>> 長江證券-杭州銀行(600926)2024年年報點評：高質(zhì)量高成長，分紅提升DPS增厚25%-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
大小： |
949KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬祥云,盛悅菲 |
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事件描述
杭州銀行2024全年營收同比增速9.6%（前三季度增速3.9%，Q4單季同比增速30.4%），歸母凈利潤同比增速18.1%（前三季度增速18.6%，Q4單季同比增速15.6%）。全年ROE為16.0%，同比上升0.5pct。年末不良率環(huán)比持平于0.76%，撥備覆蓋率環(huán)比下降1.8pct至541%。
事件評論
營收加速、ROE新高，分紅比例提升。全年利息凈收入同比增速4.4%（前三季度增速3.9%），增速回升源于息差企穩(wěn)+規(guī)模擴(kuò)張；非利息凈收入同比增速20.2%（前三季度增速3.9%），Q4投資收益拉動高增。年末凈資產(chǎn)OCI余額環(huán)比三季度末增厚35%至56億元，在一季度債市波動下支撐投資收益。全年ROE為16.0%，同比上升0.5pct，達(dá)到近年來新高水平。2024全年分紅比例同比提升2pct至24.5%，疊加盈利高成長性，推動年度DPS同比大幅增長25%至每股0.65元。考慮可持續(xù)成長性，動態(tài)股息回報率豐厚。
Q4貸款加速，存款增長超預(yù)期，息差基本穩(wěn)定。年末貸款較期初增長16.2%，其中一般對公貸款、零售貸款分別較期初增長14.6%、9.2%。對公貸款中，制造業(yè)、廣義基建類貸款分別增長26%、17%，區(qū)域維度省內(nèi)異地貸款高增長25%，與浙江省基建投資持續(xù)增長匹配。零售貸款優(yōu)于同業(yè)，房貸較期初增長12.2%，下半年加速，明顯受益杭州樓市回暖。存款較期初大幅增長21.7%，預(yù)計增速位居上市銀行首位，Q4環(huán)比加速增長8.1%。在支付結(jié)算、代發(fā)、承銷、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域發(fā)力取得明顯成效，全年日均低付息存款增速超過40%。全年凈息差1.41%，同比下降9BP，較上半年僅下降1BP。企穩(wěn)源于負(fù)債成本下降，全年存款付息率較上半年下降4BP至2.04%，同比下降15BP，同業(yè)負(fù)債和應(yīng)付債券成本率較上半年顯著下降10BP、18BP。全年貸款收益率較上半年下降10BP至4.25%，反映房貸降息、LPR調(diào)降。預(yù)計2025年負(fù)債成本將繼續(xù)改善，支撐凈息差企穩(wěn)。
資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)優(yōu)異，零售不良波動優(yōu)于行業(yè)，風(fēng)險抵補(bǔ)能力雄厚。年末不良率保持穩(wěn)定，關(guān)注率環(huán)比下降4BP至0.55%，撥備覆蓋率541%，絕對水平預(yù)計保持上市銀行首位。全年核銷前不良凈生成率0.80%，較上半年上升18BP，預(yù)計反映零售風(fēng)險波動。年末個人貸款不良率較上半年末小幅上升1BP，其中按揭、經(jīng)營貸不良率上升，消費貸不良率較上半年下降，考慮互聯(lián)網(wǎng)貸款規(guī)模占比低、與頭部機(jī)構(gòu)合作，預(yù)計風(fēng)險總體可控。年末債權(quán)投資減值準(zhǔn)備余額高達(dá)119億元，較上半年末保持穩(wěn)定，非貸款風(fēng)險抵補(bǔ)資源雄厚。
2025年預(yù)告Q1盈利高增，預(yù)計全年增速可持續(xù)。前期披露2025年一季度業(yè)績，預(yù)計營收增速2.2%，降速主要受到短期債市調(diào)整影響，符合行業(yè)共性。歸母凈利潤維持17.3%高增速，預(yù)計保持領(lǐng)先。貸款、存款分別較期初增長6.2%、6.0%，預(yù)計全年信貸增速將保持10%以上。資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)優(yōu)異，不良率穩(wěn)定于0.76%，撥備覆蓋率保持530%高位。
投資建議：業(yè)績高質(zhì)量高增長，持續(xù)重點推薦。杭州銀行展現(xiàn)出長期可持續(xù)的成長優(yōu)勢，分紅比例提升后DPS高增長，考慮增速未來三年復(fù)合股息率領(lǐng)先行業(yè)。目前估值低至0.74x2025PB、4.9x2025PE，短期股價臨近可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖價（空間2.3%，轉(zhuǎn)債余額104億元），對估值形成制約，從而帶來中長期維度低估值買點。重點推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、信貸規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期；2、資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)明顯波動。
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