>> 招商證券-可轉(zhuǎn)債策略周報(bào)：以大盤轉(zhuǎn)債做防守-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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| 871KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉,武子昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、一周行情回顧：轉(zhuǎn)債市場繼續(xù)隨權(quán)益市場下跌，跌幅較前一周走闊
截至上周五，萬得全A指數(shù)收于4,880.68點(diǎn)，一周下跌4.31%；上證指數(shù)收于3,238.23點(diǎn)，一周下跌3.11%；中證轉(zhuǎn)債收于420.91點(diǎn)，一周下跌1.70%；可轉(zhuǎn)債正股指數(shù)收于1,665.57點(diǎn)，一周下跌6.85%。
權(quán)益市場方面，上周上證指數(shù)放量下跌。主要股指均下跌，其中創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌。且與前一周相比，指數(shù)跌幅明顯走闊。節(jié)奏上，周一各指數(shù)大幅下跌，周二至周五指數(shù)小幅回調(diào)。分行業(yè)看，農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、國防軍工和食品飲料行業(yè)表現(xiàn)較好，電力設(shè)備、通信、機(jī)械設(shè)備、傳媒和鋼鐵行業(yè)跌幅領(lǐng)先。
轉(zhuǎn)債行情方面，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅走闊，成交量、成交額大幅增長。上周AAA級別轉(zhuǎn)債、大盤轉(zhuǎn)債、中低價(jià)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對占優(yōu)。分行業(yè)看，食品飲料、農(nóng)林牧漁、國防軍工、傳媒和商業(yè)貿(mào)易行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對較好，電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、采掘、化工和電子行業(yè)轉(zhuǎn)債跌幅領(lǐng)先。個(gè)券層面，匯車退債（汽車）、曉鳴轉(zhuǎn)債（農(nóng)林牧漁）、惠城轉(zhuǎn)債（公用事業(yè)）、應(yīng)急轉(zhuǎn)債（國防軍工）和雪榕轉(zhuǎn)債（農(nóng)林牧漁）漲幅領(lǐng)先。
二、轉(zhuǎn)債估值：上周，萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率回升至54.99%，較前一周環(huán)比上行20.11%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已接近24年以來50分位數(shù)水平
分行業(yè)來看，紡織服裝、食品飲料、醫(yī)藥生物、建筑材料和非銀金融行業(yè)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較高；農(nóng)林牧漁、銀行、通信、綜合和商業(yè)貿(mào)易行業(yè)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低。純債溢價(jià)率方面，公用事業(yè)、國防軍工、汽車、計(jì)算機(jī)和采掘行業(yè)轉(zhuǎn)債的純債溢價(jià)率較高；傳媒、商業(yè)貿(mào)易、非銀金融、鋼鐵和銀行行業(yè)轉(zhuǎn)債的純債溢價(jià)率較低。
三、轉(zhuǎn)債供需：供給節(jié)奏加快
截至上周五，上市轉(zhuǎn)債余額為7023.16億元，較前一周減少18.29億元，加權(quán)剩余期限為2.8年。發(fā)行動態(tài)方面，有3只轉(zhuǎn)債上市，為億緯轉(zhuǎn)債、志邦轉(zhuǎn)債和浩瀚轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模分別為50.00、6.70和3.54億元；有1只轉(zhuǎn)債發(fā)布發(fā)行公告，為偉測轉(zhuǎn)債，擬發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)模為11.75億元；有5家公司更新轉(zhuǎn)債發(fā)行動態(tài)，累計(jì)擬發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)模為41.34億元。
可轉(zhuǎn)債基金對轉(zhuǎn)債需求持續(xù)上升，但近期可轉(zhuǎn)債ETF需求小幅下降。截至2024年年報(bào)，可轉(zhuǎn)債基金持有可轉(zhuǎn)債市值達(dá)到1688.97億元，較三季報(bào)增長15.4%。截至上周五，博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF及海富通上證投資級可轉(zhuǎn)債ETF合計(jì)份額較前一周環(huán)比下降1.2%。公募基金、企業(yè)年金是主要的轉(zhuǎn)債持有者。
四、轉(zhuǎn)債條款
上周，公布不向下修正的轉(zhuǎn)債有13只，提示可能觸發(fā)下修的轉(zhuǎn)債有7只；2只轉(zhuǎn)債第一次公布提示回售，1只轉(zhuǎn)債公告回售結(jié)果；公布暫不提前贖回的轉(zhuǎn)債有1只，公布提前贖回的轉(zhuǎn)債有1只，提示可能滿足提前贖回的轉(zhuǎn)債有3只。
五、轉(zhuǎn)債投資投策
上周轉(zhuǎn)債在估值支撐下較正股表現(xiàn)更好，但同時(shí)也導(dǎo)致估值抬升、性價(jià)比降低，轉(zhuǎn)債業(yè)績報(bào)告期的信用風(fēng)險(xiǎn)也還未消除。同時(shí)，權(quán)益市場雖在關(guān)稅沖擊落地后已有所企穩(wěn)，但仍需等待增量政策和業(yè)績的進(jìn)一步驅(qū)動。因此，短期仍相對看好高等級、業(yè)績穩(wěn)定、大盤轉(zhuǎn)債等穩(wěn)健型轉(zhuǎn)債，可關(guān)注增量政策、超跌反彈等機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績預(yù)告不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；流動性風(fēng)險(xiǎn)
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