>> 申萬宏源-安徽合力(600761)市場份額持續(xù)提升，堅定推進國際化戰(zhàn)略-250412
| 上傳日期： |
2025/4/12 |
大小： |
729KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入173.25億元，同比增長0.99%；歸母凈利潤13.20億元，同比增長0.18%，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。單季度來看，2024Q4實現(xiàn)營收41.40億元，同比下降4.58%，環(huán)比下降4.66%；歸母凈利潤1.57億元，同比下降46.07%，環(huán)比下降52.06%。
公司點評：
行業(yè)銷量穩(wěn)健增長，公司市場份額提升。根據(jù)公司年報，2024年，中國工業(yè)車輛銷量128.55萬臺，同比增長9.52%，其中國內(nèi)市場銷售80.50萬臺，同比增長4.77%，海外市場銷售48.05萬臺，同比增長18.53%；從產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)來看，Ⅰ類、Ⅱ類、Ⅲ類和Ⅳ、Ⅴ類車輛分別占總銷量的14.46%、2.31%、56.84%和26.39%。2024年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入171.14億元，同比增長0.72%；其中國內(nèi)收入101.86億元，同比下降6.37%，國外收入69.28億元，同比增長13.33%。2024年共實現(xiàn)叉車銷售34.02萬臺，同比增長16.53%，銷量增速高于行業(yè)水平；公司叉車市占率（按銷量）占全行業(yè)的26.5%，同比提升1.6pcts。
加大研發(fā)及市場開拓力度，致期間費用率短期上升。根據(jù)公司年報，2024年公司毛利率23.46%，同比+2.84pcts；凈利率8.66%，同比+0.56pcts；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別5.08%/3.30%/6.27%/0.18%，同比分別+1.03/+0.71/+1.17/+0.13pcts，期間費用率上升主要系公司2024年加大研發(fā)投入力度，研發(fā)費用增長；在國內(nèi)外增加布局和人員配置，在海外投資建設(shè)歐洲總部及歐洲研發(fā)中心，在國內(nèi)投資設(shè)立北京合力、河北合力；以及并購宇鋒智能，收購好運機械、安鑫貨叉股權(quán)等影響。
強化渠道能力建設(shè)，國際化戰(zhàn)略實現(xiàn)新跨越。在國內(nèi)市場，公司不斷拓展渠道布局，投資設(shè)立北京合力、河北合力等省級營銷公司；國際市場方面，公司深入推進“1+N+X”的國際化營銷體系建設(shè)，合力大洋洲中心、歐洲總部、歐洲研發(fā)中心、南美中心接續(xù)開業(yè)。根據(jù)公司年報，2024年公司實現(xiàn)整機出口12.64萬臺，同比增長34.08%，增速顯著高于行業(yè)。公司海外業(yè)務(wù)收入占總收入近40%，實現(xiàn)在34個海外國家和地區(qū)市場占有率第一。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。考慮到營銷渠道及海外中心布局帶來的費用壓力，我們下調(diào)2025-2026年、并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為14.47/16.01/17.82億元（原2025-2026年分別16.04/18.73億元），公司目前股價（2025/4/11）對應(yīng)2025/26/27年P(guān)E分別為10、9、8X，依據(jù)Wind一致預(yù)測，25年可比公司PE為13X，公司PE水平較可比公司PE低。考慮到：1）隨著國內(nèi)經(jīng)濟逐漸回升向好，叉車內(nèi)銷需求有望復(fù)蘇；2）公司積極開拓全球布局，非美市場有望保持增長，維持買入評級。
風(fēng)險提示：美國關(guān)稅風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；外部經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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