>> 國(guó)海證券-鋁行業(yè)周報(bào)：關(guān)稅壓力緩解，鋁價(jià)壓制減弱，關(guān)注需求變化-250413
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
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pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
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推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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宏觀：本周（4月7日-4月11日，下同）宏觀面偏向利空。中美互征關(guān)稅升級(jí)直接沖擊全球鋁貿(mào)易鏈，貿(mào)易壁壘抬高了產(chǎn)業(yè)鏈成本，加劇全球鋁市供需錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，致使海外避險(xiǎn)情緒升溫，市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎。在美國(guó)對(duì)不采取報(bào)復(fù)措施的國(guó)家暫緩征收關(guān)稅90天的情況下，風(fēng)險(xiǎn)情緒得以釋放。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局4月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月CPI同比上漲2.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.5%，前值為2.8%；核心CPI同比上漲2.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3%，前值為3.1%。美國(guó)3月CPI漲幅低于預(yù)期，其中環(huán)比漲幅為負(fù)，創(chuàng)2020年5月來(lái)最低水平。截至4月10日晚間，芝商所CMEGroup的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息25個(gè)基點(diǎn)、降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性分別為提升至67%、16.5%。
電解鋁：
供應(yīng)：電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能隨著相關(guān)企業(yè)啟槽達(dá)產(chǎn)而再度上升，4月底，國(guó)內(nèi)電解鋁年化運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)將小幅提升至4,392萬(wàn)噸/年。成本端支撐走弱，隨著氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，截至4月11日，全國(guó)電解鋁平均成本下降至16544元/噸，平均盈利為3036元/噸。清明假期結(jié)束后首日，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存出現(xiàn)小幅累庫(kù)，究其原因，一方面是受假期因素影響，清明三天假期提貨不足，且受近期宏觀存在較大不確定性的影響，節(jié)前下游采購(gòu)仍以剛需為主；另一方面是鞏義地區(qū)受進(jìn)口貨源流入的干擾。本周前段鋁價(jià)快速下跌刺激市場(chǎng)部分接貨需求，周中國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存快速下降，截至4月10日，國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存74.40萬(wàn)噸，較本周一下降3.0萬(wàn)噸，環(huán)比上周四下降2.1萬(wàn)噸。
需求：盡管在關(guān)稅沖擊和貿(mào)易摩擦預(yù)期下，市場(chǎng)畏跌情緒顯現(xiàn)，但鋁價(jià)下跌后，自終端傳導(dǎo)上來(lái)的新訂單仍有小幅增長(zhǎng)，加工企業(yè)采買力度整體回升。
鋁加工：盡管“金三銀四”消費(fèi)旺季仍在延續(xù)，但受宏觀情緒波動(dòng)、關(guān)稅事件暫緩引發(fā)市場(chǎng)觀望以及鋁價(jià)的劇烈震蕩，下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏有所放緩，導(dǎo)致庫(kù)存下降速度略有放緩。截至4月10日，國(guó)內(nèi)鋁棒社會(huì)庫(kù)存為23.51萬(wàn)噸，較周一（4月7日）下降1.29萬(wàn)噸，較上周四（4月3日）下降0.94萬(wàn)噸。出庫(kù)方面，3月31日至4月6日期間鋁棒出庫(kù)量5.86萬(wàn)噸，環(huán)比前周減少1.99萬(wàn)噸。加工費(fèi)方面，本周滬鋁因宏觀情緒波動(dòng)大幅下跌，加工費(fèi)嘗試上探，但因后續(xù)鋁價(jià)反彈，加工費(fèi)維持區(qū)間整理。本周國(guó)內(nèi)鋁型材行業(yè)整體開(kāi)工率環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至58.5%，分領(lǐng)域看，光伏領(lǐng)域維持訂單飽和狀態(tài)，相關(guān)企業(yè)持續(xù)保持高負(fù)荷生產(chǎn)節(jié)奏。新能源汽車及3C領(lǐng)域企業(yè)反饋，4月為傳統(tǒng)淡季，疊加鋁價(jià)劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致下游采購(gòu)意愿顯著受抑，相關(guān)出口企業(yè)也暫無(wú)新增出口訂單。建筑型材方面，本周民用住宅市場(chǎng)訂單復(fù)蘇動(dòng)能仍顯不足，政策扶持的傳導(dǎo)效應(yīng)仍需時(shí)間兌現(xiàn)，具備自主門(mén)窗品牌的廠商延續(xù)平穩(wěn)生產(chǎn)節(jié)奏。企業(yè)普遍反映在手工程訂單有限，且近期暫未獲新增項(xiàng)目補(bǔ)充。
鋁土礦：本周貴州國(guó)產(chǎn)鋁土礦價(jià)格下調(diào)，主因虧損壓力下，貴州氧化鋁廠下調(diào)鋁土礦原料采購(gòu)價(jià)格。進(jìn)口礦方面，截至4月4日，國(guó)內(nèi)港口鋁土礦周度到港總量312.38萬(wàn)噸，較前一周減少198.36萬(wàn)噸；幾內(nèi)亞主要港口鋁土礦周度出港總量431.55萬(wàn)噸，較前一周增加3.5萬(wàn)噸；澳大利亞主要港口鋁土礦周度出港總量119.23萬(wàn)噸，較前一周增加10.42萬(wàn)噸。價(jià)格方面，本周市場(chǎng)傳出少量幾內(nèi)亞鋁土礦散貨成交，均在90美元/噸以下，價(jià)格較前期下跌，疊加山東地區(qū)燒堿價(jià)格再降，本周SMM進(jìn)口鋁土礦CIF指數(shù)價(jià)格較上周四下調(diào)2.06美元/噸至88.77美元/噸。其中，幾內(nèi)亞鋁土礦價(jià)格下調(diào)2美元/噸至88美元/噸。整體上，鋁土礦價(jià)格或繼續(xù)承壓運(yùn)行為主。一方面，據(jù)SMM氧化鋁日度成本利潤(rùn)模型測(cè)算，雖然原料鋁土礦與燒堿價(jià)格有不同幅度下跌，但成本下降速度不及氧化鋁價(jià)格，氧化鋁行業(yè)理論虧損擴(kuò)大至200元/噸；虧損壓力下，氧化鋁廠壓價(jià)采購(gòu)原料意向強(qiáng)。氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能整體較前期下降，鋁土礦需求下降；而澳洲雨季已過(guò)，鋁土礦發(fā)運(yùn)量回升，幾內(nèi)亞鋁土礦出港量持續(xù)高位，進(jìn)口鋁土礦供應(yīng)預(yù)計(jì)增加，短期內(nèi)鋁土礦供應(yīng)或愈加寬松。
氧化鋁：海外方面，截至4月10日，西澳FOB氧化鋁價(jià)格為330美元/噸，折合國(guó)內(nèi)主流港口對(duì)外售價(jià)約3,001元/噸左右，高于國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格114元/噸，氧化鋁進(jìn)口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)。本周海外氧化鋁現(xiàn)貨成交清淡，共詢得一筆新的海外氧化鋁現(xiàn)貨成交：4月4日，西澳成交氧化鋁3萬(wàn)噸，F(xiàn)OB價(jià)為330美元/噸，5月船期。若海外氧化鋁價(jià)格進(jìn)一步下跌，跌幅超過(guò)國(guó)內(nèi)，氧化鋁進(jìn)口窗口或進(jìn)入開(kāi)啟狀態(tài)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，截至4月10日，全國(guó)冶金級(jí)氧化鋁建成總產(chǎn)能10,502萬(wàn)噸，運(yùn)行總產(chǎn)能8,482萬(wàn)噸，周度產(chǎn)量為162.7萬(wàn)噸；全國(guó)氧化鋁周度開(kāi)工率較上周下調(diào)1.82個(gè)百分點(diǎn)至80.77%，主因山東、山西、河南、西南多地出現(xiàn)氧化鋁企業(yè)檢修。周期內(nèi)，氧化鋁現(xiàn)貨成交清淡，零星成交來(lái)看，價(jià)格重心持續(xù)下移。新疆地區(qū)鋁廠招標(biāo)采購(gòu)部分氧化鋁，到廠價(jià)格3,200元/噸左右；西北地區(qū)鋁廠招標(biāo)采購(gòu)部分氧化鋁，到廠價(jià)格2,995元/噸左右；貴州地區(qū)成交氧化鋁7,000噸，成交價(jià)格出廠2,980-3,030元/噸；山西地區(qū)成交氧化鋁現(xiàn)貨5,000噸，成交價(jià)格2,900元/噸。整體而言，本周氧化鋁企業(yè)檢修事件集中發(fā)生，
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