19.04億元），對應PE 10/9/8倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
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