>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：本周煤價持穩(wěn)運行，關(guān)稅沖擊下關(guān)注煤企高股息價值屬性-250413
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
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| 1759KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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投資要點:
動力煤來看，4月9日至4月11日港口庫存持續(xù)去化，港口價格平穩(wěn)運行。具體來看，生產(chǎn)端，主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)較為穩(wěn)定，本周三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅下降0.05pct，主要系個別煤礦倒工作面或設(shè)備檢修導(dǎo)致停產(chǎn)減產(chǎn)所致。運輸端，本周發(fā)運環(huán)比分化，大秦線進(jìn)入春季檢修期，日均發(fā)運量周環(huán)比下降6.02萬噸。鐵局日均批車數(shù)周環(huán)比上升7列。進(jìn)口端，印尼齋月后煤礦供應(yīng)恢復(fù)下，印尼煤價格略有下跌，國際海運費雖有下降，但由于匯率上漲幅度較大，印尼煤實際到岸成本仍然倒掛，相較內(nèi)貿(mào)煤仍無價格優(yōu)勢，進(jìn)口端約束依舊在。整體來看，供應(yīng)延續(xù)趨緊，本周港口日均調(diào)入量環(huán)比下降9.2萬噸。需求端，隨著氣溫回升、全國停暖，以及南方步入雨季水電增發(fā)，火電負(fù)荷有所降低，本周沿海與內(nèi)地電廠日耗周環(huán)比分別下降1.3/2.9萬噸、庫存周環(huán)比分別上升19.1萬噸/下降31.4萬噸。非電端需求延續(xù)提升，水泥、化工、鐵水等本周延續(xù)剛需補(bǔ)庫。整體來看，火電非電需求延續(xù)分化，港口日均調(diào)出環(huán)比下降18.36萬噸，但在上述供給趨緊、調(diào)入下降的影響下，本周北方港口庫存繼續(xù)去化，周環(huán)比-30.80萬噸。截至4月11日，北方港口庫存亦跌破3000萬噸，降至2983.8萬噸，港口庫存積壓問題有所緩解，也使得煤價止住此前跌勢，港口煤價實現(xiàn)十余天的持穩(wěn)運行。展望后續(xù)，盡管水電增發(fā)以及淡季電廠機(jī)組輪替檢修對于火電有一定壓制，但非電需求預(yù)計仍將穩(wěn)步提升提供需求支撐，同時進(jìn)口約束依舊，大秦線檢修與各煤種發(fā)運倒掛依舊使得港口調(diào)入預(yù)計維持偏緊態(tài)勢，預(yù)計港口庫存將延續(xù)穩(wěn)步去化，煤價短期延續(xù)平穩(wěn)走勢。
煉焦煤和焦炭來看，對于煉焦煤，本周生產(chǎn)有所回升，樣本煤礦本周（4/7-4/11）產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.9pct至87.8%，主要系前期因事故及井下工作面等因素停產(chǎn)減產(chǎn)的煤礦恢復(fù)正常生產(chǎn)所致。進(jìn)口端，蒙煤方面甘其毛都口岸平均通關(guān)量為1,040車（七日平均值），周環(huán)比上升171車。需求端，日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)上升，焦化廠在利潤壓縮以及美國關(guān)稅沖擊下挫市場情緒等因素影響下，對原料煤采購情緒有所降溫。不過下游當(dāng)前多以執(zhí)行前期訂單為主，疊加生產(chǎn)整體維持較低水平，本周焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存延續(xù)去化（本周去化17.75萬噸），在庫存去化以及下游焦炭存在提漲預(yù)期之下，焦煤價格預(yù)計短期持穩(wěn)運行。對于焦炭，焦炭供需面延續(xù)修復(fù)態(tài)勢。供給端，由于近期高爐復(fù)產(chǎn)及鋼廠原料采購積極性增加，部分焦企生產(chǎn)積極性提高，焦企產(chǎn)能利用率環(huán)比提升0.1pct至75.04%，需求端，日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)上升，焦炭剛需增加，焦炭庫存持續(xù)去化。價格端，盡管在美國關(guān)稅沖擊下黑色盤面以及鋼材價格下跌，焦炭首輪提漲被擱置，但在基本面修復(fù)趨勢下，焦炭提漲仍有落地可能性，后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注焦炭提漲落地情況、鐵水產(chǎn)量上升持續(xù)性等驅(qū)動因素。
近期美國關(guān)稅新政落地對市場情緒構(gòu)成一定沖擊，市場尋求穩(wěn)健性資產(chǎn)，在煤炭庫存維持去化、煤價止跌企穩(wěn)下，煤炭高股息、現(xiàn)金奶牛的投資價值屬性應(yīng)值得關(guān)注。同時本周國家能源集團(tuán)、山東能源集團(tuán)、中國中煤能源集團(tuán)等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產(chǎn)注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動態(tài)再平衡，頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險；5）重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險；6）測算誤差風(fēng)險；7）煤礦事故擾動風(fēng)險；8）煤價超預(yù)期下滑風(fēng)險；9）全球貿(mào)易摩擦
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