>> 華鑫證券-策略深度報告：對等關稅風暴下的大類資產策略應對-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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| 6987KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊芹芹 |
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投資要點
核心結論：特朗普關稅2.0對全球開啟貿易戰(zhàn)，大幅加征對等關稅，力度大超預期，且短期談判緩和空間有限。美國滯脹風險升溫，中國弱企穩(wěn)仍待政策對沖，關注4月中下旬窗口。關稅余震猶存，4月海外警惕流動性沖擊，美股尚未見底，等待VIX回歸，美債沖高后擇機做多。A股反抽后震蕩，等待海外VIX回落和內需政策對沖，關注紅利防御、反制受益、內需提振和自主可控方向。
對等關稅：全球大變局，波動中樞抬升
關稅分析：力度大超預期，新一輪全球風險的起點，中美談判緩和空間有限。
關稅影響：關稅加征拖累中國經濟1.2-2.8個百分點，等待4月中下旬政治局會議的宏觀政策對沖。
政策預期：降準降息+生育補貼+消費補貼+投資加碼+出口企業(yè)減負+出口轉內銷支持等宏觀組合拳。
海外策略：滯與脹雙擊，等待波動收斂
交易邏輯：關稅引發(fā)美國資產價格重估，滯脹概率提升，4月仍需警惕海外關稅引發(fā)的流動性沖擊。
美股策略：尚未見底，等待VIX回歸，可逐步做空VIX，關注成長主題（量子、軟件等）和降息交易（金融、地產、保健等）。
美債策略：還有一沖，等信用風險釋放和較差的硬數據最后一擊后倒逼聯儲降息后的做多機會。
國內策略：危中育新機，看反制后對沖
大勢研判：流動性沖擊重挫A/H，且港股甚于A股，風險加速釋放。在類平準救市和政策預期的催化下，A/H反抽后震蕩，等待中下旬政策催化。
行業(yè)選擇：先以紅利防御（公用事業(yè)、銀行、交運等）和反制受益（稀土礦產、農業(yè)種業(yè)等）為主，逐步博弈內需提振（地產、消費、醫(yī)藥等）。待情緒修復后，布局超跌成長，尤其是自主可控（國產算力、機器人、信創(chuàng)、創(chuàng)新藥、軍工、半導體等）。
風險提示
?。?）關稅摩擦升級
?。?）政策不及預期
?。?）產業(yè)進度遲緩
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