核心觀點(diǎn) 美國(guó)關(guān)稅政策將加速全球產(chǎn)業(yè)鏈“區(qū)塊化”。特朗普政府近于4月2日推出"全面對(duì)等關(guān)稅"政策，該政策在10%的基準(zhǔn)關(guān)稅基礎(chǔ)上，針對(duì)貿(mào)易逆差較大的經(jīng)濟(jì)體加征額外關(guān)稅，其中中國(guó)面臨104%的綜合稅率（基準(zhǔn)10%+額外10%+新增34%+再新增50%)，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)32%，泰國(guó)37%，歐盟20%,日本24%，韓國(guó)26%，印度27%。這一輪關(guān)稅措施在覆蓋范圍、稅率水平和執(zhí)行速度上都遠(yuǎn)歷史，我們預(yù)計(jì)關(guān)稅政策會(huì)對(duì)全球制造業(yè)巨大影響。其中部分半導(dǎo)體產(chǎn)品，如邏輯芯片、存儲(chǔ)芯片暫免關(guān)稅，但配套材料（如載板、封裝膠)加稅推高整體半導(dǎo)體行業(yè)的制造成本。 中國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)修改半導(dǎo)體產(chǎn)品“原產(chǎn)地”認(rèn)定規(guī)則，利好射頻/模擬芯片的國(guó)產(chǎn)替代。2025年4月10日，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于半導(dǎo)體產(chǎn)品“原產(chǎn)地”認(rèn)定規(guī)則的通知》。通知指出，根據(jù)關(guān)于非優(yōu)惠原產(chǎn)地規(guī)則的相關(guān)規(guī)定，“集成電路”原產(chǎn)地按照四位稅則號(hào)改變?cè)瓌t認(rèn)定，即流片地認(rèn)定為原產(chǎn)地。這將加劇美國(guó)本土半導(dǎo)體公司，包括Intel、TI、ADI、Microchip.Skyworks、Qorvo、ONSemi等廠商出口至中國(guó)的成本。同時(shí)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)終端廠商選擇國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的決心，其中模擬/射頻/FPGA的國(guó)產(chǎn)廠商半導(dǎo)體產(chǎn)品將更具性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，以卓勝微為例，公司加速布局芯卓自建產(chǎn)線，推進(jìn)供應(yīng)鏈自主化趨勢(shì)。 “區(qū)塊化”貿(mào)易加劇全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)Local for Local趨勢(shì)。在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)格局不斷演變的當(dāng)下，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜多變，海外大廠為避免關(guān)稅影響，布局中國(guó)業(yè)務(wù)時(shí)可能更多采用Local for local(本地化生產(chǎn)以供應(yīng)本地需求）生產(chǎn)策略。這一策略的轉(zhuǎn)變意義重大，為本土制造企業(yè)帶來(lái)明確的增量需求。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以中芯國(guó)際和華虹半導(dǎo)體作為國(guó)內(nèi)晶圓制造龍頭，正通過(guò)差異化策略實(shí)現(xiàn)增量突破，中芯國(guó)際目前正在加速12英寸晶圓產(chǎn)能的快速釋放及本土化需求提升，同時(shí)加速國(guó)產(chǎn)設(shè)備替代。華虹半導(dǎo)體則聚焦特色工藝，在嵌入式存儲(chǔ)、功率器件等核心技術(shù)平臺(tái)突破，推動(dòng)車(chē)規(guī)級(jí)產(chǎn)品批量供貨，在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整中搶占增量空間。 投資建議:我們認(rèn)為美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的影響較為有限,短期來(lái)看，依賴美國(guó)市場(chǎng)的企業(yè)將面臨壓力。長(zhǎng)期來(lái)看，關(guān)稅的影響有可能帶來(lái)下游需求復(fù)蘇的推遲、相關(guān)訂單的取消等情況，國(guó)產(chǎn)替代和自主可控的企業(yè)有望受益。建議關(guān)注國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體自主可控方向上市公司:龍芯中科、海光信息、寒武紀(jì)等，射頻和模擬IC上市公司:圣邦股份、納芯微、卓勝微、唯捷創(chuàng)芯等，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造龍頭:中芯國(guó)際和華虹半導(dǎo)體。 風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新品放量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，全球市場(chǎng)關(guān)稅政策不確定的風(fēng)險(xiǎn)。
