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公司2024年?duì)I收同比減少9.32%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)292.73%
　　公司公布2024年年報(bào)：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入276.75億元，同比減少9.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.67億元，同比增長(zhǎng)292.73%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比減少42.88%。其中，公司投資收益為19.28億。
　　單季度拆分來(lái)看，4Q2024實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.58億元，同比減少12.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.52億元，上年同期為0.55億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.47億元，上年同期為-0.83億元。
　　公司2024年綜合毛利率下降0.66個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率上升0.69個(gè)百分點(diǎn)
　　2024年公司綜合毛利率為25.88%，同比下降0.66個(gè)百分點(diǎn)。單季度拆分來(lái)看，4Q2024公司綜合毛利率為27.67%，同比提升1.07個(gè)百分點(diǎn)。
　　2024年公司期間費(fèi)用率為24.56%，同比上升0.69個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.74%/7.77%/0.03%/0.03%，同比分別變化+0.22/+0.43/-0.04/+0.08個(gè)百分點(diǎn)。4Q2024公司期間費(fèi)用率為28.19%，同比上升2.16個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.16%/8.95%/0.02%/0.07%，同比分別變化+1.19/+0.79/-0.04/+0.22個(gè)百分點(diǎn)。
　　探索創(chuàng)新商業(yè)模式，多業(yè)態(tài)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)
　　公司抓住差異化業(yè)態(tài)的機(jī)會(huì)，推出針對(duì)細(xì)分賽道消費(fèi)者的新模式，例如上海婦女用品商店定位為國(guó)內(nèi)首個(gè)聚焦女性社群視角的線下體驗(yàn)空間，于2024年10月27日正式開(kāi)業(yè)，引進(jìn)多個(gè)全國(guó)首店品牌，塑造“她空間”；百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場(chǎng)構(gòu)筑二次元業(yè)務(wù)壁壘，深耕首店優(yōu)勢(shì)，2024年銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)70%，客流同比上升40%，會(huì)員數(shù)超26萬(wàn)。悠邁生活廣場(chǎng)（楊浦店）創(chuàng)新轉(zhuǎn)型為ZX造趣場(chǎng)，定位中國(guó)首家二次元生活方式集聚地，入駐品牌超過(guò)60家，調(diào)整區(qū)域首店集結(jié)近80%。同時(shí)在購(gòu)物中心業(yè)態(tài)上，公司復(fù)刻一刻鐘生活圈樣本，提升消費(fèi)者便利度。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　我們認(rèn)為公司在細(xì)分賽道上的嘗試符合品質(zhì)消費(fèi)的大趨勢(shì)，同時(shí)奧萊業(yè)態(tài)表現(xiàn)穩(wěn)健。在提振消費(fèi)的大背景下，公司有望受益于消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，我們略微上調(diào)對(duì)公司2025/2026年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)2.2%/3.8%至4.73/5.19億元，新增對(duì)2027年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)5.65億元。公司持續(xù)探索新業(yè)態(tài)，擁有上海優(yōu)勢(shì)位置商業(yè)體，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期，購(gòu)物中心改造后經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期。