>> 華源證券-有色金屬行業(yè)大宗金屬周報：流動性沖擊緩解，銅價大跌后反彈-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 1325KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
田源,鄭嘉偉,張明磊 |
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投資要點：
銅：流動性沖擊緩解，銅價大跌后反彈，關(guān)注后續(xù)中美貿(mào)易博弈情況及美國衰退預期交易。本周美銅/倫銅/滬銅分別上漲3.75%/2.97%/-4.6%，上周特朗普超預期對等關(guān)稅引發(fā)各類資產(chǎn)大跌，本周流動性沖擊逐步緩解后，銅價等其他資產(chǎn)均有所反彈。需求端，銅價大跌下游開工回升，庫存加速去化，本周銅桿開工率74.76%，環(huán)比提升0.21pct，smm電解銅社會庫存26.72萬噸，環(huán)比降低14.80%，滬銅庫存18.29萬噸，環(huán)比降低18.96%。短期看，銅價的反彈空間或受限于美國的衰退預期交易，后續(xù)重點關(guān)注：1）中美貿(mào)易博弈進展；2）美國經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)可能帶來的衰退預期交易；3）美聯(lián)儲降息預期。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、銅陵有色。
鋁：關(guān)稅影響下鋁價下跌，旺季需求初現(xiàn)疲弱，國內(nèi)庫存延續(xù)去化。1）氧化鋁：供需格局仍維持過剩，氧化鋁價格延續(xù)下跌。本周氧化鋁價格跌5.12%至2870元/噸。據(jù)smm，本周氧化鋁企業(yè)檢修事件集中發(fā)生，開工率繼續(xù)回落，全國運行產(chǎn)能環(huán)比下降191萬噸至8482萬噸/年，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能4390萬噸/年，折合氧化鋁需求運行產(chǎn)能8451萬噸/年，氧化鋁理論需求低于其實際運行產(chǎn)能疊加氧化鋁庫存壓力仍存，氧化鋁供需仍維持過剩格局，價格延續(xù)下跌。2）電解鋁：關(guān)稅影響下鋁價下跌，旺季需求初現(xiàn)疲弱，國內(nèi)庫存延續(xù)去化。本周滬鋁跌3.72%至1.97萬元/噸，主要受美國對等關(guān)稅超預期影響，市場交易衰退預期，工業(yè)金屬價格下跌。本周滬鋁跌3.72%至1.97萬元/噸，電解鋁毛利為3650元/噸，環(huán)比降低15.54%。電解鋁庫存整體去化，現(xiàn)貨庫存74.3萬噸，環(huán)比降低2.75%，滬鋁庫存20.6萬噸，環(huán)比降低4.39%。據(jù)smm，本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭開工率環(huán)比跌0.38pct至62.2%，光伏電網(wǎng)需求托底，傳統(tǒng)消費領(lǐng)域疲弱。展望今年供需看，電解鋁供給端無增量空間，今年或?qū)⒂瓉矶倘备窬?，鋁價具備上漲空間，從而驅(qū)動電解鋁盈利大幅走闊。建議關(guān)注：宏創(chuàng)控股、云鋁股份、天山鋁業(yè)、神火股份、電投能源、中國鋁業(yè)、中孚實業(yè)、焦作萬方。
鋰：關(guān)稅影響下游出口需求增長預期，庫存持續(xù)累積，過剩格局延續(xù)，鋰價震蕩下行。本周碳酸鋰價格下跌3.11%至7.16萬元/噸。供給端，碳酸鋰過剩格局延續(xù)，庫存持續(xù)累積。本周碳酸鋰產(chǎn)量1.80萬噸，環(huán)比提升1.9%。SMM周度庫存13.10萬噸，環(huán)比增長1.3%。需求端，關(guān)稅影響下游出口需求增長預期，下游材料廠維持剛需采購為主。當前需求端的增長難以覆蓋供給端的釋放，鋰價目前處于二次探底過程中。展望全年看，供給端，伴隨鋰價下行，高成本鋰供給持續(xù)出清，供應增速邊際走弱；需求端，以舊換新政策下，電車需求或超預期，碳酸鋰全年過剩幅度有望收窄，預計鋰價維持7-8萬元/噸震蕩為主。我們建議關(guān)注具備第二增長曲線的低估值標的和仍具備鋰自給率提升和降本空間標的：雅化集團（鋰+民爆）、中礦資源（鋰+小金屬+銅）、永興材料、贛鋒鋰業(yè)。
風險提示：下游復產(chǎn)不及預期風險；國內(nèi)房地產(chǎn)需求不振風險；新能源汽車增速不及預期風險。
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