>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：貿(mào)易博弈下重視板塊投資機(jī)會(huì)，關(guān)注寵食國產(chǎn)品牌3月線上銷售增長-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
盛瀚 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)上漲3.3%，滬深300下跌2.9%。個(gè)股漲幅前五名：神農(nóng)科技（35.7%）、新賽股份（ 32.2%）、金河生物（ 28.8% ）、萬向德農(nóng)（ 24.9%）、北大荒（19.7%），跌幅前五名：回盛生物（-22.8%）、綠康生化（-12.3%）、ST佳沃（-11.7%）、粵海飼料（-9.7%）、佩蒂股份（-9.1%）。
投資分析意見：關(guān)注農(nóng)業(yè)各細(xì)分板塊投資機(jī)會(huì)。超預(yù)期關(guān)稅政策落地，“內(nèi)循環(huán)+自主可控”下農(nóng)業(yè)板塊具備戰(zhàn)略價(jià)值，關(guān)注農(nóng)業(yè)各細(xì)分板塊投資機(jī)會(huì)。生豬：大豆、高粱作為自美進(jìn)口量較高農(nóng)產(chǎn)品，國內(nèi)需求側(cè)主要場(chǎng)景為飼用消費(fèi)，加征關(guān)稅或進(jìn)一步助推主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，推升飼料成本，生豬養(yǎng)殖盈利逐步歸零的基礎(chǔ)上，產(chǎn)能去化有望加速。肉雞：美國禽流感疫情疊加超預(yù)期的關(guān)稅政策，自美引種大概率再次受限，白雞供給端或逐步見頂回落。與此同時(shí)，內(nèi)需復(fù)蘇的情況值得重點(diǎn)跟蹤與關(guān)注，盈利與估值均在底部的肉雞養(yǎng)殖值得布局。寵物食品：短期看，出口代工業(yè)務(wù)的利潤或?qū)⑹軗p，但與此同時(shí)，進(jìn)口寵物食品性價(jià)比再次下滑，國產(chǎn)品牌市占率有望進(jìn)一步提升。種業(yè)：逆全球化背景下，自主可控的必要性日益凸顯，種業(yè)振興大勢(shì)所趨，生物育種逐步推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)化兌現(xiàn)有望加速。推薦關(guān)注牧原股份、溫氏股份、海大集團(tuán)、乖寶寵物、圣農(nóng)發(fā)展、隆平高科。
生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)維持震蕩，后續(xù)供給釋放后價(jià)格或回落，板塊有望迎來左側(cè)窗口期。據(jù)涌益咨詢，4月13日全國外三元生豬銷售均價(jià)為14.80元/kg，周環(huán)比+1.4%，豬價(jià)震蕩小幅抬升，強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期；本周自繁自養(yǎng)生豬盈利為51.2元/頭，行業(yè)整體仍處在盈利區(qū)間之中（參考wind數(shù)據(jù)）。本周商品豬出欄均重為128.81kg/頭，周環(huán)比-0.08kg/頭，出欄體重仍明顯高于過去三年水平。值得注意的是，在二季度行業(yè)供給充裕的背景下，后續(xù)降重出欄與庫存釋放均可能進(jìn)一步增加供給壓力，豬價(jià)或加速下跌。在養(yǎng)殖盈利可能收斂甚至陷入虧損的背景下，預(yù)計(jì)產(chǎn)能或停增開啟去化：據(jù)涌益咨詢，監(jiān)測(cè)一號(hào)樣本點(diǎn)3月能繁母豬存欄977萬頭，環(huán)比-0.25%。投資分析意見：中短期來看，豬價(jià)加速下跌的窗口期在二季度有望開啟；飼料原材料價(jià)格或底部上行，抬升養(yǎng)殖成本；行業(yè)虧損階段中的產(chǎn)能去化有望催化板塊左側(cè)投資機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，板塊估值已處于歷史低位，周期下行的預(yù)期已基本發(fā)酵完成；甚至對(duì)于中長期周期可能平滑、盈利中樞向下的擔(dān)憂也已在估值中有所體現(xiàn)；建議關(guān)注頭部豬企資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)與股東回報(bào)，重視優(yōu)質(zhì)豬企中長期價(jià)值。建議關(guān)注牧原股份，溫氏股份，神農(nóng)集團(tuán)，巨星農(nóng)牧。
肉雞養(yǎng)殖：白雞雞苗價(jià)格繼續(xù)走弱，毛雞、分割品價(jià)格底部震蕩。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周白羽肉雞苗銷售均價(jià)為2.54元/羽，周環(huán)比-7.64%；本周白羽肉雞毛雞棚前成交均價(jià)為3.59元/斤，周環(huán)比1.91%。終端走貨不暢，本周雞肉分割品綜合售價(jià)為8890.38元/噸，環(huán)比-0.55%。投資分析意見：雞苗價(jià)格進(jìn)入季節(jié)性走弱階段，前期毛雞大跌期間屠宰企業(yè)普遍存在囤庫行為，后續(xù)或?qū)褐齐u肉與毛雞價(jià)格。中期來看，終端消費(fèi)需求仍是制約當(dāng)前白雞景氣的核心因素。關(guān)注消費(fèi)端，尤其是餐飲與團(tuán)膳需求的改善情況。板塊估值底部，需求端觸底，而供給端在美國禽流感與超預(yù)期關(guān)稅政策下，存在見底回落的預(yù)期，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、益生股份等。
寵物食品：關(guān)注3月線上銷售數(shù)據(jù)。根據(jù)久謙咨詢數(shù)據(jù)，3月寵物食品天貓、京東、抖音平臺(tái)合計(jì)銷售額為26.5億元，同比+23%，環(huán)比+44%。25Q1累計(jì)銷售額為67.2億元，同比+18%。主要上市公司銷售情況。①乖寶寵物：3月合計(jì)GMV同比+47%，環(huán)比+29%，其中麥富迪、弗列加特分別同比+38%、+80%；②中寵股份：3月合計(jì)GMV同比+35%，環(huán)比+65%，其中頑皮、Zeal、領(lǐng)先分別同比+29%、+4%和+55%；③佩蒂股份：3月合計(jì)GMV同比+28%，環(huán)比+29%，其中爵宴、好適嘉分別同比+37%、-32%。關(guān)注國產(chǎn)品牌市占率進(jìn)一步提升，建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷；寵物食品自主品牌推廣銷售不及預(yù)期；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)。
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